Một mã cổ phiếu ngân hàng được khuyến nghị MUA, kỳ vọng tăng 22%

Chứng khoán VCBS mới đây đã đưa ra khuyến nghị MUA cho cổ phiếu STB của Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín với giá mục tiêu 46.136 đồng/cổ phiếu, kỳ vọng tăng gần 22% so với giá đóng cửa 11/4.

VCBS đưa ra các quan điểm đầu tư cho STB như: lợi nhuận tăng trưởng nhờ tiết giảm chi phí trích lập dự phòng, thu nhập lãi duy trì tích cực, áp lực trích lập dự phòng ở mức thấp trong 2025, kỳ vọng tiến độ xử lý tài sản tồn đọng của STB sẽ hoàn thành trong 2025-2026.

Theo đó, VCBS cho rằng, lợi nhuận Sacombank tăng trưởng nhờ tiết giảm chi phí trích lập dự phòng. Cụ thể, dư nợ cho vay khách hàng của STB đạt hơn 539 nghìn tỷ đồng (tăng 11,7% tính từ đầu năm đến nay), thấp hơn so với tăng trưởng tín dụng toàn ngành. Trong đó, cho vay khách hàng cá nhân chiếm khoảng 55% dư nợ; cho vay doanh nghiệp tư nhân chiếm 44% và cho vay doanh nghiệp nhà nước chiếm 1%. Dư nợ cho vay đối với doanh nghiệp thuộc nhóm ngành bất động sản, xây dựng chiếm khoảng 11%. STB không nắm giữ trái phiếu doanh nghiệp.

Huy động từ tiền gửi và giấy tờ có giá đạt 604 nghìn tỷ đồng (tăng 11,8% từ đầu năm đến nay), tương đương tăng trưởng tín dụng. Tiền gửi không kỳ hạn (CASA) đạt khoảng 102 nghìn tỷ đồng (tăng 9% từ đầu năm đến nay), tỷ lệ CASA ở mức 18%.

Tỷ lệ nợ xấu nội bảng đạt 2,4%, cao hơn so với cuối 2023 tuy nhiên có ghi nhận cải thiện so với quý trước khi ngân hàng sử dụng 570 tỷ đồng dự phòng rủi ro để xóa nợ xấu trong quý IV. Tỷ lệ nợ nhóm 2 duy trì thấp ở mức 0,77%. Chi phí dự phòng ghi nhận 1.974 tỷ đồng (giảm 46,5% so với cùng kỳ năm trước), tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLCR) đạt 68%.

Thứ hai, VCBS cho rằng, thu nhập lãi Sacombank duy trì tích cực. Cụ thể, tăng trưởng tín dụng kỳ vọng đạt 14%, thấp hơn mức trung bình ngành khi vốn chủ sở hữu của STB tăng trưởng hạn chế trong giai đoạn tái cơ cấu với tỷ lệ CAR hiện ở mức 10,1%. Động lực tăng trưởng đến từ 2 phân khúc cho vay chính (bán lẻ phục vụ sản xuất kinh doanh và doanh nghiệp SME) đang trên đà hồi phục tốt. NIM dự kiến duy trì mức 3,7% trong năm 2025. Thêm vào đó, trong trường hợp ngân hàng đủ điều kiện hoàn nhập thu nhập lãi từ các khoản nợ lớn, biên lãi ròng cũng như lợi nhuận của STB sẽ có sự tăng trưởng đột biến.

VCBS nhận định, thu nhập ngoài lãi khả quan hơn nhờ thế mạnh về bán lẻ với thương hiệu mạnh và mạng lưới rộng khắp trong thị trường miền Nam, thu nhập từ phí của STB đã có sự hồi phục tích cực trong 2024 và dự báo sẽ nối tiếp đà tăng trong thời gian tới với động lực từ hoạt động thanh toán, thẻ, bảo hiểm. Thu nhập từ thu hồi nợ cũng kỳ vọng sẽ tăng trưởng tốt khi thị trường bất động sản sôi động và được tăng cường hỗ trợ về mặt pháp lý với việc luật hoá Nghị định 42.

Thứ ba, VCBS dự báo, áp lực trích lập dự phòng ở mức thấp trong 2025 nhờ: (1) Sacombank đã trích lập và xử lý, thu hồi 100% trái phiếu VAMC (trích lập 100% cho trái phiếu chưa xử lý, phần còn lại đã xử lý và thực thu tiền mặt, chờ hoàn tất thủ tục tất toán). Kỳ vọng Sacombank có thể hoàn nhập trích lập từ các khoản nợ lớn với triển vọng rõ ràng nhất từ khoản nợ liên quan đến KCN Phong Phú với dư nợ gốc được hoàn nhập là 5.134 tỷ đồng; (2) Chất lượng danh mục cho vay ổn định với các khoản nợ quá hạn và nợ tái cơ cấu giảm dần, rủi ro tập trung và nợ liên đới qua CIC ở mức thấp.

Thứ ba, VCBS kỳ vọng tiến độ xử lý tài sản tồn đọng của Sacombank sẽ hoàn thành trong 2025-2026. Với việc 2025 là năm cuối của Đề án tái cơ cấu và trong điều kiện thị trường đã thuận lợi hơn, VCBS kỳ vọng Sacombank sẽ tất toán toàn bộ trái phiếu VAMC và hoàn thành trích lập xử lý toàn bộ nợ xấu thuộc Đề án tái cơ cấu trong giai đoạn 2025-2026. Thu nhập từ việc đấu giá thành công khoản nợ liên quan KCN Phong Phú đang được thực hiện theo tiến độ tại hợp đồng và thời điểm hạch toán phụ thuộc vào quyết định của Ban lãnh đạo Ngân hàng. VCBS cho rằng, STB có thể đẩy nhanh quá trình thu hồi tiền đấu giá và khoản nợ liên quan đến KCN Phong Phú sẽ đủ điều kiện hoàn nhập trích lập vào năm 2025.

Bên cạnh đó, Sacombank vẫn đang tích cực làm việc với các bên liên quan để xử lý 32,5% cổ phần của ngân hàng do VAMC quản lý, đồng thời cần thêm khoảng thời gian chọn lựa nhà đầu tư do số lượng sở hữu lớn. VCBS kỳ vọng việc chào bán có thể triển khai thành công từ cuối 2025. Việc chuyển nhượng thành công 32,5% cổ phần Sacombank với mức giá dự kiến trên 30.000 đồng/cổ phiếu sẽ là tiền đề quan trọng giúp Sacombank trở lại cuộc đua một cách mạnh mẽ do có thể cùng lúc giải quyết 2 vấn đề về nợ xấu tồn đọng và chủ sở hữu. Tuy nhiên, VCBS lưu ý rằng, do thiếu các thông tin cụ thể về phương án cũng như thời điểm hạch toán, khoản thu nhập khác có thể ghi nhận từ việc bán các tài sản này chưa được đưa vào dự phóng lợi nhuận và định giá của Sacombank trong năm 2025.

>> PNJ lên kế hoạch lợi nhuận giảm, SSI vẫn khuyến nghị MUA với tiềm năng tăng 44%