Techcombank bất ngờ đổi chiều kỳ vọng tỷ giá USD/VND những tháng cuối năm

Fed có thể giữ nguyên lãi suất

Báo cáo Kinh tế Vĩ mô và Thị trường Tài chính tháng 8/2026 của Techcombank đã điều chỉnh dự báo tỷ giá theo hướng tích cực hơn với VND.

Theo nhóm phân tích, USD/VND có khả năng xuống dưới 26.000 đồng vào cuối năm. VND thậm chí có thể lên giá so với USD trong những tháng cuối năm. Tuy nhiên, nếu tính bình quân cả năm, VND vẫn được dự báo mất giá khoảng 0,8%.

Một trong những cơ sở chính cho thay đổi dự báo là triển vọng chính sách tiền tệ Mỹ.

Thị trường trước đó kỳ vọng Fed tăng lãi suất ít nhất một lần trong năm nay. Tuy nhiên, Techcombank đang chuyển sang quan điểm Fed có thể giữ nguyên lãi suất trong cả năm 2026.

Các chỉ báo kinh tế Mỹ gần đây phát tín hiệu trái chiều. Bảng lương phi nông nghiệp tháng 7 giảm 23.000 việc làm, trái với kỳ vọng tăng 83.000 việc làm. GDP quý II tăng 1,5%, thấp hơn kỳ vọng. Trong khi đó, CPI vẫn dao động quanh 3,4%-3,5%, cho thấy áp lực lạm phát chưa hoàn toàn hạ nhiệt.

Techcombank cho rằng kinh tế Mỹ không quá tích cực, trong khi lạm phát vẫn dai dẳng. Điều này làm giảm khả năng Fed tiếp tục tăng lãi suất trong năm nay. Nếu Fed không tăng lãi suất, USD sẽ giảm bớt động lực tăng giá từ chính sách tiền tệ.

Techcombank dự báo DXY, chỉ số đo sức mạnh của USD so với 6 đồng tiền chủ chốt, sẽ duy trì dưới 100 điểm, khoảng 98 điểm từ nay đến cuối năm.

DXY không tạo áp lực lớn sẽ giúp tỷ giá USD/VND ổn định hơn trong những tháng cuối năm. Đây cũng là một trong những cơ sở để Techcombank đưa ra kịch bản VND có thể lên giá so với USD.

Chênh lệch lãi suất vẫn tạo lợi thế cho VND

Bên cạnh triển vọng USD hạ nhiệt, chênh lệch lãi suất giữa VND và USD cũng đóng vai trò quan trọng trong dự báo của Techcombank.

Trong kịch bản Fed không tăng lãi suất, còn lãi suất VND chỉ giảm nhẹ, chênh lệch lãi suất giữa hai đồng tiền có thể duy trì trên 3%. Mức chênh lệch này góp phần thu hút nguồn cung USD từ bên ngoài, qua đó bù đắp một phần trạng thái thâm hụt thương mại và hỗ trợ tỷ giá.

Techcombank cho rằng lãi suất trong nước khó giảm mạnh do nhu cầu vốn vẫn cao. Lãi suất liên ngân hàng các kỳ hạn ngắn dưới 3 tháng có thể duy trì trong vùng 4%-6%.

Nếu mặt bằng này ổn định đủ lâu, lãi suất tiền gửi có thể giảm khoảng 40 điểm cơ bản trong quý IV. Tuy nhiên, mức giảm này không làm mất đi lợi thế tương đối của lãi suất VND so với USD.

Dòng vốn FDI tiếp tục là yếu tố hỗ trợ tỷ giá. FDI giải ngân trong 7 tháng đầu năm tăng gần 12%, mức tăng mạnh nhất trong 7 năm. Dòng vốn này góp phần giảm áp lực lên cán cân ngoại tệ.

Dù Việt Nam đang ghi nhận thâm hụt thương mại, áp lực lên tỷ giá chưa quá lớn nhờ dòng vốn FDI tăng mạnh. Nhóm phân tích cũng kỳ vọng thâm hụt thương mại có thể bắt đầu thu hẹp từ tháng 8, dựa trên độ trễ khoảng 4 tháng từ khi nhập khẩu tăng mạnh đến khi xuất khẩu tăng theo.

Địa chính trị vẫn là rủi ro với tỷ giá

Techcombank vẫn lưu ý các yếu tố có thể khiến tỷ giá đi khác kịch bản cơ sở.

Xung đột Trung Đông kéo dài có thể tạo cú sốc năng lượng và thúc đẩy nhu cầu đối với tài sản trú ẩn, qua đó hỗ trợ USD. Chiến tranh thương mại và chính sách thuế quan của Mỹ cũng tiếp tục tạo bất định đối với thương mại và dòng vốn toàn cầu.

Bên cạnh đó, Việt Nam đang hưởng lợi từ chuỗi cung ứng liên quan đến AI, giúp sản xuất công nghiệp và FDI duy trì tích cực. Tuy nhiên, Techcombank cho rằng nguy cơ hình thành bong bóng AI là yếu tố cần theo dõi. Nếu động lực này đảo chiều, xuất khẩu và FDI có thể chịu ảnh hưởng, từ đó tác động đến tỷ giá.

Với các giả định hiện tại, Techcombank dự báo USD/VND có khả năng xuống dưới 26.000 đồng vào cuối năm. VND có thể lên giá trong những tháng cuối năm, dù tính bình quân cả năm vẫn được dự báo mất giá khoảng 0,8%.