Canh bạc đầy rủi ro của Oracle: Dốc vốn nuôi OpenAI, nhận về 'giấy hứa trả nợ' trong khi vốn hóa bay 315 tỷ USD

Kể từ ngày 10/9, khi Oracle công bố thỏa thuận trị giá 300 tỷ USD với với nhà phát triển ChatGPT, cổ phiếu của hãng đã “bốc hơi” khoảng 315 tỷ USD vốn hóa thị trường.

Việc chỉ nhìn vào vốn hóa là một cách đơn giản hóa vấn đề, nhưng các chỉ số tham chiếu như Nasdaq Composite, Microsoft hay Dow Jones US Software Index gần như không đổi trong cùng giai đoạn. Do đó, theo giới phân tích, sẽ không phải là phóng đại nếu nói Oracle mất khoảng 60 tỷ USD giá trị thực.

Quý kinh doanh “đáng kinh ngạc” của Oracle thực tế đã khiến công ty bốc hơi gần bằng giá trị của General Motors, hoặc gấp đôi Kraft Heinz.

Sự bất an của nhà đầu tư xuất phát từ việc Oracle đang dốc một khoản đầu tư khổng lồ, chủ yếu đến từ nợ, để xây dựng trung tâm dữ liệu phục vụ OpenAI, như Financial Times từng đưa tin. Dữ liệu thị trường cho thấy Oracle gần như đã trở thành “đại diện niêm yết công khai” của OpenAI trên phố Wall.

Để làm được điều này, Oracle đã đặt ngân sách capex cho năm tài chính kết thúc vào tháng 5 tới lên tới 35 tỷ USD. Các dự báo đồng thuận cho rằng chi đầu tư của Oracle sẽ tăng vọt lên khoảng 80 tỷ USD/năm vào năm 2029, trong khi doanh thu tiếp tục mở rộng.

Và từ năm 2027, phần lớn doanh thu tăng thêm của Oracle sẽ phụ thuộc trực tiếp vào OpenAI.

Tuy nhiên, nợ ròng của Oracle hiện đã ở mức gấp 2,5 lần EBITDA, tăng gấp đôi kể từ 2021, và có thể tiếp tục gấp đôi lần nữa vào năm 2030. Dòng tiền dự báo sẽ âm liên tục trong 5 năm tới.

Lý thuyết cho rằng OpenAI đang chạy đua để đạt AGI (trí tuệ nhân tạo tổng hợp), và Oracle là đối tác duy nhất có thể mở rộng năng lực tính toán đủ nhanh. Oracle khẳng định họ mang lại chi phí ban đầu thấp nhất và thời gian tạo doanh thu nhanh nhất so với các “ông lớn đám mây”, bởi họ là người thuê trung tâm dữ liệu chứ không phải chủ sở hữu.

Một cách nhìn khác: Oracle không có lợi nhuận hoạt động lớn như Amazon, Microsoft hay Google, nên họ phải dồn mọi nguồn lực để nuôi một khách hàng lớn nhất, đổi lại là một “tờ giấy hứa trả nợ” từ OpenAI.

Tại ngày hội nhà phân tích ở Las Vegas tháng trước, Oracle cho biết họ đặt mục tiêu đạt 166 tỷ USD doanh thu điện toán đám mây vào năm 2030.

Điều này có nghĩa: dù thị trường đã trừ sạch kỳ vọng về thỏa thuận OpenAI khỏi giá cổ phiếu, rủi ro thiếu vốn vẫn còn nguyên. Chi phí phòng hộ nợ của Oracle đang ở mức cao nhất 3 năm.

Vượt ra ngoài các biểu đồ, một câu hỏi lớn hơn đang xuất hiện: liệu các thỏa thuận với OpenAI còn đủ sức để công bố rầm rộ như vài tháng trước?

Cách đây vài tháng, bất kỳ công bố hợp tác nào với OpenAI cũng có thể khiến cổ phiếu doanh nghiệp tăng mạnh. OpenAI hưởng lợi rõ nhất vào tháng 10, khi đạt thỏa thuận chip với AMD, nhận quyền mua cổ phiếu, và giá AMD bật tăng 24%.

Nhưng giờ đây, Oracle không phải ngoại lệ duy nhất. Cổ phiếu Broadcom và Amazon đều giảm sau khi công bố hợp tác với OpenAI, còn Nvidia gần như đi ngang kể từ khi công bố thỏa thuận đầu tư hồi tháng 9.

Khi giá cổ phiếu không còn tăng, vậy ý nghĩa của những thông báo hợp tác này còn lại gì? 1.000 tỷ USD vốn đầu tư cho AI là 1 con số khổng lồ, nhưng xu hướng đầu tư có thể thay đổi rất nhanh.