Gần 100 triệu cổ phiếu VEIL đăng ký bán, quỹ tỷ USD của Dragon Capital đứng trước áp lực chi trả
96,29 triệu cổ phiếu VEIL được đăng ký bán, phần lớn chọn nhận tiền mặt, đặt quỹ ngoại hơn 1,6 tỷ USD trước yêu cầu cân đối thanh khoản.
Gần 100 triệu cổ phiếu đăng ký bán, VEIL phải phân bổ theo tỷ lệ
Vietnam Enterprise Investments Limited (VEIL), quỹ đầu tư đóng do Dragon Capital Management (HK) Limited quản lý, ghi nhận lượng cổ phiếu đăng ký bán cao hơn nhiều lần so với quy mô chào mua lại tối đa 10% số cổ phần đang lưu hành.
Cổ đông VEIL đã đăng ký bán hợp lệ 96,29 triệu cổ phiếu, tương đương 70,06% số cổ phiếu đang lưu hành tại ngày chốt quyền, không bao gồm cổ phiếu quỹ. Trong đó, 72,99 triệu cổ phiếu lựa chọn nhận tiền mặt, còn 23,30 triệu cổ phiếu lựa chọn nhận tài sản tương ứng trong danh mục đầu tư.
Do hạn mức mua lại chỉ tối đa 10% vốn, VEIL sẽ phân bổ lượng cổ phiếu được mua lại theo tỷ lệ. Cổ đông đăng ký trong phạm vi quyền cơ bản được mua lại toàn bộ số cổ phiếu đã đăng ký. Phần vượt quyền cơ bản chỉ được chấp nhận 1,69%.
Giá mua lại được tính trên cơ sở giá trị tài sản ròng điều chỉnh tại ngày 8/7/2026, sau khi chiết khấu 2,5%. Quỹ dự kiến công bố giá mua lại vào ngày 9/7. Khoản thanh toán tiền mặt dự kiến thực hiện ngày 13/7, còn phần chuyển giao tài sản cho cổ đông lựa chọn nhận tài sản dự kiến diễn ra quanh ngày 14/7.
Áp lực thoái vốn tại VEIL đã xuất hiện từ đợt chào mua trước đó. Khi ấy, cổ đông đăng ký bán hơn 109,73 triệu cổ phiếu, tương đương 68,12% số cổ phiếu lưu hành tại thời điểm đó. Quỹ sau cùng mua lại và hủy 16,11 triệu cổ phiếu.
Việc hơn 70% số cổ phiếu lưu hành tiếp tục được đăng ký bán cho thấy nhu cầu rút vốn ở cấp quỹ vẫn còn hiện hữu. Giao dịch này diễn ra với cổ phiếu VEIL niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán London, không phải hoạt động bán trực tiếp cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Trước đó, Hội đồng quản trị quỹ từng định hướng thực hiện thêm các đợt chào mua lại sau chương trình cũ, mỗi đợt tối đa 10% vốn. Mục tiêu là tạo cơ chế thanh khoản cho cổ đông có nhu cầu rút vốn, đồng thời thu hẹp mức chiết khấu giữa thị giá cổ phiếu VEIL và giá trị tài sản ròng.
Tiền mặt chỉ còn 2,8%, hạn mức vay trở thành bộ đệm
Tại cuối tháng 5/2026, VEIL ghi nhận giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu đạt 11,77 USD, trong khi thị giá ở mức 10,50 USD. Mức chênh lệch này tương ứng tỷ lệ chiết khấu 10,79% theo USD.
Tổng tài sản ròng của quỹ đạt khoảng 1,62 tỷ USD, với 137,48 triệu cổ phiếu đang lưu hành. Nếu tham chiếu theo quy mô tài sản ròng cuối tháng 5, chương trình mua lại tối đa 10% vốn có thể tương đương khoảng 160 triệu USD.
Trong khi đó, tiền mặt của VEIL tại cuối tháng 5 chỉ chiếm 2,8% tổng tài sản, tương đương khoảng 45 triệu USD. Quy mô này thấp hơn đáng kể so với giá trị tối đa của đợt mua lại, nhất là khi 72,99 triệu cổ phiếu đăng ký bán lựa chọn phương án nhận tiền mặt.
Khoảng cách giữa tiền mặt sẵn có và nhu cầu thanh toán khiến quỹ phải cân đối thêm các nguồn vốn khác. VEIL hiện có hạn mức tín dụng 200 triệu USD và dư nợ vay 50,3 triệu USD. Hạn mức này có thể hỗ trợ nguồn chi trả và giảm nhu cầu bán ngay cổ phiếu trong danh mục cơ sở.
Ngoài tiền mặt và vốn vay, VEIL có thể sử dụng các khoản tiền chờ thu hoặc bán một phần danh mục đầu tư. Cách kết hợp các nguồn này sẽ quyết định mức độ ảnh hưởng của đợt chào mua lên danh mục cổ phiếu Việt Nam.
Danh mục hơn 1,6 tỷ USD phụ thuộc vào phương án thu xếp vốn
Tại cuối tháng 5, 10 khoản đầu tư lớn nhất của VEIL chiếm 54,1% tổng tài sản quản lý. Danh sách này gồm Vingroup, Vinhomes, BIDV, Thế Giới Di Động, Vietcombank, VPBank, VietinBank, Hòa Phát, Techcombank và ACB.
Các cổ phiếu này đều thuộc nhóm vốn hóa lớn và có ảnh hưởng tới chỉ số. Nếu quỹ phải hiện thực hóa một phần danh mục để tạo nguồn thanh toán, tác động có thể xuất hiện tại các cổ phiếu nằm trong nhóm nắm giữ lớn.
Cơ cấu ngành của VEIL tập trung cao vào ngân hàng và bất động sản. Ngân hàng chiếm 39,31% danh mục, còn bất động sản chiếm 22,28%. Hai ngành này cộng lại chiếm hơn 60% tài sản quỹ.
Do đó, bài toán thanh khoản của VEIL không chỉ liên quan đến cổ phiếu niêm yết tại London. Trong trường hợp quỹ cần bán một phần tài sản cơ sở, ảnh hưởng có thể tập trung vào các cổ phiếu lớn thuộc ngân hàng, bất động sản và một số ngành chủ chốt khác.
Lượng đăng ký bán lớn không đồng nghĩa Dragon Capital sẽ bán mạnh cổ phiếu Việt Nam ngay lập tức. Tác động thực tế phụ thuộc vào số cổ phiếu được mua lại, tỷ lệ cổ đông nhận tiền mặt, tỷ lệ nhận tài sản, mức sử dụng hạn mức tín dụng và thời điểm xử lý danh mục.
Nếu VEIL ưu tiên sử dụng tín dụng hoặc chuyển giao tài sản cho cổ đông đủ điều kiện, áp lực bán trực tiếp trên thị trường cơ sở có thể giảm. Ngược lại, nếu nhu cầu tiền mặt vượt xa nguồn lực sẵn có, quỹ có thể phải bán bớt một phần danh mục.
Áp lực tại VEIL cũng phản ánh đặc điểm của các quỹ đóng đầu tư vào thị trường mới nổi. Khi cổ phiếu giao dịch dưới giá trị tài sản ròng trong thời gian dài, cổ đông có thể yêu cầu mua lại cổ phiếu, thu hẹp quy mô quỹ hoặc hoàn trả một phần vốn.
Với VEIL, yêu cầu hiện nay là đáp ứng nhu cầu rút vốn của cổ đông trong khi hạn chế áp lực lên danh mục cổ phiếu Việt Nam. Mức độ ảnh hưởng sẽ phụ thuộc vào phương án thu xếp nguồn tiền và tiến độ xử lý danh mục trong thời gian tới.
