Fed sắp hạ lãi suất, tỷ giá VND/USD sẽ biến động ra sao?

Tỷ giá USD/VND tiếp tục tăng trong tháng 7, dù đà tăng có phần chậm lại so với các tháng trước đó. Sự phục hồi mạnh mẽ của đồng USD trên thị trường quốc tế, kết hợp với các yếu tố nội tại như nhập khẩu tăng, FDI chững lại và chênh lệch giá vàng kéo dài, đang khiến áp lực đối với tỷ giá trong nước chưa có dấu hiệu hạ nhiệt.

Theo Chứng khoán MBS, mặc dù hoạt động xuất khẩu và cán cân thương mại tháng 7 có phần tích cực, nhưng các yếu tố nền tảng vẫn cho thấy tỷ giá VND/USD sẽ khó có dư địa giảm trong ngắn hạn.

Tỷ giá USD/VND trên thị trường liên ngân hàng kết tháng 7 ở mức 26.198 VND/USD, tăng 0,3% so với cuối tháng 6 và tăng 2,9% so với đầu năm. Trên thị trường tự do, tỷ giá cũng tăng lên 26.445 VND/USD (+2,7% so với đầu năm), trong khi tỷ giá trung tâm được điều chỉnh lên mức 25.240 VND/USD (+3,7%).

MBS đánh giá, dù áp lực vẫn hiện hữu, đà tăng của tỷ giá trong tháng 7 đã phần nào được kìm hãm nhờ một số yếu tố hỗ trợ ngắn hạn, bao gồm: thanh khoản nội tệ dồi dào, lãi suất liên ngân hàng duy trì cao trong phần lớn thời gian tháng và thặng dư thương mại ở mức tích cực.

Lãi suất qua đêm trên thị trường liên ngân hàng duy trì trên 4% trong phần lớn tháng 7, góp phần thu hẹp khoảng cách chênh lệch lãi suất VND–USD, qua đó hỗ trợ cho tỷ giá. Cùng lúc, hoạt động xuất khẩu có dấu hiệu khởi sắc khi kim ngạch xuất khẩu tháng 7 ước đạt 42,27 tỷ USD. Nhờ đó, cán cân thương mại tiếp tục duy trì trạng thái dương với mức thặng dư 2,27 tỷ USD, theo số liệu từ Tổng cục Thống kê.

Ngoài ra, MBS cho biết việc Kho bạc Nhà nước ngừng mua USD từ các ngân hàng thương mại cũng giúp giảm áp lực lên cầu ngoại tệ, qua đó góp phần ổn định tỷ giá trong ngắn hạn.

Trên thị trường quốc tế, đồng USD có tháng phục hồi đầu tiên kể từ đầu năm. Chỉ số DXY – đo sức mạnh của USD so với rổ sáu đồng tiền chủ chốt – tăng 3,2% trong tháng 7, lên mức 99,9 điểm, cao nhất trong hai tháng trở lại đây.

Theo MBS, diễn biến này phản ánh tâm lý thị trường đang chuyển hướng tích cực hơn với nền kinh tế Mỹ, sau khi lo ngại về suy thoái dịu bớt. Cụ thể, GDP quý II của Mỹ tăng 3%, còn chỉ số PCE tháng 6 tăng 2,6% so với cùng kỳ, cho thấy tiêu dùng vẫn giữ nhịp tăng ổn định. Dù vậy, với lạm phát vẫn chưa đạt mục tiêu, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục giữ nguyên lãi suất trong kỳ họp gần nhất – đây là lần thứ 7 liên tiếp lãi suất được giữ nguyên.

Mặt khác, các thỏa thuận thương mại mới giữa Mỹ và nhiều quốc gia – trong đó có Việt Nam, Trung Quốc, Nhật Bản, EU – cũng góp phần làm dịu căng thẳng thương mại toàn cầu, hỗ trợ đồng USD.

Dù thị trường kỳ vọng Fed sẽ bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất từ cuối năm nay, MBS nhận định rằng tỷ giá VND/USD vẫn sẽ tiếp tục chịu áp lực trong những tháng tới, chủ yếu đến từ các yếu tố nội tại:

Thứ nhất, chênh lệch lãi suất USD – VND dù có thu hẹp nhưng vẫn tồn tại, nhất là khi Fed dự kiến hạ lãi suất chậm và thận trọng.

Thứ hai, nhập khẩu được kỳ vọng tăng mạnh khi hàng hóa từ Mỹ được hưởng thuế suất 0% theo các thỏa thuận thương mại mới, trong khi xuất khẩu có thể chững lại, khiến cán cân thương mại thu hẹp.

Thứ ba, dòng vốn FDI có dấu hiệu chậm lại trong bối cảnh nhà đầu tư quốc tế đang quan sát thêm về chính sách thuế quan.

Thứ tư, chênh lệch giá vàng trong nước và thế giới tiếp tục mở rộng, tạo áp lực lên nhu cầu USD từ các kênh đầu tư không chính thức.

Trên cơ sở đó, MBS dự báo tỷ giá bình quân năm 2025 sẽ dao động trong khoảng 26.600–26.750 VND/USD, tương ứng mức tăng 4,5%–5% so với đầu năm.