Một cổ phiếu ngân hàng được VCBS khuyến nghị MUA, kỳ vọng bứt phá thêm 15%

Mới đây, Chứng khoán Vietcombank (VCBS) công bố báo cáo phân tích mới nhất về Ngân hàng TMCP Quốc tế Việt Nam (VIB). Theo đó, VCBS khuyến nghị MUA cổ phiếu VIB với giá mục tiêu 23.422 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 15% so với mức giá chốt phiên 14/8 là 20.450 đồng/cổ phiếu.

Theo VCBS, lợi nhuận trước thuế năm 2025 của VIB có thể đạt hơn 10.700 tỷ đồng, tăng 19% so với năm trước. Động lực chính đến từ tín dụng bán lẻ, đặc biệt là cho vay khách hàng cá nhân mua nhà, trong bối cảnh nhu cầu vay vốn và khả năng trả nợ được dự báo cải thiện cùng với sự phục hồi chung của nền kinh tế.

Trong nửa đầu năm 2025, dư nợ tín dụng của VIB đạt 356.484 tỷ đồng, tăng gần 10% so với đầu năm. Cho vay mua nhà chiếm gần một nửa danh mục, đạt 131.000 tỷ đồng. VCBS cho rằng mảng này sẽ tăng trưởng khoảng 10% trong cả năm nhờ lãi suất ổn định, nguồn cung bất động sản khởi sắc và nhiều gói ưu đãi kích cầu được tung ra thị trường.

Đáng chú ý, bắt đầu tư quý III/2025, nguồn cung bất động sản được kỳ vọng cải thiện khi nhiều dự án hoàn tất pháp lý và tung hàng ra thị trường. Một loạt dự án lớn tại phía Nam như Masterise Homes, The Felix, The Infinity Dĩ An, Symlife Thuận An, The Aspira hay The Gió Riverside (giai đoạn 2) sẽ góp phần kích thích nhu cầu thực và đầu tư.

Danh mục cho vay của VIB khá phân tán, tới 90% tập trung vào bán lẻ. Phần lớn các khoản vay có giá trị nhỏ (1–2 tỷ đồng), tài sản đảm bảo là bất động sản trung tâm hoặc ô tô. Hơn 99% khoản vay có sổ đỏ, sổ hồng, giúp ngân hàng dễ xử lý khi có rủi ro.

Huy động vốn cũng ghi nhận bước tiến rõ rệt, tăng 11,4% lên 333.593 tỷ đồng. Điểm đáng chú ý là tỷ lệ CASA cải thiện từ 14,1% cuối 2024 lên 16,7% cuối quý II/2025. Theo VCBS, đây là yếu tố quan trọng giúp VIB có thêm nguồn vốn rẻ, giảm áp lực chi phí trong nửa cuối năm.

Ngoài thu nhập từ lãi, các nguồn thu khác cũng mang lại đóng góp đáng kể. Trong 6 tháng đầu 2025, thu nhập ngoài lãi đạt 2.012 tỷ đồng, tăng gần 20% so với cùng kỳ. Riêng thu hồi nợ xấu đem về 844 tỷ đồng, tăng 69%. VCBS dự báo cả năm con số này có thể đạt khoảng 1.800 tỷ đồng.

Về chất lượng tài sản, tỷ lệ nợ xấu giảm từ 3,79% trong quý I xuống 3,56% cuối quý II. Dù vậy, tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLCR) giảm xuống 37,2%, thấp hơn mức 50% cuối 2024. VCBS đánh giá đây là rủi ro cần lưu ý, vì ngân hàng có thể phải trích lập dự phòng cao hơn nếu nợ xấu tăng trở lại.

Biên lãi thuần (NIM) đạt 3,12% trong quý II, nhỉnh hơn quý I nhưng vẫn kém xa mức 3,75% của năm 2024. Theo VCBS, NIM của VIB có khả năng cải thiện trong nửa cuối năm nhờ tỷ trọng cho vay bán lẻ cao và chiến lược tăng CASA.

Nguồn: VCBS

Một yếu tố khác là room ngoại còn 25% sau khi CBA thoái vốn. Theo VCBS, VIB đang tìm kiếm đối tác chiến lược nước ngoài. Nếu thành công, ngân hàng có thể nâng cao năng lực quản trị, cải thiện sức cạnh tranh dài hạn và tạo thêm chất xúc tác cho giá cổ phiếu.

Ngoài ra, việc luật hóa Nghị quyết 42 về xử lý nợ xấu, dự kiến có hiệu lực từ tháng 10/2025, sẽ hỗ trợ các ngân hàng tập trung cho vay bán lẻ. Với đặc thù danh mục nhỏ lẻ và tài sản đảm bảo thanh khoản cao, VIB được dự báo hưởng lợi trực tiếp.

Về định giá, VCBS kết hợp hai phương pháp: so sánh P/B với mức 1,5 lần trung bình ngành và phương pháp thu nhập thặng dư (Residual Income). Kết quả, giá hợp lý cho cổ phiếu VIB được đưa ra ở mức 23.422 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 15% so với thị giá hiện tại. Trong đó, định giá theo P/B là 22.192 đồng/cp và theo RI là 24.651 đồng/cp, mỗi phương pháp chiếm tỷ trọng 50%.

VCBS cũng lưu ý hai rủi ro chính. Thứ nhất là nợ xấu. Do danh mục cho vay bán lẻ chiếm tỷ trọng lớn, tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLCR) của VIB hiện thấp hơn mặt bằng chung ngành. Điều này đồng nghĩa ngân hàng có thể phải trích lập dự phòng nhiều hơn trong thời gian tới.

Thứ hai là áp lực cạnh tranh về lãi suất. Dù kỳ vọng cầu tín dụng sẽ phục hồi từ nửa cuối 2025, Ngân hàng Nhà nước vẫn định hướng hạ lãi suất để hỗ trợ nền kinh tế. Trong bối cảnh nhiều ngân hàng cùng chạy đua thu hút khách hàng, biên lợi nhuận của VIB có thể chịu thêm sức ép.