TTCK năm 2026 trước mục tiêu GDP trên 10%: Cơ hội lớn dần lộ diện
Sau một năm 2025 đầy biến động với thuế quan, nền kinh tế Việt Nam vẫn duy trì đà tăng trưởng ấn tượng. Từ năm 2026, Chính phủ đặt mục tiêu GDP trên 10% - một con số không chỉ tham vọng, mà còn là tuyên bố mạnh mẽ mở ra kỷ nguyên vươn mình của đất nước.
.png)
Để hiện thực hóa mục tiêu này, rõ ràng không thể chỉ dựa vào đầu tư công hay tín dụng. Khối doanh nghiệp tư nhân được kỳ vọng sẽ đóng vai trò then chốt, vừa chia sẻ gánh nặng, vừa tạo động lực thúc đẩy nền kinh tế. Thị trường chứng khoán cũng vì thế trở thành kênh huy động vốn quan trọng, giúp doanh nghiệp tư nhân có thêm sức bật để đón cơ hội mới.
Trong bối cảnh đó, chúng tôi đã có cuộc trò chuyện với ông Nguyễn Đức Hoàn, CEO Chứng khoán ACB (ACBS), người theo sát sao thị trường, để lắng nghe phân tích về những động lực tăng trưởng và cơ hội đầu tư nổi bật cho năm 2026.
Quốc hội đặt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% cho năm 2026. Ông thấy thông điệp chiến lược nào đằng sau con số tham vọng này?
Thông qua việc đặt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% cho năm 2026 và xuyên suốt chu kỳ 2026 - 2030, tôi thấy rằng Chính phủ tự tin tuyên bố với thế giới về một thập kỷ vươn mình của nền kinh tế Việt Nam. Năm 2025 được coi là năm nền tảng đầu tiên, dù phải đối mặt với nhiều thách thức, từ vấn đề thuế quan đầu năm cho tới ảnh hưởng của việc sắp xếp lại hệ thống hành chính vào giữa năm và thiệt hại bão lũ vào cuối năm, nhưng ACBS dự báo GDP vẫn có thể đạt mức 8,0%. Mục tiêu GDP 10% trong năm 2026 cũng trên đà tăng trưởng của 2025 này.
Mặc dù các tổ chức nghiên cứu trên thế giới còn nhiều quan ngại về mục tiêu rất tham vọng này (do lo lắng sự suy yếu của lĩnh vực xuất nhập khẩu và cho rằng, những động lực tăng trưởng đến từ đầu tư công chưa thực sự thuyết phục) song tôi cho rằng, phía sau con số 10% không đơn thuần là câu chuyện thúc đẩy tăng trưởng tín dụng và đầu tư công mạnh mẽ chưa từng có của Chính phủ, mà là quyết tâm cải cách toàn diện nền kinh tế. Những cải cách này bao gồm cải cách thể chế, rút gọn thủ tục hành chính, sửa đổi và hoàn thiện luật, thông tư hướng dẫn, tạo thuận lợi cho môi trường kinh doanh để từ đó gia tăng năng suất, tạo ra bước nhảy vọt về “chất”.
Để đạt được mục tiêu trên, khối doanh nghiệp tư nhân được xem là một động lực quan trọng nhưng chưa khai thác hết tiềm năng. Ông đánh giá thế nào về vai trò của khối doanh nghiệp này trong bức tranh kinh tế năm 2026?
Theo Nghị quyết 68, kinh tế tư nhân được xác định là một trong những động lực quan trọng của tăng trưởng kinh tế. Hiện khu vực này có hơn 940.000 doanh nghiệp và trên 5 triệu hộ kinh doanh đang hoạt động, đóng góp khoảng 50% GDP, hơn 30% tổng thu ngân sách Nhà nước và tạo việc làm cho khoảng 82% lực lượng lao động. Trên cơ sở đó, Bộ Chính trị đã đặt ra những mục tiêu cụ thể, mang tính đột phá cho khu vực kinh tế tư nhân đến năm 2030, tầm nhìn 2045, đồng thời đề ra các nhiệm vụ, giải pháp nhằm hiện thực hóa các mục tiêu và tầm nhìn này.
Quay lại câu chuyện tăng trưởng năm 2026, với mục tiêu GDP 10% và trọng tâm là thúc đẩy đầu tư công, rõ ràng áp lực này không thể chỉ được gánh vác bởi Nhà nước. Vì thế, tôi cho rằng khối kinh tế tư nhân sẽ đóng vai trò quan trọng, chia sẻ và tạo động lực để cùng thúc đẩy tăng trưởng.
Hiện nay, nhiều tập đoàn và doanh nghiệp tư nhân đang phát huy vai trò “đầu tàu”, là lực kéo cho đầu tư, tiếp nhận chuyển giao công nghệ và đổi mới sáng tạo, nâng cao năng suất trong nhiều lĩnh vực sản xuất kinh doanh mới.
Ở các ngành truyền thống như chuỗi sản xuất, xuất khẩu, logistics, công nghệ hay tiêu dùng, xu hướng rõ rệt là các doanh nghiệp lớn dần chiếm thị phần, thay thế các đơn vị nhỏ lẻ, tận dụng quy mô và kinh nghiệm quản trị để nâng cao hiệu quả. Qua đó, khu vực tư nhân không chỉ gia tăng năng suất mà còn đóng góp đáng kể vào tăng trưởng kinh tế chung.
Để doanh nghiệp tư nhân thực sự bứt phá, theo ông, những “nút thắt” nào cần tháo gỡ?
Tôi cho rằng, dù đã đóng góp một nửa trong cấu phần GDP song khối doanh nghiệp tư nhân vẫn còn nhiều tiềm năng chưa được khai phá. Vì vậy, Nghị quyết 68 của Bộ Chính trị được xem như “kim chỉ nam”, mở đường cho sự bứt phá của nhóm này. Trong nội dung nghị quyết, cũng đã chỉ rõ một số “nút thắt” cần sớm được tháo gỡ, nhằm tạo điều kiện để hệ thống doanh nghiệp tư nhân phát huy tối đa năng lực, thúc đẩy tăng trưởng và nâng cao hiệu quả kinh tế trong thời gian tới.
(1) Nút thắt lớn nhất vẫn là thể chế và chi phí tuân thủ: Hầu hết doanh nghiệp cho rằng họ mất rất nhiều thời gian và nguồn lực cho thủ tục hành chính, cấp phép, pháp lý dự án, hoặc các giấy phép con trong quá trình kinh doanh. Đây là những chi phí “ẩn” làm giảm năng lực cạnh tranh và hiệu quả kinh doanh của khối tư nhân.
(2) Thứ hai là quyền tiếp cận đất đai và mặt bằng sản xuất - kinh doanh, đặc biệt trong các lĩnh vực bất động sản, công nghiệp, logistics. Sự chậm đồng bộ trong quy hoạch và pháp lý khiến nhiều dự án bị đình trệ kéo dài, hoặc gia tăng chi phí cho chủ đầu tư.
(3) Thứ ba là khả năng tiếp cận vốn trung - dài hạn. Doanh nghiệp tư nhân Việt Nam vẫn phụ thuộc lớn vào tín dụng ngân hàng, trong khi thị trường vốn, đặc biệt là thị trường trái phiếu, chưa thể tiếp cận được một cách dễ dàng. Rất ít doanh nghiệp có khả năng tiếp cận nguồn vốn vay nước ngoài với chi phí phù hợp.
(4) Cuối cùng là nguồn cung nhân sự chất lượng cao, nhằm gia tăng năng suất lao động và đổi mới sáng tạo. Nguồn nhân sự chất lượng cao để phục vụ cho các ngành kinh tế mũi nhọn, đặc biệt liên quan tới công nghệ, đổi mới và sáng tạo, hiện vẫn còn khan hiếm.
.png)
Tín dụng sẽ tiếp tục được đẩy mạnh vào các trụ cột tăng trưởng của nền kinh tế. Theo ông, dòng vốn này sẽ lan tỏa thế nào tới các ngành như bất động sản, xây dựng, tài chính và nhóm doanh nghiệp hoạt động trong các lĩnh vực trên?
Tôi cho rằng, trong kịch bản tăng trưởng cao, tín dụng nhiều khả năng sẽ duy trì tốc độ khoảng 18%, nhưng theo hướng chọn lọc và kiểm soát rủi ro, thay vì mở rộng dàn trải.
Với bất động sản, dòng vốn sẽ ưu tiên những phân khúc có nhu cầu thực, pháp lý rõ ràng và khả năng triển khai nhanh. Những doanh nghiệp có bảng cân đối lành mạnh, dự án sẵn sàng bàn giao sẽ được hưởng lợi trước. Đồng thời, tôi cũng nhận thấy xu hướng gia tăng mạnh ở phân khúc nhà ở xã hội trong thời gian gần đây.
Xây dựng và vật liệu là nhóm hưởng lợi gián tiếp nhưng rõ nét, đặc biệt khi đầu tư công và hạ tầng tiếp tục được xem là trụ cột tăng trưởng trong giai đoạn 2026 - 2027. Bên cạnh đó, với sự duy trì tăng trưởng của thị trường bất động sản, các doanh nghiệp xây dựng dân dụng và vật liệu xây dựng cũng sẽ tiếp tục được hưởng lợi.
Ngành tài chính, đặc biệt là ngân hàng sẽ được lợi từ tăng trưởng tín dụng, mở rộng quy mô hoạt động, nhưng đồng thời cũng phải chú trọng kiểm soát chất lượng tài sản. Ngành chứng khoán sẽ hưởng lợi từ việc các doanh nghiệp niêm yết trên sàn tăng trưởng kinh doanh (phía cung), đồng thời tín dụng tăng trưởng cũng cải thiện thanh khoản và thúc đẩy thị trường tăng giá (phía cầu).
Như vậy, xét về tổng thể, hiệu quả lan tỏa của tín dụng không chỉ phụ thuộc vào quy mô mà quan trọng hơn là chất lượng phân bổ vốn. Đây chính là yếu tố mấu chốt quyết định sự thành công trong việc đạt mục tiêu tăng trưởng cao.
Năm 2025 chứng kiến sự nổi bật của nhóm ngân hàng, chứng khoán, bất động sản vốn hóa lớn và mức tăng nổi bật ở các hệ sinh thái cổ phiếu như Vingroup, Gelex. Từ góc nhìn của ACBS, ông dự báo bức tranh thị trường năm 2026 sẽ dựa trên những trục chuyển động nào?
Thống kê dữ liệu thị trường chứng khoán năm 2025 cho thấy vai trò dẫn dắt rõ rệt của nhóm cổ phiếu Vingroup. Cụ thể, nhóm này đóng góp gần 70% mức tăng điểm của VN-Index, quy mô vốn hóa tăng từ 7% đầu năm lên khoảng 21% vào cuối năm 2025, đồng thời tác động mạnh tới định giá chỉ số. Nếu tính chỉ số có cổ phiếu Vingroup, hệ số P/E là 16 lần, trong khi loại trừ nhóm này chỉ còn 13,8 lần - vẫn là mức hấp dẫn đối với nhà đầu tư.
Nhìn về 2026, tôi thấy có 3 câu chuyện chính có thể dẫn dắt đà tăng của VN-Index:
(1) Nâng hạng lên thị trường mới nổi của FTSE: Các cổ phiếu vốn hóa lớn, có room cho nhà đầu tư nước ngoài sẽ hưởng lợi từ cả dòng vốn chủ động lẫn thụ động. Ngoài các cổ phiếu Vingroup, các nhóm hưởng lợi chính gồm ngân hàng, tiêu dùng bán lẻ, công nghệ, thép và chứng khoán. Trong đó, ngân hàng được đánh giá là nhóm hưởng lợi mạnh nhất từ dòng tiền chủ động, nhờ vai trò trụ đỡ của VN-Index, khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận bền vững và định giá còn hấp dẫn.
(2) Các thương vụ IPO tiếp tục sôi động: Số lượng IPO dự kiến đa dạng hơn về ngành nghề so với 2025, bao gồm các công ty con của doanh nghiệp lớn (ví dụ HPG, MWG) và nhiều doanh nghiệp chưa niêm yết. Không loại trừ khả năng một số doanh nghiệp vốn FDI cũng bắt đầu thí điểm niêm yết. Các thương vụ này sẽ góp phần mở rộng hàng hóa niêm yết, gia tăng quy mô thị trường và thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư.
(3) Đầu tư công tiếp tục là động lực: Trong giai đoạn 2025 - 2030, các doanh nghiệp xây dựng hạ tầng và vật liệu xây dựng sẽ tiếp tục ghi nhận tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận. Dù phần lớn thuộc nhóm vốn hóa vừa và nhỏ, nhưng với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận kép dự kiến trên 30% trong vài năm tới, định giá vẫn hấp dẫn nhà đầu tư.
Nhìn tổng thể, các yếu tố này cùng với xu hướng dòng vốn sẽ tạo đà cho VN-Index tiếp tục tăng trưởng trong năm 2026.
Với nền tảng vĩ mô thuận lợi và mặt bằng lãi suất thấp, đâu sẽ là cột mốc mới của VN-Index và đâu là “cơ hội ngầm” mà nhà đầu tư đang bỏ sót?
Trong kịch bản cơ sở của ACBS cho năm 2026, chúng tôi dự báo lãi suất huy động chung của hệ thống ngân hàng có thể tăng thêm khoảng 1% so với hiện tại, nhưng điều kiện vĩ mô nhìn chung vẫn ổn định. Trong bối cảnh này, các doanh nghiệp trong danh mục phân tích của ACBS dự kiến đạt mức tăng trưởng lợi nhuận khoảng 14% so với năm 2025. Với triển vọng lợi nhuận như vậy, cùng mức định giá (không tính nhóm Vingroup) vẫn hấp dẫn, VN-Index có thể đạt mức 1.850 điểm hoặc xa hơn 2.000 nếu dòng tiền của nhà đầu tư nước ngoài quay trở lại sau giai đoạn nâng hạng và thanh khoản thị trường cải thiện.
Trong chiến lược đầu tư của ACBS, nhóm ngân hàng vẫn là trụ cột chính nhờ khả năng tăng trưởng lợi nhuận khoảng 17% với định giá P/E dưới 10 lần - mức hấp dẫn so với thị trường. Hơn nữa, nhóm đầu tư công và vật liệu xây dựng tiếp tục duy trì đà tăng trưởng lợi nhuận cao, dự kiến trên 30%.
Tuy nhiên, có 2 nhóm mà tôi nhận thấy nhiều nhà đầu tư vẫn chưa chú ý:
(1) Bất động sản khu công nghiệp: Tôi cho rằng nhóm này sẽ phục hồi lợi nhuận tích cực trong năm 2026, dựa trên nền thấp của năm trước đồng thời khi các lo ngại về thuế quan giảm bớt. Nền định giá hiện tại của nhóm cổ phiếu này vẫn ở mức rất thấp, trong khi triển vọng lợi nhuận trở lại khá khả quan.
(2) Doanh nghiệp bảo hiểm: Đây là nhóm được hưởng lợi trực tiếp từ lãi suất tăng. Thêm vào đó, quý IV/2025 có thể đánh dấu đáy lợi nhuận do chi phí bồi thường sau các thiên tai, bão lũ - tương tự giai đoạn bão Yagi. Nhờ đó, năm 2026, kết quả kinh doanh của nhóm này dự kiến cải thiện rõ rệt nhờ cả hoạt động bảo hiểm lẫn hiệu suất đầu tư danh mục.
Nhìn chung, với bối cảnh vĩ mô ổn định, triển vọng lợi nhuận tích cực và các cơ hội từ những nhóm ngành chưa được chú ý, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn nhiều tiềm năng tăng trưởng trong năm 2026.
Việt Nam đang đặt mục tiêu tăng trưởng kinh tế cao, thị trường vốn phải mở rộng cả về quy mô lẫn chiều sâu để đáp ứng nhu cầu đó. Theo kế hoạch, cơ quan quản lý sẽ triển khai giao dịch T+0 và bán khống, theo ông, cơ chế này sẽ góp phần như thế nào vào việc nâng hiệu quả phân bổ vốn của thị trường - từ đó hỗ trợ mục tiêu tăng trưởng GDP 10%?
Mục tiêu tăng trưởng GDP 10% đòi hỏi thị trường vốn vận hành hiệu quả hơn, nghĩa là dòng tiền phải luân chuyển nhanh, đúng nơi, đúng thời điểm và phản ánh sát kỳ vọng kinh tế. Nhờ đó, thị trường sẽ thu hút thêm sự quan tâm của nhà đầu tư trong nước và quốc tế, đồng thời trở thành kênh huy động vốn hiệu quả cho doanh nghiệp, cung cấp nguồn vốn trung - dài hạn để mở rộng đầu tư và sản xuất kinh doanh.
Do đó, tôi cho rằng cơ chế T+0 và bán khống không chỉ là cải tiến kỹ thuật, mà còn là bước tiến về chất lượng thị trường, đưa TTCK Việt Nam tiệm cận các tiêu chuẩn của thị trường phát triển. Khi nhà đầu tư có thể giao dịch linh hoạt hai chiều và tối ưu vòng quay vốn, thanh khoản được cải thiện, chi phí vốn giảm, đồng thời khả năng định giá tài sản trở nên sát thực hơn.
Quan trọng hơn, các công cụ này giúp thị trường phân hóa hiệu quả, thưởng - phạt rõ ràng giữa doanh nghiệp vận hành hiệu quả và kém hiệu quả. Đây chính là cơ chế phân bổ vốn cốt lõi của kinh tế thị trường, hỗ trợ tăng trưởng dựa trên năng suất, chứ không chỉ dựa vào mở rộng tín dụng.
ACBS nhìn thấy cơ hội gì khi thị trường chuyển sang cơ chế giao dịch linh hoạt và hiện đại hơn?
Với ACBS, thị trường giao dịch linh hoạt hơn mở ra cơ hội nâng tầm vai trò của công ty chứng khoán, không chỉ là trung gian giao dịch, mà là đối tác tài chính toàn diện của nhà đầu tư và doanh nghiệp.
Khi T+0, bán khống và các sản phẩm phái sinh - cấu trúc phát triển, nhu cầu về một hệ thống hạ tầng giao dịch nhanh chóng, hiện đại, an toàn và bảo mật sẽ gia tăng. ACBS được kế thừa cả nguồn lực và kinh nghiệm triển khai từ ngân hàng mẹ ACB trong lĩnh vực hạ tầng này. Bên cạnh đó, nhu cầu về hệ thống quản trị rủi ro, tư vấn chiến lược đầu tư, phân tích định lượng và dịch vụ tài chính cá nhân hóa sẽ tăng mạnh. Đây là những mảng ACBS đã và đang đầu tư bài bản.
Với nền tảng khách hàng tổ chức, doanh nghiệp lớn và hệ sinh thái ngân hàng mẹ ACB, ACBS có lợi thế để kết nối dòng vốn dài hạn, hỗ trợ doanh nghiệp niêm yết tiếp cận thị trường vốn một cách bền vững hơn.
Chúng tôi không xem cơ chế mới chỉ là cơ hội tăng doanh thu giao dịch, mà là động lực để tái định vị chất lượng dịch vụ, hướng tới chuẩn mực thị trường mới, minh bạch và chuyên nghiệp hơn.
Trong bối cảnh thị trường bước vào chu kỳ vận động mới và mục tiêu GDP 2026 đặt ra tiêu chuẩn cao chưa từng có, ACBS muốn được nhắc đến với “vai trò” như thế nào trên thị trường vốn Việt Nam?
ACBS mong muốn được ghi nhớ là một định chế tài chính có trách nhiệm, đồng hành cùng sự phát triển dài hạn của thị trường vốn Việt Nam, chứ không chỉ là người hưởng lợi từ chu kỳ.
Trong bối cảnh mục tiêu tăng trưởng cao đặt ra yêu cầu khắt khe về chất lượng vốn, ACBS xác định sứ mệnh là nâng chuẩn thị trường, từ phân tích, tư vấn, quản trị rủi ro đến đạo đức nghề nghiệp.
Nếu trong giai đoạn 2026 - 2030, chúng tôi muốn ACBS nói riêng và hệ sinh thái ngân hàng ACB nói chung, được nhắc đến như một phần của nền tảng thị trường vốn hiện đại, góp phần giúp kinh tế Việt Nam tăng trưởng nhanh hơn nhưng vẫn ổn định và bền vững.
