Gần 300 tỷ đồng lãi ròng 2022 của TDM đã đi đâu?

Gần 300 tỷ đồng lợi nhuận từ khoản đầu tư góp vốn vào doanh nghiệp khác đã không được ghi nhận trong báo cáo tài chính hợp nhất kiểm toán 2022 của ông lớn ngành nước sạch này.

Đặt tham vọng tăng trưởng kinh doanh ở hầu hết các tiêu chí trong năm 2023

CTCP Nước Thủ Dầu Một (Mã TDM - HOSE) hồi quý 4/2022 ghi nhận 126 tỷ đồng doanh thu thuần - tăng gần 12% so với cùng kỳ và lãi sau thuế giảm 44% YoY về mức 77 tỷ.

Lũy kế năm 2022, công ty báo doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt tăng 15% và giảm 31% YoY còn 479 tỷ và 220 tỷ.

Mới đây, HĐQT Nước Thủ Dầu Một đã thông qua kế hoạch sản xuất kinh doanh năm 2023 với mục tiêu doanh thu đạt 642,2 tỷ đồng (tăng 27%) tỏng đó phấn đấu doanh thu sản xuất nước đạt 526,8 tỷ; doanh thu tài chính kỳ vọng đạt 115 tỷ đồng - tăng 379%.

Theo đó, lãi sau thuế ước đạt 298,4 tỷ - tăng 35% so với năm 2022.

Nguồn: Báo cáo của TDM

TDM cho biết lợi nhuận năm 2023 được xây dựng dựa trên mức tăng trưởng doanh thu sản xuất nước là 10%, cộng thêm gần 94 tỷ đồng từ cổ tức của CTCP Nước - Môi trường Bình Dương - Biwase (Mã BWE - HOSE) với tỷ lệ 13%.

Cùng với đó, công ty cũng lên kế hoạch thi công các dự án của Nhà máy nước Dĩ An và Nhà máy nước Bàu Bàng với tổng giá trị đầu tư đạt 591 tỷ.

Nhìn vào bảng trên, có thể thấy năm 2023, Nước Thủ Dầu Một đặt tham vọng tăng trưởng kinh doanh ở hầu hết các tiêu chí và thông số (ngoại trừ doanh thu khác - giảm 59% YoY).

"Giấu lãi" năm 2022? Vấn đề có chủ đích!

Nhìn vào mức tăng trưởng lợi nhuận ròng âm của TDM trong năm 2022 (giảm 33% so với năm trước đó), CTCP Azfin Việt Nam cho rằng Nước Thủ Dầu Một đã "giấu lãi".

Azfin cho biết, TDM là cổ đông lớn và có tiếng nói mạnh nhất khi sở hữu tới 37,42% cổ phần tại Biwase (Mã BWE) - một doanh nghiệp độc quyền mảng phân phối nước sạch tại Bình Dương.

Năm 2022, Biwase báo lãi sau thuế 743 tỷ đồng. Theo đó, phần vốn góp của Nước Thủ Dầu Một tại BWE giúp công ty thu về phần lợi ích lên đến 278 tỷ đồng.

Kết quả kinh doanh hợp nhất kiểm toán năm 2022 của TDM

Nhìn vào bảng trên, có thể thấy năm 2022, Nước Thủ Dầu Một đem về tới 230 tỷ đồng lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh; sau trừ thuế, lãi ròng vẫn còn hơn 220 tỷ. Vậy khoản lợi ích gần 280 tỷ đồng từ BWE đã đi đâu?

Tại sao số lãi không phải là 498 tỷ (hoặc hơn thế) mà chỉ là 220 tỷ đồng?

Nếu tính đúng và đủ phần lợi nhuận đã bị/được "giấu đi", khoản lãi năm 2022 của Nước Thủ Dầu Một thậm chí vượt tổng doanh thu tới ít nhất 20 tỷ đồng. Điều này đồng nghĩa với việc cứ mỗi 1 đồng vốn bỏ ra, công ty sinh lời hơn 1 đồng lãi (tỷ suất lợi nhuận trên 100%).

Theo Azfin Việt Nam, điều này có thể do TDM không có công ty con (một cách cố ý hoặc vô tình) để khỏi phải ghi lợi ích đầy đủ từ BWE vào báo cáo của mình từ đó hạn chế/"né" được sự chú ý của truyền thông như: “Lợi nhuận của 1 công ty nước cao hơn cả doanh thu” hay “Độc lạ Bình Dương giữa lúc công nhân, người dân khó khăn 1 doanh nghiệp làm ra hơn 1 đồng lợi nhuận trên 1 đồng doanh thu”,…

Được biết, khoản đầu tư tài chính công ty vào 2 công ty niêm yết gồm Biwase (tỷ lệ 37,42%) và CTCP Cấp nước Đồng Nai (Mã DNW - UPCoM) với tỷ lệ 12,06% vốn hiện có tổng giá thị trường lên đến 3.597 tỷ đồng - cao hơn vốn hóa chỉ là 3.565 tỷ... Và nếu so với giá vốn đầu tư thực tế chỉ là 1.258 tỷ đồng thì các khoản đầu tư này đang chênh cao hơn tới 2.339 tỷ đồng (tài sản ẩn rất lớn).

Thuyết minh một số khoản đầu tư tài chính của TDM tại thời điểm 31/12/2022

Tăng trưởng lợi nhuận âm, cổ phiếu TDM vẫn "thắng" thị trường chung

Trên thị trường chứng khoán, trong bối cảnh thị trường chung lao dốc kéo hàng trăm mã cổ phiếu giảm sâu khỏi các vùng giá đỉnh, bằng một niềm tin nào đó, cổ phiếu TDM vẫn kết năm 2022 tăng gần 2.000 đồng thị giá (đạt 35.7x đồng).

Kết phiên 13/3/2023, cổ phiếu TDM giảm nhẹ 1% về mức 37.050 đồng song đã tăng tới 52,6% kể từ khi tạo đáy hồi giữa tháng 11/2022.

Cần nhấn mạnh rằng, nếu ngoại trừ các can thiệp (làm giá) có chủ đích của một hoặc một nhóm cổ đông và giá cổ phiếu thì một cổ phiếu có thể chiến thắng xu hướng chung của thị trường hoặc phải đến từ kỳ vọng (có câu chuyện riêng) hoặc đến từ tăng trưởng thực tế...

Năm qua, TDM ghi nhận tình trạng tăng trưởng lợi nhuận ròng âm so với cùng kỳ song nếu mặc định công ty lãi 498 tỷ (bao gồm cộng phần lãi hưởng từ BWE,...) thì mức tăng trưởng thực tế phải là 51,5%.