Techcombank (TCB) nhìn ra 'ván cờ' mới từ túi tiền khách hàng, thị trường có thêm cơ sở tái định giá?
Giữa sức ép từ mặt bằng lãi suất hiện nay, kiếm lợi nhuận từ cho vay không còn dễ dàng như trước. Khi đó, lợi thế có thể nghiêng về những ngân hàng sở hữu hệ sinh thái đủ rộng để khai thác thêm nhiều nguồn thu trên cùng một tệp khách hàng như Techcombank (TCB).
Thời gian gần đây, lãi suất và tín dụng trở thành tâm điểm của thị trường khi Chính phủ liên tục đưa ra các chỉ đạo nhằm ổn định mặt bằng lãi suất, đồng thời thúc đẩy các ngân hàng giảm lãi suất cho vay để hỗ trợ nền kinh tế.
Khi lãi suất cho vay chịu sức ép giảm trong khi chi phí huy động vốn vẫn cần được kiểm soát, lợi nhuận từ hoạt động tín dụng của các ngân hàng có thể bị thu hẹp. Vậy câu hỏi đặt ra là đâu sẽ là động lực tăng trưởng tiếp theo?
Trong bối cảnh đó, kết quả kinh doanh của Techcombank (HoSE: TCB) vừa hé lộ một hướng đi đáng chú ý để thích ứng với những thay đổi của cuộc chơi.
“Ván cờ” mới nằm ở túi tiền của khách hàng
Techcombank ghi nhận lợi nhuận trước thuế quý II/2026 đạt kỷ lục 9.670 tỷ đồng, tăng 22,4% so với cùng kỳ. Lũy kế 6 tháng, lợi nhuận trước thuế đạt 18.540 tỷ đồng, tăng 22,5%.
Tổng thu nhập hoạt động trong nửa đầu năm đạt 28.600 tỷ đồng, tăng 17,5%. Thu nhập lãi thuần vẫn là nguồn đóng góp lớn nhất với 20.300 tỷ đồng, tăng 16,3%. Trong khi đó, biên lãi thuần (NIM) quý II cải thiện lên 3,4% nhờ tối ưu danh mục tín dụng và điều chỉnh lãi suất.
Nhìn riêng những con số này, câu chuyện của TCB khá quen thuộc: tín dụng tăng, thu nhập lãi tăng và lợi nhuận lập kỷ lục.
Nhưng nếu chỉ nhìn vào lợi nhuận, nhà đầu tư có thể bỏ qua một chuyển động đáng chú ý khác đang diễn ra phía sau. Đó là TCB đang tạo thêm nguồn thu từ nhiều hoạt động thay vì chỉ dựa vào tín dụng.
Thu từ thư tín dụng (LC), tiền mặt và thanh toán đạt 3.300 tỷ đồng trong 6 tháng, tăng tới 152,4%. Thu phí dịch vụ bảo hiểm đạt khoảng 1.000 tỷ đồng, tăng 121,6%. Dịch vụ thẻ mang về 934,7 tỷ đồng, tăng 21,5%, trong khi thu từ ngoại hối và phái sinh đạt 708,8 tỷ đồng, tăng 21,4%.
Ở mảng chứng khoán, TCBS cũng ghi nhận kết quả đáng chú ý khi lập kỷ lục lợi nhuận quý II/2026 với 2.097 tỷ đồng trước thuế. Cuối tháng 6, CTCK này nắm 9,4% thị phần môi giới cổ phiếu trên HoSE, đứng trong Top 3; đồng thời chiếm khoảng 48% thị phần phát hành trái phiếu, dẫn đầu thị trường.
Điều này cho thấy một chuyển dịch đáng chú ý trong cách TCB khai thác tệp khách hàng. Một khách hàng có thể gửi tiền tại TCB, vay vốn, sử dụng thẻ, thanh toán, mua bảo hiểm, thực hiện giao dịch ngoại hối hoặc tiếp cận các sản phẩm đầu tư trong hệ sinh thái.
Thị trường đang định giá câu chuyện này thế nào?
Trên sàn chứng khoán, TCB đã có nhịp hồi phục khoảng 13%, từ vùng 28.x lên 32.x cùng với diễn biến của thị trường. Đáng chú ý, một số phiên tăng gần đây đi kèm thanh khoản đột biến, trong khi khối lượng giao dịch bình quân 20 phiên tăng khoảng 15% so với tháng trước. Đáng chú ý hơn, cổ phiếu này vẫn giữ được nền giá tốt ngay cả khi thị trường xuất hiện những nhịp điều chỉnh.
Lý giải cho diễn biến này, ông Lương Duy Phước, Giám đốc Phân tích Chứng khoán Kafi, cho rằng việc TCB giữ giá tốt hơn thị trường trong những phiên điều chỉnh gần đây có cơ sở từ chất lượng tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng.
Theo ông Phước, điểm đáng chú ý là tăng trưởng lợi nhuận của TCB hiện không chỉ dựa vào tín dụng. Thu nhập từ bảo hiểm, chứng khoán và các hoạt động dịch vụ đang đóng góp ngày càng lớn, trong khi chi phí dự phòng giảm mạnh nhờ chất lượng tài sản được kiểm soát. Điều này giúp TCB duy trì đà tăng trưởng lợi nhuận ngay cả khi chi phí vốn toàn ngành gia tăng và NIM khó mở rộng mạnh.
Ở góc nhìn định giá, một số tổ chức phân tích vẫn đánh giá TCB còn dư địa tăng trưởng. Trong báo cáo cập nhật, Shinhan Securities Vietnam đưa ra giá mục tiêu 12 tháng đối với TCB ở mức 42.000 đồng/cp, tức cao hơn khoảng 30% so với vùng giá hiện tại.
Nếu tín dụng tiếp tục tăng, bất động sản phục hồi và thị trường vốn sôi động trở lại, TCB sẽ có thêm nhiều điều kiện thuận lợi để duy trì tăng trưởng.
Nhưng nếu nhìn ở chiều ngược lại, bài toán đáng quan tâm hơn là khả năng ngân hàng duy trì hiệu quả kinh doanh trong trường hợp tăng trưởng tín dụng chậm lại hoặc NIM chịu sức ép từ mặt bằng lãi suất. Khi đó, nguồn thu ngoài lãi sẽ không còn đơn thuần là phần “bổ sung”, mà có thể trở thành một biến số quan trọng hơn đối với tăng trưởng lợi nhuận của TCB.
