DBC: Lợi nhuận giảm trên mức nền cao, triển vọng dài hạn sáng

1. LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Bất lợi từ chi phí đầu vào lẫn giá bán đầu ra khiến lợi nhuận ròng quý 2/2021 giảm. Quý 2/2021 DBC đạt 2,596 tỷ đồng doanh thu thuần (+ 17.1% y/y), lợi nhuận sau thuế đạt 215 tỷ đồng (-46.5% y/y).

Dịch bệnh bùng phát khiến giá thịt heo giảm trong ngắn hạn. Giá thịt heo giảm xuống dưới 60,000 đồng/kg khiến hộ nông dân và DN nhỏ không có lãi, điều này sẽ ảnh hưởng đến việc tái đàn, xa hơn sẽ làm mất cân bằng cung cầu sau khi dịch bệnh được kiểm soát.

Giá thức ăn chăn nuôi được dự báo duy trì ở mức cao, hỗ trợ giá heo phục hồi sau dịch. Ba quốc gia sản xuất nguyên liệu thức ăn chăn nuôi lớn nhất thế giới đều được dự báo có sản lượng giảm trong năm trong khi nhu cầu vẫn cao là nguyên nhân khiến giá nguyên liệu khó giảm mạnh trong thời gian tới.

Triển vọng dài hạn sáng với nhiều dự án được mở rộng. Quy mô lợn thịt của DBC tăng thêm 285,000 con, tương ứng với mức tăng 40 % so với đầu năm 2021 và tăng thêm 269,000 con lợn giống vào cuối năm 2022.

Mảng bất động sản ghi nhận tăng trưởng mạnh mẽ. DBC sẽ bàn giao dự án BĐS vào tháng 8/2021 sau 3 tháng chậm trễ do dịch bùng phát tại Bắc Ninh, doanh thu và lợi nhuận dự kiến của dự án là 845 tỷ và 156 tỷ đồng.

3. DỊCH BỆNH BÙNG PHÁT KHIẾN GIÁ THỊT HEO ĐIỀU CHỈNH SÂU TRONG NGẮN HẠN

Làn sóng dịch lần thứ 4 gây ra nhiều khó khăn trong việc thu mua, vận chuyển trong khi nhu cầu thịt lợn yếu đi dẫn đến giá bán điều chỉnh sâu quanh 55.000 đồng/kg nửa cuối tháng 7/2021. Theo ước tính tại giá bán này các hộ nông dân nhỏ lẻ không thể có lãi, trong khi giá thức ăn chăn nuôi tiếp tục giữ ở mức cao, dịch tả heo Châu Phi chưa được kiểm soát hoàn toàn và việc tiêu thụ gặp nhiều khó khăn khi dịch bệnh xảy ra dẫn đến tâm lý thận trọng trong việc tái đàn và mở rộng quy mô đàn lợn.

Dịch cũng tác động tới lợi nhuận của DBC trong quý 3, tuy nhiên mức độ có phần dịu hơn do DBC có đầu ra ổn định, hơn nữa dịch bệnh tại Bắc Ninh và Bắc Giang hiện đã được kiểm soát là tín hiệu tích cực cho DBC. Ngoài ra COVID vẫn phức tạp và còn tiếp diễn, dự báo sẽ làm giảm nguồn cung từ trang trại và hộ nông dân - chiếm 65 % thị phần, điều này dẫn tới mất cân bằng cung cầu trên thị trường sau khi dịch bệnh được kiểm soát giúp cho các doanh nghiệp chăn nuôi lớn như DBC hưởng lợi, chúng tôi kỳ vọng dịch sẽ được kiểm soát từ cuối tháng 8/2021.

4. GIÁ NGUYÊN LIỆU THỨC ĂN CHĂN NUÔI TIẾP TỤC GIỮ Ở MỨC CAO HỖ TRỢ GIÁ THỊT HEO PHỤC HỒI SAU DỊCH

Mức giá nguyên liệu tăng cao là động lực hỗ trợ giá thịt heo phục hổi trở lại sau khi dịch được kiểm soát. Điều này sẽ tác động tích cực đến những doanh nghiệp quy mô lớn có chuỗi sản xuất khép kín (thức ăn – trang trại – thực phẩm) như DBC.

6. TRIỂN VỌNG DÀI HẠN SÁNG VỚI NHIỀU DỰ ÁN ĐƯỢC MỞ RỘNG

7. MẢNG BẤT ĐỘNG SẢN GHI NHẬN TĂNG TRƯỞNG MẠNH MẼ HỖ TRỢ CHO CHO SỰ SỤT GIẢM LỢI NHUẬN MẢNG CỐT LÕI

· Vị trí: Đường Lý Thái Tổ, TP. Bắc Ninh

· Quy mô: 288 căn hộ + 19 Shophouse

· Tổng mức đầu tư: 545 tỷ đồng

· Doanh thu dự kiến: 845 tỷ đồng

· Dự kiến bàn giao: Tháng 8/2021

· Lợi nhuận kỳ vọng: 156 tỷ đồng

· Vị trí: Đường Huyền Quang, TP. Bắc Ninh

· Quy mô: 458 căn hộ

· Tổng mức đầu tư: 533 tỷ đồng

· Doanh thu dự kiến: 802 tỷ đồng

· Dự kiến bàn giao: Tháng 4/2022

· Lợi nhuận kỳ vọng: 205 tỷ đồng

8. ĐỊNH GIÁ & KHUYẾN NGHỊ

Năm 2021, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 11,637 tỷ đồng (+16,1% y/y và 1,045 tỷ đồng (-25.4%y/y) tương ứng EPS là 9,973 đồng/cp. Trong đó:

DT mảng chăn nuôi và thức ăn chăn nuôi tiếp tục tăng 12% và 20% y/y đạt 5.1 và 3.8 nghìn tỷ. Trong khi LN gộp giảm lần lượt là -26.2% và -9.7% so với cùng kỳ đạt 981 tỷ và 693 tỷ do giá thịt lợn giảm và giá nguyên liệu sản xuất thức ăn tăng.

DT khác và LN gộp tăng 18.2% y/y và 13.7% đạt 2.6 nghìn tỷ và 524 tỷ nhờ bán dự án BĐS Lotus centre.

Tại mức giá hiện tại DBC (28/7/2021) đang giao dịch tại P/E 2021 là 5.5x thấp hơn mức P/E bình quân 5 năm qua là 7.3x. Chúng tôi áp dụng P/E 2021F cho DBC là 6.8x và đưa ra giá mục tiêu cho DBC là 67,816 đồng/cp.

Nên đầu tuần tới sẽ có sự điều chỉnh trở lại để mua với CP này, vùng mua là 53-54 với mục tiêu ngắn hạn là 60 cũng như dài hạn là như định giá là 67-68.