VNDirect (VND): Cổ phiếu định giá hấp dẫn nhưng...

ĐHCĐ thường niên 2024 của Chứng khoán VNDirect

Kể từ mức 11.250 đồng hồi giữa tháng 1/2025, kết phiên 26/2, cổ phiếu VND đứng ở mức 13.750 đồng, tương ứng mức tăng 22% sau hơn một tháng. Đây là nhịp tăng đáng kể nhất của cổ phiếu có vị thế lớn Top 2 nhóm chứng khoán trên sàn sau hơn 10 tháng miệt mài điều chỉnh về dưới giá trị sổ sách (12,95 đồng/cp).

Về kỹ thuật, dòng tiền đầu cơ đã xuất hiện cùng với nhịp phục hồi giá. Tuy nhiên, giao dịch của dòng tiền "cá mập" mới chỉ được ghi nhận trong khoảng 3 phiên trở lại đây sau gần một năm "im hơi lặng tiếng".

Vùng giá đường MA200 (14,5 đồng) sẽ là chốt chặn gần nhất của cổ phiếu VNDirect.

Về mặt định giá, với mức P/E, P/B chỉ 12 lần và hơn 1 lần, rõ ràng cổ phiếu VND đang tương đối hấp dẫn trong nhóm chứng khoán. Dù vậy, triển vọng tăng giá còn phụ thuộc vào câu chuyện kinh doanh của doanh nghiệp.

Xét về vị thế, VNDirect - công ty chứng khoán có quy mô vốn điều lệ, tổng tài sản Top 2 trên sàn chứng khoán sau SSI - cũng chính là đối thủ cạnh tranh chính của SSI về thị phần môi giới cũng như lợi nhuận trong nhiều năm qua. Tuy nhiên, khoảng cách này đang được nới rộng, đặc biệt với sự vươn lên của nhiều thế lực mới.

>> KQKD nhóm chứng khoán 2024: TCBS, SSI, VPS, VND, HSC, VCI, SHS, VIX...

Kết quả kinh doanh và rủi ro đầu tư

Kết thúc năm 2024 với hơn 1.700 tỷ đồng lãi sau thuế, VNDirect chỉ đứng Top 4, sau VPS (2.520 tỷ đồng), SSI (2.680 tỷ đồng) và TCBS (3.850 tỷ đồng). Câu chuyện về sự cố hệ thống hay rủi ro khoản đầu tư trái phiếu đã cầm chân VNDirect. Doanh thu và lợi nhuận cùng giảm - VNDirect của nữ tướng Phạm Minh Hương - là gương mặt hiếm hoi cài số lùi kinh doanh so với phần còn lại của Top 10.

Dồn quá nửa tài sản cho danh mục tự doanh với 24.500 tỷ đồng (tăng gần 8.000 tỷ so với đầu năm), song doanh thu mảng này trong năm 2024 lại giảm mạnh 27,5% về còn gần 2.800 tỷ.

Điều đáng lo ngại trong khoản đầu tư này là hơn 10.600 tỷ đồng trái phiếu chưa niêm yết, trong đó có hàng nghìn tỷ đồng đầu tư trái phiếu Trung Nam - ông lớn ngành năng lượng vừa trải qua nhiều biến cố năm 2024. Dù phía lãnh đạo VNDirect nhiều lần khẳng định về tính lành mạnh của khoản đầu tư này, đây vẫn là mối quan tâm hàng đầu của cổ đông công ty mỗi kỳ Đại hội.

Nguồn: BCTC hợp nhất quý IV/2024 của VNDirect

Cuối quý IV/2024, thị phần môi giới trên sàn HoSE của công ty giảm còn 5,08% (đứng Top 7). Trong khi cả năm giảm còn 5,87%, đứng Top 6. Chính sách chấp nhận hy sinh thị phần để giữ biên lợi nhuận tiếp tục phát huy hiệu quả khi biên lợi nhuận mảng môi giới của VNDirect vẫn duy trì vị thế Top đầu ngành (tăng lên mức 35%).

Đáng nói ở chỗ, trong khi chính sách giảm/miễn phí giao dịch giúp nhiều công ty chứng khoán thu được nguồn lợi lớn từ hoạt động cho vay margin, mức tăng doanh thu cho vay của VNDirect năm 2024 chỉ khoảng 8,7%, trong khi dư nợ cho vay và phải thu gần như không đổi, ở mức hơn 10.300 tỷ.

>> VPS, VNDirect tiếp tục mất thị phần môi giới vào tay đối thủ trong quý IV/2024