Tỷ giá USD/VND có thể chịu áp lực từ một diễn biến bất ngờ tại Mỹ

Một sức ép mới từ Mỹ có thể tác động đến tỷ giá USD/VND

Trong báo cáo chuyên đề ngày 6/10/2026, Bộ phận Nghiên cứu Thị trường thuộc Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (Techcombank) nhận định chênh lệch lãi suất giữa VND và USD có thể thu hẹp trong thời gian tới, khi mặt bằng lãi suất tại Mỹ chịu áp lực tăng trở lại.

Nguyên nhân xuất phát từ giá nhiên liệu tại Mỹ tăng mạnh kể từ khi xung đột Mỹ và Iran bùng phát vào cuối tháng 2/2026, tạo thêm sức ép lên lạm phát. Diễn biến này khiến triển vọng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) thay đổi so với kỳ vọng trước đó của thị trường.

Cụ thể, tính đến tháng 10/2026, giá xăng và dầu diesel tại Mỹ lần lượt tăng 48,5% và 67,6% so với thời điểm trước khi xung đột nổ ra. Mức tăng này đều cao hơn đà tăng 44,6% của giá dầu thô Brent trong cùng giai đoạn.

Theo báo cáo, diễn biến trên cho thấy tình trạng thiếu hụt không chỉ nằm ở nguồn dầu thô mà còn ở nhiên liệu thành phẩm, đặc biệt là dầu diesel. Nhu cầu diesel có thể tiếp tục tăng khi mùa đông tại châu Âu đến gần.

Áp lực từ giá nhiên liệu đã tác động đến triển vọng lạm phát và lộ trình điều hành lãi suất của Fed. Trong tháng 9/2026, cơ quan này đã tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, đồng thời để ngỏ khả năng tiếp tục nâng lãi suất một lần nữa trong năm nay. Theo dự báo của các quan chức Fed được dẫn trong báo cáo, lãi suất có thể duy trì trong năm 2027 trước khi giảm dần ở các năm tiếp theo.

Dù vậy, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ trong tháng 9 kém khả quan hơn kỳ vọng. Số việc làm mới chỉ tăng 29.000, thấp hơn đáng kể so với mức dự báo khoảng 90.000. Điều này khiến xác suất Fed tăng lãi suất ngay tại cuộc họp ngày 31/10/2026 giảm xuống khoảng 21,6%.

Tuy nhiên, thị trường vẫn nghiêng về khả năng lãi suất Mỹ tiếp tục tăng. Theo công cụ FedWatch, hơn 86% thị trường dự báo Fed sẽ có ít nhất một lần tăng lãi suất từ nay đến cuối năm 2026. Thị trường cũng đã tính đến khả năng có khoảng hai lần tăng lãi suất trong năm 2027.

Bên cạnh lãi suất điều hành, lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ cũng tăng mạnh. Từ đầu năm 2026 đến tháng 10/2026, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng 109 điểm cơ bản, trong khi kỳ hạn 30 năm tăng 77 điểm cơ bản.

Mức tăng của lợi suất trái phiếu cao hơn đáng kể so với mức tăng 25 điểm cơ bản của lãi suất Fed trong cùng giai đoạn. Báo cáo lý giải diễn biến này phản ánh yêu cầu lợi suất cao hơn của nhà đầu tư trước các rủi ro về lạm phát, cạnh tranh huy động vốn từ những dự án trí tuệ nhân tạo (AI) và tình hình tài khóa của Mỹ.

Lợi suất trái phiếu tăng cũng làm gia tăng sức hấp dẫn của các tài sản thu nhập cố định tại Mỹ, đồng thời có thể tạo động lực giữ dòng tiền ở lại thị trường này thay vì dịch chuyển sang các quốc gia khác.

Chênh lệch lãi suất VND và USD có thể thu hẹp

Theo phân tích trong báo cáo, chênh lệch lãi suất VND và USD duy trì trên 3,5% là một trong những yếu tố hỗ trợ tỷ giá USD/VND ổn định từ đầu năm 2026. Dữ liệu lịch sử cho thấy vùng chênh lệch này có tác động hỗ trợ tương đối đối với tỷ giá.

Tuy nhiên, khi lãi suất Fed và lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ tăng, khoảng cách giữa lãi suất VND và USD có thể thu hẹp. Nếu mức thu hẹp đủ lớn, diễn biến này có thể tác động đến dòng ngoại tệ và tỷ giá trong nước.

Để ước tính mặt bằng lãi suất VND, nhóm nghiên cứu sử dụng lãi suất tiền gửi kỳ hạn 6 tháng của 8 ngân hàng, gồm Techcombank, MB, VPBank, VIB, TPBank, ACB, Sacombank và MSB.

Nhóm nghiên cứu cho rằng chênh lệch lãi suất giữa hai đồng tiền cần được theo dõi sát trong thời gian tới, đặc biệt khi triển vọng chính sách tiền tệ của Mỹ vẫn có nhiều yếu tố bất định. Mức độ thu hẹp của khoảng cách lãi suất sẽ là một trong những yếu tố cần đánh giá khi xem xét biến động dòng vốn ngoại tệ và tỷ giá USD/VND.