PNJ lên kế hoạch lợi nhuận giảm, SSI vẫn khuyến nghị MUA với tiềm năng tăng 44%

SSI Research vừa công bố báo cáo cập nhật về Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ), duy trì khuyến nghị "MUA" với giá mục tiêu 97.500 đồng/cổ phiếu, cao hơn 44% so với giá tại ngày 8/4 (67.500 đồng).

Theo tài liệu Đại hội đồng cổ đông thường niên, PNJ đặt kế hoạch lợi nhuận sau thuế năm 2025 ở mức 1.960 tỷ đồng, giảm 7% so với năm trước. Đây là lần đầu tiên sau nhiều năm công ty dự báo tăng trưởng âm, phản ánh ảnh hưởng từ tình trạng khan hiếm vàng nguyên liệu – yếu tố khiến việc chuyển chi phí sang người tiêu dùng trở nên khó khăn, nhất là khi xu hướng nắm giữ vàng miếng gia tăng do giá vàng tăng mạnh.

Dù PNJ đặt mục tiêu thận trọng, SSI vẫn giữ dự báo lạc quan hơn, ước tính lợi nhuận sau thuế năm 2025 đạt 2.240 tỷ đồng, tăng 6% so với năm 2024. Theo SSI, ban lãnh đạo PNJ đang thận trọng hơn thường lệ khi xây dựng kế hoạch lợi nhuận trong bối cảnh thị trường còn nhiều biến động.

SSI dự báo doanh thu thuần năm 2025 của PNJ sẽ đạt 36.151 tỷ đồng, giảm 4% so với năm 2024, chủ yếu do doanh thu vàng miếng dự kiến giảm mạnh tới 35%. Ngược lại, mảng bán lẻ trang sức vẫn được kỳ vọng tăng trưởng 11% nhờ PNJ mở rộng thị phần.

Tuy nhiên, tình trạng thiếu hụt vàng nguyên liệu khiến chi phí đầu vào cao, khó chuyển hoàn toàn sang giá bán. Điều này ảnh hưởng đến biên lợi nhuận gộp mảng bán lẻ – vốn là động lực chính tạo lợi nhuận cho PNJ. Dù vậy, biên lợi nhuận gộp tổng thể năm 2025 dự kiến cải thiện lên 19,7%, nhờ tỷ trọng đóng góp cao hơn từ mảng bán lẻ.

Nguồn: SSI Research

Cổ phiếu PNJ hiện đang giao dịch với hệ số P/E dự phóng 2025 ở mức 12 lần, thấp hơn đáng kể so với trung bình ba năm qua (16,5 lần). SSI cho rằng mức định giá hiện tại là hấp dẫn, đặc biệt khi PNJ có vị thế dẫn đầu trong ngành bán lẻ trang sức, mạng lưới 400 cửa hàng toàn quốc và thương hiệu mạnh.

Một yếu tố quan trọng khác là việc sửa đổi Nghị định 24/2012/NĐ-CP về quản lý vàng, dự kiến được ban hành trong tháng 9/2025. Nếu được nới lỏng điều kiện nhập khẩu vàng nguyên liệu, đây sẽ là cú hích quan trọng giúp PNJ và toàn ngành bán lẻ trang sức tăng trưởng bền vững trong dài hạn.

PNJ dự kiến chi trả cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ 20% lợi nhuận sau thuế 2024, tương đương mức năm trước. Đồng thời, công ty sẽ phát hành khoảng 3,2 triệu cổ phiếu ESOP (chiếm 0,96% số cổ phiếu đang lưu hành), với giá 20.000 đồng/cổ phiếu, áp dụng các điều khoản hạn chế chuyển nhượng từ 1–3 năm.

Một điểm đáng chú ý là chính sách ESOP năm 2025 đã được điều chỉnh linh hoạt hơn, cho phép phát hành kể cả khi lợi nhuận tăng trưởng âm – phản ánh sự thích ứng của công ty với tình hình thị trường khó lường.

>> Giá vàng tăng dựng đứng, lập kỷ lục 104 triệu đồng/lượng sau tuyên bố gây sốc từ Nhà Trắng