Doanh nghiệp có ROA cao nhất nhóm BĐS nhưng P/E chỉ 2 lần, tổng tài sản 21.100 tỷ

ROE (tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu) và ROA (tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản) vốn được biết đến như hai chỉ số then chốt để nhà đầu tư đánh giá hiệu quả doanh nghiệp.

ROE cho thấy mỗi 100 đồng vốn chủ tạo ra bao nhiêu lợi nhuận, trong khi ROA phản ánh hiệu quả sử dụng vốn (bao gồm cả vốn vay) trên toàn bộ tài sản. ROE cao và ổn định (từ 15% trở lên) thường báo hiệu doanh nghiệp sinh lời tốt, nhưng nếu ROA thấp trong khi ROE cao, đó có thể là dấu hiệu công ty dùng nhiều đòn bẩy nợ.

Ngược lại, việc cả hai chỉ số này cùng duy trì mức cao và ổn định qua nhiều năm chứng tỏ năng lực quản trị và kinh doanh bền vững của doanh nghiệp. Với nhà đầu tư, việc kết hợp hai chỉ số này giúp chọn lọc cổ phiếu vừa sinh lời tốt vừa an toàn về tài chính.

Theo thống kê từ Wichart, trong 4 quý gần nhất, sàn HoSE có tổng cộng 14 doanh nghiệp ghi nhận ROA trên 20% và 19 doanh nghiệp có ROE trên mức này.

Nguồn số liệu: Wichart

HHS - Từ bán xe sang làm địa ốc

Sau hơn 2 năm trầm lắng, nhóm bất động sản được đánh giá đang có nhiều cơ hội để trở lại mạch kinh doanh. Điều này lý giải việc không nhiều doanh nghiệp ngành này hiện diện trong Top 20 về ROE và ROA được Wichart công bố. HHS (bất động sản dân dụng) và D2D (bất động sản khu công nghiệp) là hai đại diện hiếm hoi xuất hiện.

Dù vậy, HHS của CTCP Đầu tư Dịch vụ Hoàng Huy là cái tên nổi bật hơn cả.

Doanh nghiệp này vượt trội về quy mô tổng tài sản và vốn chủ sở hữu, đặc biệt sau khi sáp nhập thêm Bất động sản CRV (lần lượt hơn 21.100 tỷ đồng và hơn 16.800 tỷ đồng tính tới cuối quý II/2025). Quy mô cổ đông cũng đạt ngưỡng trên 15.000.

Ghi nhận tại báo cáo tài chính hợp nhất quý II và bán niên 2025, HHS đạt kết quả kinh doanh bứt phá nhờ hoàn tất tái cấu trúc hệ sinh thái.

Trong quý II, doanh thu thuần đạt 186,3 tỷ đồng, tăng 78,3% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, doanh thu tài chính đột biến 3.504 tỷ đồng - gấp 403 lần năm trước, chủ yếu từ việc đánh giá lại giá trị hợp lý các khoản đầu tư vào công ty con. Nhờ đó, lãi sau thuế quý II của HHS đạt 3.506 tỷ đồng, tăng 34 lần.

Lũy kế 6 tháng, doanh thu công ty đạt 285,2 tỷ đồng - tăng 24,3%, trong khi lợi nhuận sau thuế tăng 13,8 lần lên 3.573 tỷ.

Trong kỳ, HHS đã mua 99,99% vốn CTCP HHS Capital, qua đó sở hữu 51% cổ phần CTCP Tập đoàn Bất động sản CRV. Ngày 18/6, CRV chính thức trở thành công ty con của HHS, khép lại quá trình tái cấu trúc Hoàng Huy Group.

Dự án Hoàng Huy New City của Bất động sản CRV nằm cạnh trung tâm hành chính - chính trị của TP Hải Phòng, tại trung tâm TP. Thủy Nguyên (Nguồn ảnh: mekongasean)

Theo mô hình holdings mới, CTCP Đầu tư Dịch vụ Tài chính Hoàng Huy (mã TCH) là công ty mẹ sở hữu 51% HHS; HHS tiếp tục nắm 51% CRV. Hiện TCH là doanh nghiệp niêm yết có vốn hóa lớn nhất nhóm doanh nghiệp tại TP. Hải Phòng, đạt hơn 16.100 tỷ đồng.

Giới phân tích đánh giá việc tái cấu trúc sẽ giúp HHS và TCH hưởng lợi từ triển vọng tăng trưởng của CRV, đồng thời nâng hiệu quả quản trị, tiết giảm chi phí và tối ưu lợi ích cổ đông.

Được biết, năm 2025, HHS đặt mục tiêu doanh thu 1.000 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 500 tỷ đồng, tăng lần lượt 75% và 35,6% so với 2024. Với kết quả nửa đầu năm, công ty đã vượt xa kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Bản chất khoản lãi nghìn tỷ

Khoản lãi đột biến 3.506 tỷ đồng của HHS trong quý II/2025 không xuất phát từ hoạt động bán hàng hay chuyển nhượng chéo, mà đến từ hoạt động kế toán trong thương vụ M&A.

Sau khi HHS mua 99,99% vốn HHS Capital và gián tiếp sở hữu 51% cổ phần CRV, chuẩn mực kế toán yêu cầu doanh nghiệp đánh giá lại giá trị hợp lý của khoản đầu tư khi trở thành công ty mẹ. Chính việc hợp nhất này tạo ra khoản doanh thu tài chính bất thường 3.504 tỷ đồng.

Đây là lợi nhuận ghi nhận một lần, không phải dòng tiền thật từ kinh doanh cốt lõi và cũng không phải giao dịch mua bán tài sản giữa các công ty trong cùng hệ sinh thái. Hình thức hạch toán này phổ biến trong các thương vụ tái cấu trúc, tương tự nhiều doanh nghiệp khác khi chuyển sang mô hình holdings.

Điều quan trọng là lợi nhuận này chưa phản ánh năng lực tạo dòng tiền bền vững của HHS.

Tính đến 30/6, tổng tài sản của HHS đạt 21.137 tỷ đồng, tăng gần 4 lần so với đầu năm. Trong đó, hàng tồn kho chiếm tới 73% (15.356 tỷ đồng), phần lớn phát sinh từ thương vụ M&A với Bất động sản CRV. Riêng chi phí sản xuất kinh doanh dở dang tại dự án Hoàng Huy New City II đã lên tới 13.639 tỷ đồng, tương đương 64% tổng tài sản. Đây là dự án trọng điểm của CRV, có quy mô 50ha, vốn đầu tư hơn 15.000 tỷ đồng, nằm tại trung tâm hành chính mới Thủy Nguyên (Hải Phòng).

Thương vụ M&A cũng khiến HHS phải tiếp nhận nghĩa vụ tài chính đáng kể từ CRV. Từ trạng thái không có nợ vay, công ty ghi nhận mới 850 tỷ đồng vay nợ và hơn 2.300 tỷ đồng thuế thu nhập hoãn lại phải trả, tiềm ẩn áp lực tài chính trong các quý tới. Dù vậy, xét trong nhóm bất động sản, mức 4% tỷ lệ nợ vay/tổng nguồn vốn vẫn là tương đối thấp so với trung bình ngành.