Nhóm bán lẻ trỗi dậy nhờ chính sách, các ông lớn MSN, PNJ, MWG... lọt tầm ngắm đầu tư

Báo cáo mới đây của SSI Research dự báo lợi nhuận của các doanh nghiệp bán lẻ trong 9 tháng năm 2025 sẽ ghi nhận sự phân hóa rõ rệt. Trong đó, FRT và MWG được kỳ vọng tăng trưởng nổi bật, lần lượt 108% và 66% so với cùng kỳ, nhờ đóng góp tích cực từ mảng nhà thuốc và bách hóa. DGW duy trì đà tăng ổn định khoảng 25%, trong khi lợi nhuận ròng của PNJ dự kiến đi ngang.

Bước sang năm 2026, loạt chính sách mới được kỳ vọng sẽ tạo động lực tăng trưởng cho toàn ngành.

Một trong những điểm đáng chú ý là việc chuyển đổi từ cơ chế thuế khoán sang thuế theo doanh thu đối với hộ kinh doanh. Chính sách này sẽ thu hẹp lợi thế cạnh tranh về giá của kênh bán lẻ truyền thống, qua đó mở đường cho các chuỗi bán lẻ hiện đại gia tăng thị phần. Từ tháng 6/2025, quy định áp dụng cho các hộ có doanh thu trên 1 tỷ đồng/năm (khoảng 37.000 hộ), và từ năm 2026 mở rộng xuống nhóm có doanh thu trên 200 triệu đồng/năm.

Dù giúp thúc đẩy quá trình chính quy hóa và tái cấu trúc thị trường, chính sách này có thể khiến gánh nặng thuế chuyển một phần sang người tiêu dùng, với mức tác động ước khoảng 61.800 tỷ đồng, tương đương 1% tổng doanh số bán lẻ.

Trong bối cảnh xuất khẩu có thể chịu tác động từ việc Mỹ tăng thuế, Chính phủ định hướng chuyển trọng tâm sang kích cầu tiêu dùng nội địa, trong đó đáng chú ý là việc sửa đổi Luật Thuế Thu nhập cá nhân (TNCN), dự kiến trình Quốc hội vào tháng 10/2025. Theo SSI, việc giảm thuế TNCN có thể khiến thu ngân sách giảm nhiều hơn phần tăng thu từ thuế hộ kinh doanh, tạo hiệu ứng tài khóa ròng tích cực, hỗ trợ tiêu dùng.

Bên cạnh đó, việc siết quản lý thuế và tăng phí hoa hồng trên các nền tảng thương mại điện tử được kỳ vọng sẽ thu hẹp lợi thế chi phí thấp của người bán hàng trực tuyến, giúp giảm áp lực cạnh tranh lên hệ thống cửa hàng truyền thống.

Ngành trang sức cũng đứng trước cơ hội lớn khi Nghị định 232/2025/NĐ-CP, có hiệu lực từ tháng 10/2025, chấm dứt độc quyền nhà nước trong sản xuất và nhập khẩu vàng miếng. Theo đó, khu vực tư nhân được phép sản xuất vàng miếng và nhập khẩu vàng nguyên liệu phục vụ sản xuất vàng miếng, trang sức. Hạn ngạch nhập khẩu sẽ được công bố hằng năm trước ngày 15/12.

Các doanh nghiệp và ngân hàng có thể hưởng lợi gồm PNJ, DOJI, SJC cùng nhóm ngân hàng lớn như VCB, CTG, BID, Agribank, VPB, TCB, ACB, MBB, nhờ khả năng cao được cấp hạn ngạch nhập khẩu, qua đó mở rộng thị phần từ tay các đơn vị kinh doanh nhỏ lẻ.

SSI dự báo FRT dẫn đầu tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2026. MWG và MSN duy trì đà tăng trưởng ổn định nhờ cải thiện hiệu quả chuỗi bách hóa, dù hiệu ứng nền thấp dần suy yếu. DGW có thể tăng tốc lợi nhuận, hưởng lợi từ chu kỳ thay thế điện thoại và chính sách giảm thuế GTGT 2% đối với sản phẩm công nghệ, điện máy. PNJ được kỳ vọng cải thiện lợi nhuận khi được phép nhập khẩu nguyên liệu vàng, giúp hạ nhiệt tình trạng thiếu hụt vàng nguyên liệu, qua đó nâng cao hiệu quả hoạt động và mở rộng tiềm năng tăng trưởng.

Về cổ phiếu, PNJ được đánh giá có dư địa tăng giá lớn nhất nhờ định giá thấp. Trong khi đó, giá cổ phiếu MWG, MSN, FRT và DGW nhiều khả năng tiếp tục được hỗ trợ bởi đà tăng trưởng lợi nhuận bền vững.

Ngoài ra, MSN có thể hưởng lợi từ dòng vốn thụ động nước ngoài khi thị trường Việt Nam được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp.