Fed công bố biên bản cuộc họp tháng 12, giải thích quyết định hạ lãi suất và cảnh báo rủi ro chính sách năm tới

Sáng ngày 31/12, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã công bố biên bản cuộc họp đầu tháng này. Cuộc họp khép lại với quyết định tiếp tục hạ lãi suất, nhưng biên bản cho thấy các ý kiến bên trong chia rẽ sâu sắc và quyết định này thực tế khó khăn, căng thẳng hơn nhiều so với con số bỏ phiếu cuối cùng thể hiện.

Theo biên bản, các quan chức đã bày tỏ nhiều quan điểm khác nhau. Cuối cùng, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã thông qua việc cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm với tỷ lệ bỏ phiếu 9-3. Đây là số phiếu phản đối nhiều nhất kể từ năm 2019, trong bối cảnh các nhà hoạch định chính sách tranh luận giữa nhu cầu hỗ trợ thị trường lao động và lo ngại lạm phát. Quyết định này đưa lãi suất xuống biên độ 3,5%–3,75%.

Biên bản nêu rõ, đa số các thành viên cho rằng Fed có thể tiếp tục hạ lãi suất với điều kiện lạm phát diễn biến đúng như dự báo và tiếp tục giảm dần. Tuy nhiên, đi kèm với đó là những băn khoăn về mức độ quyết liệt mà FOMC nên áp dụng trong thời gian tới.

Biên bản cho biết, một số thành viên cho rằng xét theo triển vọng kinh tế hiện tại, sau khi đã hạ lãi suất tại cuộc họp này, Fed nên tạm thời giữ nguyên mức lãi suất trong một thời gian trước khi có thêm các điều chỉnh tiếp theo.

Các quan chức tin rằng kinh tế Mỹ vẫn sẽ tăng trưởng ở mức vừa phải, nhưng đồng thời cảnh báo rủi ro suy yếu của thị trường lao động và nguy cơ lạm phát tăng trở lại. Chính sự khác biệt trong đánh giá hai yếu tố này đã khiến các nhà hoạch định chính sách chia rẽ, đến mức kết quả bỏ phiếu có thể đã đảo chiều, dù phương án cắt giảm lãi suất cuối cùng vẫn được thông qua với cách biệt sáu phiếu.

Biên bản cho biết, một số thành viên dù bỏ phiếu ủng hộ hạ lãi suất cũng thừa nhận quyết định này được đưa ra trong thế rất cân bằng, và họ hoàn toàn có thể đã chọn phương án giữ nguyên lãi suất nếu tình hình được đánh giá khác đi. Các nhà giao dịch hiện đã nâng nhẹ khả năng Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất vào tháng 4.

Cuộc bỏ phiếu này cũng đi kèm với bản cập nhật hàng quý về Báo cáo Dự báo Kinh tế (Summary of Economic Projections), bao gồm biểu đồ “dot plot” - công cụ được theo dõi sát sao thể hiện kỳ vọng lãi suất của từng quan chức.

Tại cuộc họp tháng 12, 19 quan chức - trong đó có 12 người có quyền bỏ phiếu - dự báo khả năng sẽ có thêm một đợt cắt giảm lãi suất vào năm 2026 và một đợt nữa vào năm 2027. Điều này sẽ đưa lãi suất xuống gần mức 3%, mức mà các quan chức coi là trung lập, tức không kìm hãm cũng không thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

Nhóm ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất “bày tỏ lo ngại rằng tiến triển hướng tới mục tiêu lạm phát 2% của Ủy ban đã chững lại trong năm 2025, hoặc cho rằng cần thêm bằng chứng để tin tưởng rằng lạm phát đang được kiểm soát bền vững về đúng mục tiêu”.

Các quan chức cho biết các mức thuế do Tổng thống Donald Trump áp đặt đang đẩy lạm phát tăng, song phần lớn đồng thuận rằng tác động này chỉ mang tính tạm thời và có khả năng suy yếu dần vào năm 2026.

Kể từ cuộc bỏ phiếu, các báo cáo kinh tế cho thấy thị trường lao động vẫn trong trạng thái tuyển dụng chậm, nhưng làn sóng sa thải chưa gia tăng. Về giá cả, lạm phát đang hạ nhiệt từ từ nhưng vẫn còn cách khá xa mục tiêu 2% của Fed.

Trong khi đó, nền kinh tế nói chung tiếp tục thể hiện sức mạnh. Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) tăng vọt trong quý III, đạt tốc độ tăng trưởng thường niên 4,3% - vượt xa dự báo và cao hơn nửa điểm phần trăm so với quý II vốn đã rất tích cực.

Tuy nhiên, phần lớn các dữ liệu đều đi kèm một lưu ý quan trọng: Nhiều báo cáo vẫn đang bị chậm do các cơ quan Chính phủ phải tổng hợp lại dữ liệu từ giai đoạn “đóng băng” trong thời gian Chính phủ đóng cửa. Ngay cả những số liệu cập nhật hơn, ít nhất là từ các nguồn chính thức, cũng đang được giới phân tích tiếp cận một cách thận trọng do khoảng trống dữ liệu.

Vì vậy, thị trường nhìn chung kỳ vọng FOMC sẽ giữ nguyên chính sách trong vài cuộc họp tới, khi các nhà hoạch định chính sách tiếp tục đánh giá dữ liệu kinh tế mới. Mùa nghỉ lễ vừa qua khá yên ắng về phát ngôn từ các quan chức Fed, và những bình luận hiếm hoi được đưa ra cho thấy sự thận trọng là chủ đạo khi bước sang năm mới.

Cơ cấu của Ủy ban cũng sắp thay đổi, với bốn Chủ tịch Fed khu vực mới luân phiên tham gia bỏ phiếu. Đó là Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack - người phản đối không chỉ các đợt cắt giảm sắp tới mà cả những lần trước; Chủ tịch Fed Philadelphia Anna Paulson - người cùng phe “bồ câu” bày tỏ lo ngại về lạm phát; Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan - người nhiều lần cảnh báo về việc hạ lãi suất; và Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari - người cho biết ông không bỏ phiếu ủng hộ đợt cắt giảm hồi tháng 10.

Cũng tại cuộc họp, Ủy ban đã bỏ phiếu thông qua việc nối lại chương trình mua trái phiếu. Theo cơ chế mới, Fed sẽ mua vào tín phiếu Kho bạc kỳ hạn ngắn nhằm xoa dịu áp lực trên thị trường tài trợ ngắn hạn.

Ngân hàng Trung ương khởi động chương trình này với quy mô mua 40 tỷ USD tín phiếu mỗi tháng, duy trì mức này trong vài tháng trước khi giảm dần. Trước đó, trong nỗ lực thu hẹp bảng cân đối kế toán, Fed đã cắt giảm lượng tài sản nắm giữ khoảng 2,3 nghìn tỷ USD, xuống còn khoảng 6,6 nghìn tỷ USD hiện nay.

Biên bản lưu ý rằng nếu chương trình nới lỏng định lượng không được tái khởi động, dự trữ trong hệ thống ngân hàng có thể “giảm mạnh”, rơi xuống dưới mức mà Fed coi là “dồi dào” đối với hệ thống tài chính.