PVD: Kỳ vọng hồi phục mạnh vào 2022

Triển vọng ngành dầu khí năm 2021

Năm 2021, triển vọng nhu cầu tiêu thụ dầu được đánh giá tích cực nhờ kỳ vọng phục hồi nền kinh tế toàn cầu.

Theo BSC, tăng trưởng GDP thực tế toàn cầu đã cải thiện lên mức -1,4% so với cùng kỳ trong quý IV/2020 (từ mức giảm 10% trong quý II/2020). Điều này cho thấy nền kinh tế thế giới đã có những bước hồi phục đầu tiên từ cú sốc đại dịch COVID-19. Cùng với đó, chỉ số PMI sản xuất thế giới đã vượt lên mức 50 điểm từ tháng 7/2020, phản ánh sự phục hồi chung của nền kinh tế toàn cầu.

Theo BSC, dịch bệnh được kiểm soát sẽ giúp thị trường phục hồi hoạt động sản xuất kinh doanh. Vaccine COVID-19 được kỳ vọng sẽ giúp kiểm soát dịch bệnh từ năm 2021. Giới chuyên gia kỳ vọng vắc xin sẽ được phân phối rộng rãi tại các quốc gia tiên tiến và một vài quốc gia đang phát triển từ nửa đầu năm 2021, và sẽ phủ sóng toàn cầu vào cuối năm 2022.

Tổng quan doanh nghiệp

CTCP Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PV Drilling) là đơn vị thành viên của Tổng công ty Dầu khí Việt Nam, được thành lập vào tháng 11/2001. PV Drilling đã không ngừng phát triển và tạo được vị thế vững chắc về khả năng cung cấp dịch vụ khoan, kỹ thuật giếng khoan và một số dịch vụ khác cho các hoạt động khoan thăm dò, khai thác dầu khí tại Việt Nam và trong khu vực. Sau những năm cung cấp dịch vụ kỹ thuật dầu khí, đến nay PV Drilling đã chiếm lĩnh phần lớn thị phần cung cấp dịch vụ dầu khí chuyên ngành cho các công ty dầu khí và nhà thầu khoan. Trong các năm qua, công ty luôn đạt mức tăng trưởng cao, kết quả hoạt động kinh doanh khá tốt.

Lĩnh vực kinh doanh:

- Khoan và sửa chữa các giếng khoan dầu khí. Cung ứng giàn khoan và giàn khoan khai thác dầu khí. Mua bán vật tư, thiết bị khoan và khai thác.

- Thử vỉa, bơm trám xi măng, đo địa vật lý giếng khoan và các dịch vụ khác liên quan đến công tác khoan và khai thác.

- Dịch vụ ứng cứu sự cố dầu tràn và bảo vệ môi trường.

- Dịch vụ thiết kế, chế tạo, lắp đặt, kiểm tra chất lượng, sửa chữa, bảo dưỡng, vận hành giàn khoan và giàn khoan khai thác dầu khí; cung cấp vật tư, lắp đặt, sửa chữa, bảo dưỡng các thiết bị dây chuyền công nghiệp và các dịch vụ liên quan đến công tác khoan dầu khí cho các dự án dầu khí ở nước ngoài.

- Đào tạo công nhân khoan dầu khí, cung cấp lao động cho các giàn khoan, giàn khai thác dầu khí của Tổng công ty Dầu khí Việt Nam và cung cấp lao động có chuyên môn khoan dầu khí cho các nhà thầu trong và ngoài nước.

- Tư vấn đầu tư - quản lý dự án (trừ tư vấn tài chính, kế toán, pháp luật)

- Hoạt động tư vấn quản lý.

Bức tranh tài chính PVD nửa đầu năm 2021

Kết quả kinh doanh hợp nhất quý 2 và 6 tháng đầu năm 2021 của PVD. Đvt: Tỷ đồng

Về các khoản chi phí trong kỳ, đáng chú ý là chi phí quản lý tăng gấp đôi lên 131 tỷ đồng. Chênh lệch chủ yếu do Công ty ghi nhận chi phí dự phòng 35 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ âm 36 tỷ đồng.

Thuyết minh chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp quý 2/2021 của PVD

- Không có doanh thu giàn khoan thuê trong Quý 2/2021 so với Quý 2/2020 trung bình có 2.44 giàn.

- Đơn giá cho thuê giàn khoan tự nâng giảm 21% so với cùng kỳ

- Giảm lợi nhuận từ các dịch vụ liên quan đến khoan.

- Tăng chi phí dự phòng phải thu khó đòi.

Cộng với kết quả lỗ trong quý 1, PVD lỗ ròng lũy kế 95 tỷ đồng sau 6 tháng đầu năm 2021 (cùng kỳ lãi 86 tỷ đồng).

Đến cuối tháng 6/2021, PVD đang có tổng tài sản 20,638 tỷ đồng, giảm 1% so với đầu năm. Công ty đã giảm phân nửa lượng tiền đầu tư tài chính dài hạn, về mức 894 tỷ đồng. Giá trị hàng tồn kho cũng giảm 26%, về còn 713 tỷ đồng. Trong khi đó, các khoản phải thu ngắn hạn tăng 15%, lên 2,241 tỷ đồng.

Triển vọng kinh doanh của PVD

Giá dầu đã đạt mức cao nhất trong hai năm vừa qua do các nhà đầu tư kỳ vọng nhu cầu nhiên liệu sẽ ngày càng tăng trong mua hè ở tại Mỹ – giai đoạn mà mọi người có nhu cầu

đi lại nhiều hơn, bất chấp thỏa thuận của OPEC+ cho phép tăng sản lượng. Các chương trình tiêm chủng tại EU cũng giúp hỗ trợ cho kỳ vọng hoạt động du lịch sẽ tăng cao (và từ đó thúc đẩy nhu cầu nhiên liệu) trong ngắn hạn.

Hoạt động cung cấp dịch vụ khoan tại các thị trường trong cùng khu vực đang hồi phục.

Giá cho thuê giàn khoan tại Đông Nam Á đạt ~ 65.000 USD vào tháng 04/2020, tăng từ ~ 58.000 hồi tháng 01/2020. Ngoài ra, hiệu suất sử dụng trong khu vực cũng tăng từ mức 50% hồi tháng 01/2020 lên 62% vào tháng 04/2020 và đang trong xu hướng tăng.

Khối lượng công việc của PVD đang tăng lên

Hiệu suất sử dụng có thể đã và đang cải thiện từ mức đáy hồi Q1/2021. Hiệu suất sử dụng đã giảm xuống chỉ còn 52% trong Q1/2021 do PVD I đã không hoạt động trong suốt quý đó và PVD II cũng đã không hoạt động trong tháng 3. Tuy nhiên, hiệu suất sử dụng hiện đang dần được cải thiện và sẽ sớm đạt gần 100%, vì hầu hết các giàn khoan tự nâng của PVD đều đã được thuê trong Q2/2021 hoặc Q3/2021 và các giai đoạn sau đó. Ngoài ra, giàn khoan nước sâu (PVD V) sẽ “khởi hành” đến Brunei vào Q3/2021, chấm dứt chuỗi ngày bị gián đoạn của giàn khoan này.

Điều chỉnh mô hình.

Chúng tôi giữ quan điểm thận trọng đối với năm 2021. Chúng tôi giảm hiệu suất sử dụng xuống còn 81% từ mức 90% trước đó do giàn khoan PVD I không hoạt động trong Q1/2021. Giàn khoan TAD sẽ bắt đầu hoạt động vào Q4/2021, muộn hơn ba tháng so với dự kiến trước đó của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi rất tin tưởng vào triển vọng tích cực của công ty từ năm 2022E-2024E, và hiện nay chúng tôi đang kỳ vọng vào đợt phục hồi mạnh mẽ của giá cho thuê giàn khoan sẽ đạt 65 nghìn USD vào năm 2022 (so với dự báo trước đó của chúng tôi là 60 nghìn USD), năm 2023 sẽ đạt 70 nghìn USD (60 nghìn USD) và năm 2024 sẽ đạt 80 nghìn USD (65 nghìn USD).

Định giá và khuyến nghị

Khuyến nghị: MUA với giá mục tiêu là 26.598 đồng/cổ phiếu, tương ứng với P/B năm 2021E chỉ là 0,8x. Chúng tôi cho rằng mức định giá này là khá thận trọng khi so với P/B trung vị của các công ty cùng ngành là 1,3x.

Giá cổ phiếu sẽ gặp áp lực điều chỉnh do KQD Q2/2021 thấp hơn so với kỳ vọng của các bên, điều này có thể tạo ra cơ hội mua vào ở vùng giá thấp.