CTCK chỉ ra một nhóm ngành đang được định giá rẻ, cơ hội cho nhà đầu tư dài hạn
BSC nhận định, dù giá nhóm cổ phiếu này điều chỉnh, lợi nhuận các doanh nghiệp vẫn ghi nhận tăng trưởng tích cực, giúp mặt bằng định giá ngành trở nên hấp dẫn hơn so với lịch sử.
Theo báo cáo ngành quý IV/2025 mới công bố của Chứng khoán BIDV (BSC), nhóm cổ phiếu dầu khí đang có diễn biến kém tích cực hơn so với mặt bằng chung.
Tính từ đầu năm đến nay (YTD), hiệu suất nhóm này chỉ tăng 14%, thấp hơn đáng kể so với mức tăng 33% của VN-Index, trong bối cảnh giá dầu giảm và thiếu câu chuyện tăng trưởng mới. Trừ BSR, phần lớn cổ phiếu dầu khí đều đang kém hơn thị trường chung khoảng 38–46%.
BSC nhận định, dù giá cổ phiếu điều chỉnh, lợi nhuận doanh nghiệp vẫn ghi nhận tăng trưởng tích cực, giúp mặt bằng định giá ngành trở nên hấp dẫn hơn so với lịch sử. Hiện tại, cổ phiếu dầu khí đang giao dịch quanh P/E TTM trung vị 18–27 lần, chiết khấu 23–47% so với mức định giá trung bình 5 năm gần đây.
Tuy vậy, BSC duy trì khuyến nghị trung lập đối với toàn ngành trong năm 2025 và 2026 do: (1) hoạt động kinh doanh cốt lõi chưa tăng trưởng mạnh như kỳ vọng; (2) giá dầu duy trì ở mức thấp, ảnh hưởng tiêu cực đến định giá cổ phiếu.
Tính đến giữa tháng 10/2025, giá dầu Brent dao động quanh 60 USD/thùng (-20% YTD, -28% YoY) và WTI ở mức 58 USD/thùng (-19% YTD, -27% YoY), thấp hơn đáng kể so với đầu năm. Dù trong quý III có thời điểm vượt 70 USD/thùng, xu hướng giảm vẫn chiếm ưu thế.
Theo BSC, nguyên nhân chính đến từ lo ngại nhu cầu suy yếu trong bối cảnh căng thẳng thương mại leo thang và kỳ vọng OPEC+ tăng nguồn cung dù tiêu thụ toàn cầu giảm tốc.
Bước sang năm 2026, BSC dự báo tăng trưởng của các doanh nghiệp dầu khí sẽ phân hóa mạnh, cụ thể:
- Nhóm thượng nguồn (PVS, PVD) được hưởng lợi từ khối lượng công việc lớn và giá thuê giàn khoan cải thiện. PVD được dự báo tăng 39,7% lợi nhuận ròng so với cùng kỳ nhờ công suất khai thác cao, giàn khoan mới (PVD XIII, IX) đi vào hoạt động và PVD I hết khấu hao.
- PVS dự kiến lợi nhuận sau thuế tăng 9%, nhờ các hợp đồng EPC lớn tại Lô B – Ô Môn và Lạc Đà Vàng, tổng giá trị ước tính khoảng 1,5 tỷ USD.
Các dự án E&P trọng điểm gồm:
- Lô B – Ô Môn: Dự án quốc gia đang được thi công, các gói thầu EPCI #1 và #2 đạt tiến độ lần lượt 22% và 20%. Dòng khí đầu tiên dự kiến cuối năm 2027, tuy nhiên chưa có cam kết mua điện từ EVN khiến PVN chưa thể ra quyết định đầu tư cuối cùng (FID).
- Sư Tử Trắng 2B: Tổng vốn đầu tư 1,3 tỷ USD, công suất 300bcf khí/ngày, dự kiến hoàn thành năm 2027.
- Nam Du – U Minh: Do Jadestone Energy sở hữu 100%, đang chờ PVN phê duyệt phương án phát triển (FDP), với trữ lượng 171 tỷ feet khối khí, cung cấp năng lượng cho miền Nam giai đoạn 2029–2030.
Trái ngược, nhóm hạ nguồn (PLX, OIL, BSR) được dự báo chịu áp lực lợi nhuận khi giá dầu giảm và biên crack thu hẹp. Riêng BSR có thể duy trì sản lượng tiêu thụ phục hồi, nhưng lợi nhuận dự kiến đi ngang hoặc giảm nhẹ.
Đối với GAS (trung nguồn), việc không còn khoản hoàn nhập dự phòng lớn như năm 2025 sẽ khiến lãi sau thuế năm 2026 giảm nhẹ, dù sản lượng khí khô có thể tăng 7–9%.
Cả hai công ty chứng khoán BSC và SSI đều cho rằng ngành dầu khí vẫn có tiềm năng dài hạn, khi phần lớn cổ phiếu đã về vùng định giá hấp dẫn sau giai đoạn điều chỉnh sâu. Tuy nhiên, triển vọng ngắn hạn vẫn còn phụ thuộc lớn vào biến động giá dầu và tốc độ giải ngân các dự án quốc gia như Lô B – Ô Môn.
Trong bối cảnh này, PVS và PVD được đánh giá là hai lựa chọn đáng chú ý, nhờ nền tảng tài chính vững, backlog lớn và hưởng lợi trực tiếp từ chu kỳ đầu tư thượng nguồn.
