Fed xoay trục chính sách sẽ giúp hạ nhiệt áp lực tỷ giá

Đồng USD về mức thấp nhất kể từ 2022, thị trường ngoại hối biến động

Theo báo cáo phân tích của Công ty Chứng khoán VNDirect, đồng USD đang chịu áp lực giảm mạnh trong tháng 9/2025 khi chỉ số DXY lùi xuống 96,6 điểm - mức thấp nhất kể từ tháng 2/2022. Diễn biến này phản ánh lo ngại của thị trường về lạm phát Mỹ cùng báo cáo việc làm tháng 8 kém tích cực. Song song đó, giá vàng thế giới đã tăng vọt lên mức kỷ lục 3.705 USD/oz vào ngày 16/9, cho thấy nhu cầu trú ẩn khỏi đồng bạc xanh ngày càng lớn.

Trước thềm cuộc họp chính sách ngày 17/9, chỉ số DXY tiếp tục mất giá, nâng mức suy giảm từ đầu năm của USD lên 10%. Giới phân tích nhận định đồng bạc xanh sẽ còn chịu sức ép trong thời gian tới khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) nhiều khả năng bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất, với dự báo một đến hai lần giảm bổ sung trước cuối năm, qua đó thu hẹp lợi suất của đồng USD.

Tính đến ngày 16/9/2025, tỷ giá USD/VND đạt 26.373 VND/USD, đồng nghĩa VND đã mất giá 3,5% từ đầu năm. Riêng tháng 8, tỷ giá tăng 0,5% so với cùng kỳ nhưng sau đó có dấu hiệu ổn định nhờ Ngân hàng Nhà nước triển khai bán USD kỳ hạn 180 ngày có hủy ngang với giá 26.550 VND/USD trong hai ngày 25-26/8.

Fed tái khởi động hạ lãi suất, phát tín hiệu thêm hai đợt giảm trong 2025

VNDirect nhấn mạnh, cuộc họp ngày 17/9 đánh dấu bước ngoặt chính sách của Fed. Với tỷ lệ bỏ phiếu 11-1, Fed quyết định hạ lãi suất điều hành thêm 25 điểm cơ bản, xuống 4-4,25%, chấm dứt giai đoạn duy trì lãi suất cao từ đầu năm 2025. Trong tuyên bố chính sách, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) cho rằng kinh tế Mỹ đang có dấu hiệu “chững lại”, tăng trưởng việc làm gần như đình trệ trong khi lạm phát vẫn neo cao. Fed nhấn mạnh triển vọng kinh tế chứa đựng nhiều bất định và cảnh báo rủi ro đối với cả hai mục tiêu then chốt là ổn định giá cả và toàn dụng lao động.

Biểu đồ dự báo lãi suất (dot plot) cũng phản ánh rõ định hướng mới. Đến cuối năm 2025, phần lớn các quan chức Fed cho rằng sẽ có thêm một đến hai lần giảm lãi suất nữa, trong khi thị trường kỳ vọng mức cắt giảm nhiều hơn, đưa lãi suất xuống khoảng 3,5-3,75%. Trong giai đoạn 2026-2027, Fed dự kiến duy trì nhịp độ giảm một lần mỗi năm, tương đương bốn lần cắt giảm đến năm 2027, đưa lãi suất về 3-3,25%. Ngược lại, thị trường cho rằng mức lãi suất có thể thấp hơn, dao động 2,75-3% vào cuối năm 2026.

Cùng với đó, Fed điều chỉnh dự báo kinh tế vĩ mô. Tỷ lệ thất nghiệp được giữ nguyên ở mức 4,5% cuối năm 2025, sau đó giảm nhẹ còn 4,4% vào năm 2026 và 4,3% vào năm 2027. Tăng trưởng GDP được nâng lên 1,6% trong năm 2025 và 1,8% năm 2026, cao hơn so với mức dự báo trước đó. Lạm phát dự kiến không thay đổi, với chỉ số PCE toàn phần ở mức 3,0% và PCE lõi 3,1% vào cuối năm 2025. Điều này cho thấy Fed thừa nhận lạm phát nhiều khả năng duy trì trên mục tiêu 2% ít nhất đến hết 2027.

Fed xoay trục chính sách sẽ giúp hạ nhiệt áp lực tỷ giá

Theo đánh giá của VNDirect, trong ngắn hạn, tỷ giá USD/VND liên ngân hàng vẫn có xu hướng tăng, vượt mốc 26.400 ngay sau quyết định hạ lãi suất của Fed. Tuy nhiên, áp lực này được dự báo sẽ hạ nhiệt trong quý IV/2025. Việc Fed cắt giảm tổng cộng ba lần trong năm nay sẽ làm suy yếu đồng USD, đồng thời cải thiện chênh lệch lợi suất có lợi cho VND, hạn chế nhu cầu nắm giữ ngoại tệ. Thêm vào đó, nguồn cung USD sẽ được củng cố nhờ kỳ vọng nâng hạng thị trường chứng khoán, dòng vốn FDI giải ngân mạnh, thặng dư thương mại mở rộng và kiều hối tăng theo mùa vụ cuối năm.

Về dài hạn, MBS nhận định nguồn cung USD của Việt Nam sẽ cải thiện đáng kể từ cuối năm 2026, khi Chính phủ nhiều khả năng tái khởi động kế hoạch huy động vốn quốc tế cho các dự án hạ tầng quy mô lớn, trong đó nổi bật là tuyến đường sắt cao tốc Bắc - Nam với tổng vốn đầu tư 67 tỷ USD. Đây sẽ là bước chuyển quan trọng sau giai đoạn 2022-2024 thận trọng thu hẹp vay nợ nước ngoài để ứng phó với mặt bằng lãi suất USD cao. Nhờ chính sách này, tỷ lệ nợ công và nợ nước ngoài của Việt Nam đã giảm đáng kể, lần lượt về mức 34% và 28% GDP vào cuối năm 2024.