Nhà Khang Điền (KDH) thay đổi ra sao sau 30 tháng lọt rổ VN30?

Sở Giao dịch Chứng khoán TP. HCM (HOSE) vừa công bố bộ chỉ số VN30 kỳ tháng 1/2023, hiệu lực từ ngày 6/2 đến ngày 4/8/2023.

HOSE cho biết, chỉ số VN30 sẽ thêm mới cổ phiếu BCM của Becamex đồng thời loại KDH của Nhà Khang Điền ra khỏi danh mục.

Hiện có 4 ETF đang sử dụng chỉ số VN30 làm tham chiếu bao gồm VFM VN30, SSIAM VN30, Mirae Asset VN30 và KIM VN30 với tổng tài sản ước tính là 8.950 tỷ đồng. Do có tỷ lệ free - float thấp nên cổ phiếu BCM (có tỷ trọng chỉ 0,33%) sẽ được mua với khối lượng là 360.000 đơn vị.

Bên cạnh đó, VPB, NVL, POW, PDR và TPB cũng được tăng tỷ trọng. Ngược lại, các quỹ trên sẽ bán ra khối lượng 4 triệu cổ phiếu KDH và đa số các cổ phiếu còn lại trong danh mục.

Trước đó, Chứng khoán BSC ước tính chỉ số VN30 sẽ thêm mới cổ phiếu BCM và đồng thời loại bỏ cổ phiếu KDH.

Chứng khoán BSC ước tính cổ phiếu KDH sẽ bị loại và các quỹ ETF tham chiếu theo chỉ số VN30 sẽ bán ra khoảng 3.835.198 cổ phiếu KDH. Ngược lại, các quỹ ETF tham chiếu theo chỉ số VN30 sẽ mua vào khoảng 292.540 cổ phiếu BCM.

Được biết, cổ phiếu KDH được thêm mới rổ VN30 từ ngày 3/8/2020 cùng với TCH của CTCP Đầu tư Dịch vụ Tài chính Hoàng Huy để thay thế cho 2 mã CTD của Coteccons và BVH của Tập đoàn Bảo Việt.

Tại thời điểm đó, vốn điều lệ của công ty chỉ ở mức 5.500 tỷ đồng và giá cổ phiếu giao dịch ở mức 18.200 đồng (giá sau điều chỉnh).

Diễn biến giá cổ phiếu KDH

Ngay sau khi được thêm vào danh mục VN30, cổ phiếu KDH đón nhận lượng thanh khoản tăng mạnh và cổ phiếu được kéo lên mức đỉnh lịch sử 51.640 đồng - chỉ 17 tháng sau đó (ngày 6/1/2022) - tương ứng tăng 184%.

Cũng từ vùng giá này, thị trường chứng khoán năm 2022 không thuận lợi và nhóm cổ phiếu bất động sản cũng gặp nhiều "biến cố"; cổ phiếu KDH sau 2 nhịp giảm sau bị kéo về đáy 2 năm (còn 19.400 đồng trong phiên 15/11/2022) - tương ứng giảm 62,5% giá trị.

Sau nhịp hồi phục, cổ phiếu Nhà Khang Điền hiện giao dịch tại mức 26.8x đồng (giá kết phiên 17/1/2023) - thấp hơn gần nửa thị giá so với đỉnh lịch sử. Vốn hóa thị trường cũng chỉ còn 19.000 tỷ đồng.

Về kết quả kinh doanh trong giai đoạn này, lợi nhuận sau thuế của KDH tăng dần kể từ mức lỗ ròng 137 tỷ đồng năm 2013 trở lại đây và vượt mức 1.000 tỷ trong các năm 2020 và 2021 với lần lượt 1.154 tỷ đồng và 1.204 tỷ đồng.

Xét theo quý, kể từ quý 3/2020, Nhà Khang Điền ghi nhận mức lãi ròng ổn định từ 300 tỷ đồng/quý trở lên (ngoại trừ quý 1 và 2/2021). Tuy nhiên trong cùng thời điểm, doanh thu của công ty biến động khá mạnh trong đó quý 1/2022 chỉ đạt vỏn vẹn 143 tỷ đồng.

Quý 3/2022, công ty đạt doanh thu thuần giảm 33% về mức 805 tỷ đồng. Dù vậy, lãi sau thuế vẫn tăng nhẹ 9% lên 345 tỷ.

Đvt: Tỷ đồng

Lũy kế 9 tháng năm 2022, Khang Điền thu về 1.678 tỷ đồng doanh thu thuần - giảm 47% YoY (tương đương 42% kế hoạch doanh thu) song lợi nhuận sau thuế tăng 23% lên 971 tỷ - bằng 69,3% chỉ tiêu lãi ròng cả năm.

Tính đến cuối quý 3/2022, tổng tài sản của công ty ở mức 21.470 tỷ đồng trong đó 20.490 tỷ là tài sản ngắn hạn (bao gồm 2.711 tỷ đồng tiền và tương đương tiền).

Điều đáng nói ở chỗ, tính đến ngày 30/9/2022, giá trị hàng tồn kho của Khang Điền tăng tới 65% so với đầu năm - đạt 12.729 tỷ đồng - chiếm tới gần 60% trong tổng tài sản.

Giữa bối cảnh, giá vật liệu xây dựng tăng cao nhất là thời điểm cuối năm, rất nhiều dự án phải tạm dừng hoạt động xây dựng hoặc chuyển đổi kế hoạch đầu tư dẫn đến lượng hàng tồn kho của các doanh nghiệp bất động sản có xu hướng tăng cao.

Lượng tồn kho này, tiếp tục đến từ các dự án bất động sản xây dựng dở dang như: dự án Khang Phúc – Khu dân cư Tân Tạo chiếm gần 5.050 tỷ đồng - tăng 42% so với hồi đầu năm; dự án Khu nhà ở Đoàn Nguyên giải ngân mới hơn 3.200 tỷ đồng;...

Thuyết minh Hàng tồn kho tại thời điểm quý 3/2022 của KDH

Đáng nói, quyền sử dụng đất và tài sản trên đất của đa số dự án thuộc nhóm hàng tồn kho này, đã được Khang Điền thế chấp cho các khoản vay ngân hàng, nhằm mục đích đầu tư góp vốn và tài trợ các dự án.

Tính đến 30/9/2022, Khang Điền có 5.034 tỷ đồng khoản phải thu - tăng 17% so với đầu năm. Như vậy, tổng khoản phải thu và hàng tồn kho chiếm tới gần 83% trên tổng tài sản của Nhà Khang Điền hiện ở mức 21.470 tỷ đồng.

Áp lực về nguồn vốn do hàng tồn kho tăng mạnh tiếp tục được thể hiện rõ trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ và các hoạt động vay nợ của Khang Điền trong kỳ.

Theo đó, đến cuối quý 3/2022, dòng tiền kinh doanh chính của KDH ghi nhận âm 2.315 tỷ đồng (cùng kỳ năm 2021 âm 845 tỷ). Ngoài ra, dòng tiền đầu tư vẫn ở mức âm.

Mặt khác, dòng tiền từ hoạt động tài chính dương 3.665,5 tỷ đồng, chủ yếu do tăng vay nợ 4.119 tỷ đồng nhằm mục đích bù đắp thâm hụt vào dòng tiền kinh doanh.

Được biết, từ năm 2018 đến nay, Khang Điền thường xuyên duy trì dòng tiền kinh doanh thâm hụt và phải huy động dòng vốn bên ngoài để tài trợ trong đó dòng tiền kinh doanh năm 2018 ghi nhận âm 719 tỷ, năm 2019 âm 163 tỷ và năm 2021 âm 2.010 tỷ.

Điều này, làm gia tăng gánh nặng lãi vay cũng như rủi ro về tài chính khi đến cuối quý 3/2022, nợ phải trả của Nhà Khang Điền đã tăng gấp 2,36 lần đầu năm lên 9.787 tỷ trong đó vay nợ tài chính 7.200 tỷ đồng (tỷ lệ 73,6%).

Theo thuyết minh, công ty đẩy mạnh vay nợ tài chính nhằm tài trợ vốn cho các dự án: Tân Tạo – khu A, Lê Minh Xuân mở rộng, 11A Bình Hưng, Khu nhà ở Phú Hữu, thông qua vay vốn ngân hàng OCB và Vietinbank với lãi suất 10,5- 11,4%/năm.

Ngoài ra, Khang Điền cũng đang sở hữu 2 khoản nợ trái phiếu 1.100 tỷ đồng. Đây là hai lô trái phiếu doanh nghiệp, không chuyển đổi, không có tài sản đảm bảo và không kèm chứng quyền; kỳ hạn trái phiếu 4 năm, lãi suất 12%/năm, được thanh toán 6 tháng/lần.