VDSC: Tăng tỷ trọng tiền gửi Kho bạc, lãi suất cần thêm 2 - 3 tháng để hạ nhiệt

Tiền gửi Kho bạc khoảng 700.000 tỷ đồng

Trong báo cáo cập nhật vĩ mô tháng 7, Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cho biết Kho bạc Nhà nước (KBNN) liên tục gia tăng lượng tiền gửi trong hệ thống ngân hàng, hiện lên khoảng 700.000 tỷ đồng và dự kiến còn tiếp tục tăng trong thời gian tới.

Theo số liệu từ Cục Thống kê, tổng thu ngân sách Nhà nước 7 tháng năm 2026 ước đạt 1.834,6 nghìn tỷ đồng, tăng 16% so với cùng kỳ năm trước và bằng 72,5% dự toán năm.

Trong khi đó, tổng chi ngân sách ước đạt 1.364,3 nghìn tỷ đồng, tăng 7,7% so với cùng kỳ và mới thực hiện 43,2% dự toán năm.

Như vậy, đến hết tháng 7, ngân sách Nhà nước thặng dư hơn 470.000 tỷ đồng.

VDSC nhận định số dư tài khoản Kho bạc dồi dào tạo dư địa để điều tiết nguồn ngân sách nhàn rỗi sang hệ thống ngân hàng, qua đó hỗ trợ thanh khoản.

Trong khoảng 3 tháng gần đây, Ngân hàng Nhà nước đã 2 lần nới tỷ lệ tiền gửi KBNN được tính vào tỷ lệ LDR, cho thấy vai trò ngày càng quan trọng của nguồn vốn này đối với thanh khoản hệ thống.

Việc tính thêm 50% lượng tiền gửi KBNN vào LDR được kỳ vọng góp phần hạ nhiệt lãi suất trên thị trường 1, đặc biệt đối với lãi suất cho vay ngắn hạn, do nguồn tiền gửi này có tác động trực tiếp đến chi phí vốn cận biên của các ngân hàng.

Tuy nhiên, VDSC cho rằng chính sách cần thêm thời gian để phát huy hiệu quả, với thời gian thẩm thấu dự kiến khoảng 2 - 3 tháng.

Đối với các khoản vay có kỳ hạn dài, việc hạ nhiệt lãi suất có thể mất nhiều thời gian hơn do nguồn vốn vẫn phụ thuộc đáng kể vào chứng chỉ tiền gửi. Hệ thống ngân hàng cần thêm thời gian để tự cân đối các nguồn vốn.

Thanh khoản cải thiện, đầu tư công tiếp sức

Ở chiều ngược lại, trong tháng 7, lượng OMO lưu hành giảm mạnh từ gần 500.000 tỷ đồng xuống dưới 200.000 tỷ đồng. Diễn biến này cho thấy mức độ hỗ trợ thanh khoản trực tiếp từ Ngân hàng Nhà nước đang thu hẹp đáng kể.

Điều đó đồng nghĩa hệ thống ngân hàng phải chủ động cân đối nguồn thanh khoản ngắn hạn nhiều hơn so với giai đoạn trước. Tuy nhiên, lãi suất liên ngân hàng, đặc biệt ở kỳ hạn qua đêm, lại có xu hướng giảm, cho thấy thanh khoản ngắn hạn trên thị trường liên ngân hàng đã được cải thiện.

VDSC lưu ý, trong bối cảnh lãi suất quốc tế vẫn ở mức cao khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và các ngân hàng trung ương lớn chưa hạ lãi suất đáng kể, việc Ngân hàng Nhà nước mở rộng hỗ trợ thanh khoản để kéo giảm lãi suất có thể làm gia tăng áp lực lên tỷ giá.

Do đó, để cân đối các mục tiêu vĩ mô, VDSC cho rằng lựa chọn hỗ trợ thanh khoản nhưng cân nhắc về quy mô và tần suất là hướng điều hành phù hợp trong giai đoạn hiện nay.

Bên cạnh chính sách tiền tệ, chính sách tài khóa cũng được kỳ vọng hỗ trợ sức cầu của nền kinh tế, đồng thời phối hợp với các giải pháp hỗ trợ thanh khoản của Ngân hàng Nhà nước.

Trong đó, giải ngân vốn đầu tư công là một trong những yếu tố có thể hỗ trợ thanh khoản cho hệ thống ngân hàng, qua đó góp phần hạ nhiệt mặt bằng lãi suất. Tuy nhiên, tác động của chính sách cần được xem xét đa chiều, nhất là đối với tỷ giá và khả năng hấp thụ vốn của nền kinh tế.

Đến hết ngày 31/7, cả nước đã giải ngân 425.312 tỷ đồng vốn đầu tư công, đạt 41,9% kế hoạch Thủ tướng Chính phủ giao. So với cùng kỳ năm trước, tỷ lệ giải ngân tăng 3,6 điểm phần trăm, trong khi giá trị tuyệt đối cao hơn gần 86.800 tỷ đồng.

Tiến độ giải ngân tiếp tục được cải thiện trong bối cảnh Chính phủ xác định đầu tư công là một trong những động lực quan trọng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

Theo VDSC, hơn một nửa kế hoạch vốn đầu tư công năm 2026 vẫn phải giải ngân trong 5 tháng cuối năm, do đó áp lực hoàn thành mục tiêu giải ngân 100% là không nhỏ. Tuy nhiên, kết quả trong 7 tháng đầu năm cho thấy dư địa để tăng tốc giải ngân trong những tháng cuối năm vẫn còn rất lớn.