Doanh thu tăng vọt lên 1 triệu tỷ đồng, nhưng lợi nhuận của Shopee vẫn đang kém xa ‘cỗ máy kiếm tiền’ này

Tập đoàn công nghệ Singapore Sea Limited vừa công bố bức tranh tài chính quý 2/2026 với những con số tăng trưởng ấn tượng. Tổng doanh thu của đế chế này chạm mốc 7,8 tỷ USD, tăng 48,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Tương ứng với quy mô đó, lợi nhuận ròng của hãng đạt 458,1 triệu USD, ghi nhận mức tăng 10,6%. Nếu quy đổi theo tỷ giá hiện tại, công ty mẹ của Shopee đã thu về hơn 202.000 tỷ đồng doanh thu và gần 12.000 tỷ đồng lợi nhuận chỉ trong vỏn vẹn ba tháng. Tuy nhiên, đằng sau bề nổi của những con số tỷ đô, cấu trúc lợi nhuận của tập đoàn lại phơi bày một thực tế đầy bất ngờ về cách các hệ sinh thái công nghệ vận hành.

Nghịch lý quy mô và lợi nhuận tại Shopee

Không thể phủ nhận Shopee vẫn là mũi nhọn tạo ra dòng tiền lớn nhất và duy trì sức ảnh hưởng sâu rộng nhất trong hệ sinh thái của Sea Limited. Chỉ tính riêng trong quý 2, tổng giá trị hàng hóa giao dịch qua nền tảng thương mại điện tử này đã lên tới 38,3 tỷ USD, tăng 28,4% so với cùng kỳ. Hệ thống logistics và công nghệ của hãng đã phải gồng gánh xử lý 4,2 tỷ đơn hàng, đẩy mức doanh thu riêng của Shopee lên gần 5,6 tỷ USD. Đáng chú ý, nguồn thu cốt lõi từ phí giao dịch và quảng cáo của các nhà bán hàng tăng vọt 65,6%, chạm ngưỡng 4,3 tỷ USD.

Thành tích này khiến giới chóp bu của tập đoàn không khỏi tự hào. Giám đốc điều hành Sea Limited Forrest Li khẳng định: "Shopee tiếp tục lập kỷ lục mới về giá trị giao dịch, số đơn hàng và doanh thu trong quý 2. Với đà hiện tại, Sea kỳ vọng EBITDA điều chỉnh của Shopee đạt mốc 1 tỷ USD trong cả năm 2026".

Tuy nhiên, bài toán thương mại điện tử chưa bao giờ là một cuộc chơi dễ dàng về mặt lợi nhuận. Bất chấp việc tạo ra doanh thu khổng lồ 5,6 tỷ USD, chỉ số lợi nhuận trước thuế, khấu hao và lãi vay (EBITDA) điều chỉnh của Shopee chỉ dừng lại ở mức 255 triệu USD. Nguyên nhân cốt lõi đến từ việc Sea Limited vẫn đang phải đốt tiền để duy trì vị thế thống trị. Chi phí bán hàng và tiếp thị của mảng này đã phình to thêm 56%, ngốn gần 1,26 tỷ USD trong kỳ. Kèm theo đó là các khoản đầu tư khổng lồ vào hạ tầng kho bãi và hệ thống vận chuyển để đáp ứng khối lượng đơn hàng ngày càng dày đặc.

Cỗ máy bơm tiền Garena và Monee

Nếu Shopee là bề mặt hào nhoáng để thu hút người dùng, thì Garena mới chính là bầu sữa nuôi dưỡng những tham vọng bành trướng của Sea Limited. Mảng giải trí số này chỉ tạo ra 747 triệu USD doanh thu, tức là chưa bằng một phần bảy so với Shopee, nhưng lại mang về khoản lợi nhuận 430 triệu USD. Con số này cao hơn lợi nhuận của mảng thương mại điện tử tới 68%, minh chứng cho biên lợi nhuận khổng lồ của ngành công nghiệp game. Đầu tàu của Garena vẫn là tựa game sinh tồn Free Fire với việc duy trì hơn 100 triệu người dùng hoạt động mỗi ngày. Tổng cộng, mảng game thu hút 666 triệu người dùng, trong đó 68,1 triệu người sẵn sàng mở hầu bao chi trả, ghi nhận mức tăng 10% so với năm ngoái.

Đứng ngay sau Garena về khả năng sinh lời là mảng tài chính số Monee. Báo cáo ghi nhận doanh thu của Monee đạt 1,4 tỷ USD, tăng 59%, mang về khoản lợi nhuận 288 triệu USD. Động lực tăng trưởng chính của mảng này đến từ các nghiệp vụ tín dụng tiêu dùng và cho vay doanh nghiệp nhỏ. Tính đến cuối tháng 6/2026, dư nợ cho vay của Monee phình to lên mức 11,1 tỷ USD, tăng 62% chỉ sau một năm. Điều đáng ngạc nhiên là dù mở rộng tín dụng rất nhanh, tỷ lệ nợ xấu quá hạn trên 90 ngày của nền tảng này vẫn được kiểm soát chặt chẽ ở ngưỡng an toàn 1%.

Nhìn vào cơ cấu đóng góp, một bức tranh chiến lược rõ ràng của Sea Limited đã hiện ra. Garena đóng vai trò anh cả khi gánh vác 44,2% tổng lợi nhuận của toàn tập đoàn. Mảng tài chính Monee bám sát ở vị trí thứ hai với 29,6% thị phần lợi nhuận. Trong khi đó, người khổng lồ Shopee lại ngậm ngùi xếp cuối với mức đóng góp khiêm tốn 26,2%.

Sự phân bổ này không phải là một bước lùi của Shopee, mà là minh chứng cho một mô hình kinh doanh chéo xuất sắc. Sea Limited đang dùng dòng tiền nhàn rỗi khổng lồ từ game và biên lợi nhuận ổn định từ tài chính số để tài trợ cho cuộc chiến đốt tiền giành thị phần thương mại điện tử khốc liệt. Khi mảng game có dấu hiệu bão hòa trong tương lai, Shopee và Monee được kỳ vọng sẽ hoàn thiện chu kỳ thống trị, biến toàn bộ thói quen mua sắm và thanh toán của hàng trăm triệu người dân Đông Nam Á thành lợi nhuận ròng.