Tín dụng tăng tốc, lợi nhuận phục hồi: Cổ phiếu ngân hàng được khuyến nghị MUA với kỳ vọng tăng 20%
Luận điểm đầu tư xoay quanh đà tăng tốc tín dụng vượt ngành, sự hồi phục rõ nét của lợi nhuận và triển vọng trung hạn tích cực nhờ chiến lược phát triển hệ sinh thái.
Chứng khoán Mirae Asset mới đây đã đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu TCB (Techcombank), với giá mục tiêu 40.400 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng kỳ vọng khoảng 20% so với thị giá hiện tại.
Luận điểm đầu tư xoay quanh đà tăng tốc tín dụng vượt ngành, sự hồi phục rõ nét của lợi nhuận và triển vọng trung hạn tích cực nhờ chiến lược phát triển hệ sinh thái.
Tín dụng tăng tốc, vượt xa mặt bằng ngành
Trong quý III/2025, tăng trưởng tín dụng của TCB đạt 17,9% so với cuối năm 2024, cao hơn đáng kể mức tăng trưởng chung toàn ngành là 13,4%. Đáng chú ý, danh mục cho vay tiếp tục giữ vai trò động lực chính khi ghi nhận mức tăng 21,4%, cho thấy khả năng mở rộng tín dụng vượt trội của ngân hàng.
Trước diễn biến tích cực này, Mirae Asset đã điều chỉnh tăng mục tiêu tăng trưởng tín dụng năm 2025 của TCB lên 24,7%, từ mức 22,8% trước đó, đồng thời duy trì kỳ vọng tăng trưởng trên 20% trong trung hạn. Mức điều chỉnh này phù hợp với định hướng tăng trưởng bình quân 20–25% của ngân hàng trong các năm tới.
Xét theo cơ cấu giải ngân, nhiều lĩnh vực ghi nhận mức tăng trưởng nổi bật trong 9 tháng đầu năm 2025 như kinh doanh bất động sản (+23,5%), dịch vụ tài chính (+61,5%), bán buôn – bán lẻ (+23,7%) và đặc biệt là cho vay đòn bẩy (+61%). Trong khi đó, cho vay mua nhà vẫn tăng ở mức thận trọng (+15,5%). Với kỳ vọng mùa cao điểm giao dịch bất động sản rơi vào quý IV, mảng này được đánh giá sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong tăng trưởng tín dụng cũng như hỗ trợ thu nhập lãi của TCB trong thời gian tới.
Biên lãi ròng (NIM) trong quý III/2025 có xu hướng thu hẹp nhẹ, song mức giảm đã chậm lại so với quý trước. Mirae Asset kỳ vọng NIM sẽ phục hồi khoảng 10 điểm cơ bản trong quý IV/2025, nhờ CASA tăng lên 38,4% (42,5% nếu tính cả tài khoản tự sinh lời), cùng môi trường lãi suất thấp và tăng trưởng tín dụng cao. Chất lượng tài sản cũng ghi nhận cải thiện đồng đều ở các chỉ số, củng cố nền tảng tăng trưởng bền vững.
Lợi nhuận quay lại quỹ đạo tăng trưởng
Song song với tín dụng, lợi nhuận trước thuế (LNTT) của TCB đã tăng trưởng trở lại trong quý III/2025, với mức tăng 14,4% so với cùng kỳ, nhờ sự phục hồi đồng bộ của các nguồn thu. Thu nhập lãi thuần tăng 11,2%, thu nhập dịch vụ tăng 16,4%, trong khi thu nhập ngoài lãi tăng mạnh tới 133,4%.
Đáng chú ý, thu nhập từ bảo hiểm phục hồi rõ rệt (tăng 66% trong quý III và 35% trong 9 tháng), cùng với phí tư vấn phát hành tăng trên 30%, cho thấy nỗ lực đa dạng hóa nguồn thu của ngân hàng đang dần phát huy hiệu quả.
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, LNTT của TCB đạt gần 23,4 nghìn tỷ đồng, chỉ tăng nhẹ so với cùng kỳ. Tuy nhiên, Mirae Asset ước tính lợi nhuận cả năm 2025 có thể tăng khoảng 13,1%, nhờ nền so sánh thấp trong quý IV/2024 – thời điểm TCB ghi nhận chi phí lớn liên quan đến việc chấm dứt hợp tác bancassurance với Manulife.
Triển vọng trung hạn tích cực, câu chuyện hệ sinh thái vẫn còn dư địa
Theo Mirae Asset, triển vọng dài hạn của TCB không có nhiều thay đổi khi ngân hàng kiên định theo đuổi chiến lược phát triển hệ sinh thái tài chính khép kín. Sự phục hồi của thị trường bất động sản tiếp tục đóng vai trò hỗ trợ quan trọng, đặc biệt khi các dự án của đối tác chiến lược của TCB duy trì sức hấp thụ tốt.
Bên cạnh đó, ngân hàng đang đẩy mạnh mảng bảo hiểm thông qua việc tăng vốn ở cả phân khúc nhân thọ và phi nhân thọ, kỳ vọng sớm tái khởi động nguồn thu này để đa dạng hóa thu nhập dịch vụ. Ngoài ra, kế hoạch tham gia thị trường tài sản số thông qua TCBS cũng mở ra dư địa tăng trưởng mới, dù hiện chưa được lượng hóa do vẫn trong giai đoạn triển khai.
Liên quan đến TCBS, thương vụ phát hành riêng lẻ (PHRL) đã được hoàn tất, qua đó gia tăng nhẹ giá trị sổ sách cổ phiếu, trong khi không gây áp lực đáng kể lên thanh khoản hay an toàn vốn của ngân hàng.
Định giá hấp dẫn, dư địa tăng giá còn lớn
Trên cơ sở cập nhật triển vọng kinh doanh, Mirae Asset đã điều chỉnh tăng nhẹ giá mục tiêu cổ phiếu TCB lên 40.400 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức P/B dự phóng năm 2026 khoảng 1,5 lần – được đánh giá là hợp lý trong bối cảnh hiện tại. Việc kết hợp hai phương pháp định giá thu nhập thặng dư và P/B dài hạn cho thấy TCB vẫn là một trong những cổ phiếu ngân hàng có nền tảng cơ bản vững chắc và dư địa tăng giá đáng chú ý trong trung – dài hạn.
