Định giá ngân hàng đang ở vùng hấp dẫn 10 năm, 6 cổ phiếu ‘lọt tầm ngắm’ của công ty chứng khoán
Đà tăng lợi nhuận, NIM cải thiện và tín dụng tăng tốc đang hỗ trợ triển vọng ngành ngân hàng, trong khi định giá vẫn ở mức hấp dẫn.
Yuanta Research vừa công bố báo cáo ngành ngân hàng, đánh giá lợi nhuận các ngân hàng tiếp tục tăng trưởng tích cực trong quý II, trong khi biên lãi ròng cải thiện. Tuy nhiên, chất lượng tài sản và bộ đệm dự phòng đang là những yếu tố cần theo dõi.
Lợi nhuận sau thuế của 27 ngân hàng đạt 88.000 tỷ đồng trong quý II/2026, tăng 18% so với quý trước và 25% so với cùng kỳ. Mức tăng này cao hơn tốc độ 14% cùng kỳ trong quý I/2026.
Lũy kế 6 tháng đầu năm, lợi nhuận sau thuế của nhóm ngân hàng tăng 19% so với cùng kỳ. Đà tăng được ghi nhận trên diện rộng khi có 18 ngân hàng tăng trưởng lợi nhuận, 6 ngân hàng suy giảm và 3 ngân hàng gần như đi ngang so với cùng kỳ.
Định giá ngân hàng vẫn ở vùng hấp dẫn
Đáng chú ý, định giá ngành ngân hàng vẫn đang ở vùng hấp dẫn. P/B dự phóng năm 2026 của toàn ngành ở mức 1,2 lần, trong khi ROE dự phóng đạt 17% (theo dữ liệu Bloomberg). Mức P/B này thấp hơn khoảng 1 độ lệch chuẩn so với mức trung bình 10 năm.
Trong nhóm được theo dõi, ACB và VCB được Yuanta Research đánh giá là hai lựa chọn hàng đầu nhờ mức định giá và chất lượng tài sản. Nhóm phân tích cũng duy trì khuyến nghị MUA đối với HDB, MBB, TCB và VPB.
Theo đó, ACB hiện giao dịch ở mức P/B dự phóng 2026 là 1,2 lần, tương ứng ROE 18% và được đánh giá có chất lượng tài sản tốt, tạo biên an toàn vững chắc.
TCB giao dịch ở mức P/B 1,1 lần, với ROE 16% và hiệu suất sinh lời trên tài sản (ROA) đạt 2,4% - cao nhất ngành.
Với VCB, nhà đầu tư nên tiếp tục tích lũy nhờ 3 yếu tố hỗ trợ gồm triển vọng cải thiện NIM, sự linh hoạt trong trích lập dự phòng và chất xúc tác từ kế hoạch phát hành riêng lẻ sắp tới.
HDB hiện giao dịch ở mức P/B dự phóng 2026 là 1,3 lần, cao hơn một chút so với mức trung vị của ngành. Tuy nhiên, Yuanta Research cho rằng, HDB xứng đáng được định giá ở mức premium so với các ngân hàng đối thủ nhờ hiệu quả vận hành vượt trội, với ROE đạt 25%, cao hơn đáng kể mức 17% của toàn ngành.
Bên cạnh đó, kế hoạch niêm yết HDS, HD SAISON và đợt phát hành riêng lẻ của HDB được xem là những động lực có thể hỗ trợ mạnh cho giá cổ phiếu.
Ba động lực hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận, CASA vẫn là lợi thế
Báo cáo xác định 3 động lực chính đang thúc đẩy kết quả kinh doanh của ngành ngân hàng.
Thứ nhất là NIM cải thiện, tính trên 27 ngân hàng, tăng lên 3,15% trong quý II/2026, cao hơn 16 điểm cơ bản so với quý trước. Diễn biến này được hỗ trợ bởi việc kéo dài kỳ hạn cho vay và chuyển dịch sang các khoản vay có lợi suất cao hơn.
Thứ hai, tăng trưởng tín dụng đang tăng tốc. Tính đến quý II/2026, tín dụng toàn ngành tăng 9,2% từ đầu năm, cho thấy nhu cầu vốn tiếp tục được duy trì ở mức cao.
Thứ ba là hiệu quả hoạt động cải thiện. Tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) điều chỉnh giảm xuống 31,3%, thấp hơn 2,1 điểm % so với cùng kỳ. Trong khi đó, thu nhập từ phí tăng lên 14,2%, cải thiện 4,2 điểm % so với cùng kỳ, tính trên tổng doanh thu điều chỉnh.
Những yếu tố này cùng hỗ trợ lợi nhuận ngân hàng trong quý II, giúp đà tăng trưởng được mở rộng trên nhiều ngân hàng thay vì chỉ tập trung ở một số trường hợp riêng lẻ.
Yuanta Research đánh giá, CASA tiếp tục là một lợi thế cạnh tranh cốt lõi của các ngân hàng, nhưng khoảng cách giữa những ngân hàng dẫn đầu đang thu hẹp.
MB, Techcombank và Vietcombank vẫn duy trì tỷ lệ CASA trên 30% và nằm trong số ít ngân hàng bảo vệ được NIM trong quý II/2026. Tuy nhiên, cả 3 ngân hàng đều ghi nhận tỷ lệ CASA giảm so với cùng kỳ. Techcombank giảm 1,4%, Vietcombank giảm 3% và MB giảm 3,3%.
Đáng chú ý, đà tăng CASA của Techcombank trong quý II chủ yếu đến từ tiền gửi khách hàng doanh nghiệp, vốn có tính biến động cao hơn tiền gửi khách hàng cá nhân. Vì vậy, sự khác biệt hiện nay không chỉ nằm ở quy mô CASA mà còn ở tính bền vững của nguồn tiền gửi này.
Ở chiều rủi ro, chất lượng tài sản đang có dấu hiệu suy yếu. Tỷ lệ nợ xấu (NPL) toàn ngành đi ngang ở mức 2,01%, nhưng nợ nhóm 2, nhóm cần theo dõi, tăng 14 điểm cơ bản so với quý trước, lên 1,38%.
Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) tiếp tục giảm xuống 79%, đánh dấu quý giảm thứ 2 liên tiếp và là mức thấp nhất kể từ quý II/2018.
Hiện chỉ có 4 ngân hàng duy trì LLR trên 100%, gồm Vietcombank, VietinBank, Techcombank và ACB. Trong khi đó, 5 ngân hàng có LLR dưới 60% gồm Sacombank, VPBank, MSB, HDBank và VIB.
Việc kéo dài kỳ hạn cho vay có thể làm gia tăng rủi ro kỳ hạn. Trong khi đó, mặt bằng lãi suất cao hơn có thể tạo thêm áp lực khiến nợ xấu tăng trong thời gian tới.
