Trước áp lực xoay tiền trả nợ bà Trương Mỹ Lan, Quốc Cường Gia Lai (QCG) bất ngờ mang ‘gà đẻ trứng vàng’ đi bán

Mùa báo cáo tài chính quý II/2026 gần như đã khép lại. Sau những con số doanh thu, lợi nhuận được cập nhật ngay khi doanh nghiệp công bố báo cáo, đây cũng là lúc có thể nhìn kỹ hơn vào những chuyển động phía sau bảng cân đối kế toán.

Quốc Cường Gia Lai (QCG) là một trong những trường hợp đáng chú ý.

Mảng bất động sản “mất hút”, kinh doanh cốt lõi thua lỗ

Những năm gần đây, doanh thu bất động sản của Quốc Cường Gia Lai liên tục thu hẹp. Năm 2025, mảng này mang về khoảng 260 tỷ đồng, giảm gần một nửa so với năm trước.

Đến quý II/2026, doanh thu bất động sản thậm chí không còn xuất hiện. Gần như toàn bộ hơn 11 tỷ đồng doanh thu trong quý đến từ bán điện.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, QCG ghi nhận gần 81 tỷ đồng doanh thu, giảm 66% so với cùng kỳ. Doanh thu bất động sản chủ yếu phát sinh trong quý I và chỉ chiếm khoảng 24% tổng doanh thu nửa đầu năm.

Doanh thu giảm sút, trong khi chi phí hoạt động vẫn phải duy trì, khiến công ty lỗ thuần hơn 14 tỷ đồng từ hoạt động kinh doanh trong nửa đầu năm.

Nguyên nhân doanh thu bất động sản giảm vẫn đến từ nguồn hàng sẵn sàng kinh doanh cũng không còn lớn. Cuối quý II, giá trị bất động sản hàng hóa đã hoàn thành ở mức gần 630 tỷ đồng, tập trung tại các dự án như Lavida Plus, Chung cư Quốc Cường Gia Lai II lô A, Chung cư Giai Việt và một số dự án khác.

Phần còn lại trong hàng tồn kho chủ yếu là bất động sản dở dang, gồm tiền đền bù, tiền sử dụng đất, chi phí xây dựng và các chi phí trực tiếp tại dự án.

Mang 'gà đẻ trứng vàng' đi bán, thu hơn 900 tỷ đồng

Tồn kho bất động sản không lớn, trong khi nguồn dự án mới hạn chế và thiếu đa dạng, phần nào lý giải việc doanh thu bất động sản của Quốc Cường Gia Lai liên tục thu hẹp.

Trong lúc mảng kinh doanh cốt lõi sa sút, điện lại trở thành nguồn thu đáng kể nhất, thậm chí gần như là nguồn thu duy nhất trong quý II vừa qua của Quốc Cường Gia Lai

Quốc Cường Gia Lai đã tham gia lĩnh vực thủy điện từ khá sớm. Năm 2012, doanh nghiệp đầu tư Nhà máy thủy điện Ia Grai 1 công suất 10,8MW, sau đó lần lượt phát triển thêm Ia Grai 2, Pleikeo và Ayun Trung.

Đáng chú ý, đúng lúc thủy điện trở thành một trong số ít mảng tạo dòng doanh thu, doanh nghiệp lại tính chuyện bán các nhà máy điện.

Từ tháng 5/2024, HĐQT Quốc Cường Gia Lai đã thông qua phương án chuyển nhượng Nhà máy thủy điện Ia Grai 2 công suất 7,5MW với giá 235 tỷ đồng và Nhà máy thủy điện Ayun Trung công suất 13MW với giá 380 tỷ đồng.

Sau quyết định này, Quốc Cường Gia Lai không công bố thêm nhiều thông tin về tiến độ các thương vụ. Tuy nhiên, BCTC quý II/2026 đã hé lộ một khoản tiền lớn từ việc chuyển nhượng nhà máy thủy điện.

Cụ thể, dù hoạt động kinh doanh thuần vẫn thua lỗ, QCG kết thúc nửa đầu năm với 182 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, gấp khoảng 18 lần cùng kỳ. Cú đảo chiều chủ yếu đến từ hơn 242 tỷ đồng lợi nhuận khác.

Theo đó, riêng trong quý II, doanh nghiệp ghi nhận khoảng 903 tỷ đồng thu nhập khác từ chuyển nhượng nhà máy thủy điện, trong khi chi phí liên quan gần 660 tỷ đồng. Phần chênh lệch hơn 240 tỷ đồng gần như tạo nên toàn bộ khoản lợi nhuận khác, giúp Quốc Cường Gia Lai từ trạng thái thua lỗ trong hoạt động kinh doanh chuyển sang báo lãi lớn.

Trong bối cảnh bán điện là nguồn thu chủ lực, việc Quốc Cường Gia Lai mang nhà máy thuỷ điện ra bán khiến nhà đầu tư càng chú ý vào bức tranh tài chính của doanh nghiệp.

Còn gần 1.600 tỷ đồng phải trả bà Trương Mỹ Lan để lấy lại Phước Kiển

Nói về bức tranh tài chính, điều cần nhắc tới trước tiên là khoản nợ với bà Trương Mỹ Lan. Theo bản án phúc thẩm liên quan vụ Vạn Thịnh Phát, Quốc Cường Gia Lai phải hoàn trả cho bà Trương Mỹ Lan hơn 2.882 tỷ đồng để nhận lại giấy tờ, hồ sơ dự án Phước Kiển.

Đây là dự án từng liên quan hợp đồng hứa mua, hứa bán với Sunny Island - doanh nghiệp thuộc hệ sinh thái Vạn Thịnh Phát. Đến cuối quý II/2026 Quốc Cường Gia Lai đã thanh toán 1.300 tỷ đồng. Nghĩa vụ còn lại vẫn lên tới khoảng 1.582 tỷ đồng.

Số tiền này đặc biệt lớn nếu đặt cạnh quy mô hoạt động hiện tại của doanh nghiệp. Tuy vậy, Phước Kiển cũng chính là tài sản mà Quốc Cường Gia Lai có nhiều lý do để dồn lực lấy lại dù đã đình trệ nhiều năm.

Nguyên nhân chính: Dự án hiện tập trung một lượng vốn rất lớn của doanh nghiệp. Đến cuối quý II/2026, Quốc Cường Gia Lai ghi nhận hơn 5.400 tỷ đồng chi phí sản xuất kinh doanh dở dang tại Phước Kiển.

Việc hoàn tất nghĩa vụ tài chính để nhận lại hồ sơ pháp lý và tiến tới tái khởi động Phước Kiển vì thế trở thành một trong những bài toán quan trọng nhất của Quốc Cường Gia Lai.

Quốc Cường Gia Lai lấy tiền đâu để trả nợ?

Câu hỏi tiền đâu để trả nợ đã được nhắc tới nhiều liên quan bức tranh tài chính tại Quốc Cường Gia Lai khi dòng tiền từ hoạt động kinh doanh khó có thể là nguồn lực chính.

Vay nợ cá nhân đang là một nguồn được Quốc Cường Gia Lai sử dụng thường xuyên nhất. Cuối quý II, tổng dư nợ vay tài chính ngắn và dài hạn hơn 600 tỷ đồng, giảm khoảng 234 tỷ đồng so với đầu năm.

Đáng chú ý, riêng các khoản vay cá nhân đã hơn 516 tỷ đồng, với nhiều cái tên quen thuộc liên quan doanh nghiệp như bà Nguyễn Thị Như Loan, ông Lại Thế Hà và một số cá nhân khác.

Nguồn lực còn lại đáng chú ý chính là bán tài sản và thoái vốn. Trước đó, Quốc Cường Gia Lai đã thực hiện các thương vụ bán vốn tại những doanh nghiệp như Nhà Phạm Gia và Bất động sản Hiệp Phúc.

Trong quý II/2026 vừa qua, việc chuyển nhượng nhà máy thủy điện tiếp tục tạo ra một khoản tiền đáng kể.

Điểm khác biệt là lần này, thứ được mang bán không chỉ là một khoản đầu tư. Đó còn là tài sản thuộc mảng kinh doanh đang tạo ra phần lớn doanh thu cho Quốc Cường Gia Lai trong thời điểm bất động sản suy giảm mạnh.