Giải mã 'cỗ máy kiếm tiền' của DatVietVAC trước thềm IPO

Ngày 12/8, DatVietVAC tổ chức roadshow giới thiệu cơ hội đầu tư trước thềm IPO với thông điệp “Premiere ‘Say Hi’ – The IPO of V-Culture”.

Theo kế hoạch, doanh nghiệp sẽ chào bán 11,15 triệu cổ phiếu với giá 54.800 đồng/cổ phiếu, qua đó dự kiến huy động khoảng 611 tỷ đồng. Sau phát hành, vốn điều lệ dự kiến đạt khoảng 1.114 tỷ đồng, tương ứng định giá DatVietVAC hơn 6.100 tỷ đồng.

Một doanh nghiệp truyền thông - giải trí được định giá hàng nghìn tỷ đồng không còn là câu chuyện quá xa lạ trên thế giới. Tuy nhiên, với thị trường chứng khoán Việt Nam, DatVietVAC là một trường hợp khá đặc biệt.

Phần lớn giá trị mà doanh nghiệp tạo ra không nằm ở nhà xưởng hay máy móc, mà ở những thứ khó nhìn thấy trên bảng cân đối kế toán: Nội dung, IP, âm nhạc, nghệ sĩ, dữ liệu người dùng và cộng đồng người hâm mộ.

Và để hiểu DatVietVAC đang mang gì lên thị trường vốn, cần nhìn vào cách một chương trình giải trí được biến thành nhiều dòng doanh thu khác nhau.

“Cỗ máy kiếm tiền” bên trong DatVietVAC

DatVietVAC ra đời năm 1994, do ông Đinh Bá Thành sáng lập. Những nền móng đầu tiên của hệ sinh thái được xây dựng trong lĩnh vực truyền thông và quảng cáo.

Sau hơn ba thập kỷ, doanh nghiệp từng bước mở rộng sang sản xuất nội dung, truyền hình, nền tảng số, OTT, quản lý nghệ sĩ và tổ chức sự kiện giải trí trực tiếp.

Hệ sinh thái hiện có những cái tên quen thuộc như Đông Tây Promotion, Vie Channel, DatVietMEDIA, VieON, VieNETWORK, M&T Pictures, NOMAD Management Vietnam...

Đằng sau hệ thống thương hiệu này là một chuỗi giá trị ngày càng khép kín. DatVietVAC hiện tham gia từ khâu phát triển và sản xuất nội dung, phân phối trên truyền hình và nền tảng số, bán quảng cáo - tài trợ, đưa nội dung lên VieON, quản lý nghệ sĩ cho đến tổ chức concert và thương mại hóa IP.

Nếu trước đây một chương trình truyền hình chủ yếu kiếm tiền từ quảng cáo và tài trợ, một IP giải trí hiện nay có thể tiếp tục tạo doanh thu ngay cả khi chương trình đã kết thúc phát sóng.

Những con số kinh doanh bắt đầu hé lộ sự chuyển dịch này.

Theo số liệu pro-forma được doanh nghiệp công bố, DatVietVAC đạt khoảng 3.196 tỷ đồng doanh thu thuần và 379 tỷ đồng lợi nhuận trong năm 2025. ROE đạt khoảng 40,8%.

Riêng 6 tháng đầu năm 2026, doanh thu thuần hợp nhất đạt 1.366 tỷ đồng, giảm 15% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 135 tỷ đồng, gấp 5,7 lần so với số lãi xấp xỉ 24 tỷ đồng đạt được nửa đầu năm ngoái.

Đáng chú ý hơn nằm ở nơi lợi nhuận được tạo ra. Content Hub - mảng nội dung - mang về khoảng 609 tỷ đồng doanh thu trong nửa đầu năm 2026, tương đương khoảng 45% tổng doanh thu. Tuy nhiên, mảng này tạo ra 154 tỷ đồng lợi nhuận gộp, chiếm tới 78% lợi nhuận gộp của tập đoàn. Biên lợi nhuận gộp của mảng này đạt khoảng 26%.

Nói cách khác, cứ 100 đồng lợi nhuận gộp, khoảng 78 đồng lại đến từ mảng nội dung.

Điều này hé lộ một sự dịch chuyển quan trọng: Cỗ máy doanh thu của DatVietVAC vẫn gồm nhiều cấu phần, nhưng cỗ máy tạo lợi nhuận đang tập trung ngày càng rõ vào Content/IP.

Đó cũng là lý do những chương trình như Anh Trai “Say Hi” có ý nghĩa lớn hơn một gameshow ăn khách.

Vòng đời kiếm tiền của một IP

Nếu nhìn theo mô hình truyền hình truyền thống, doanh thu của một chương trình thường tập trung vào quảng cáo và tài trợ.

DatVietVAC đang kéo dài chuỗi giá trị đó.

Một IP có thể bắt đầu bằng chương trình truyền hình, tạo hàng triệu lượt xem trên các nền tảng digital, đưa người dùng tới VieON, sản sinh các sản phẩm âm nhạc và đồng thời tạo ra một thế hệ nghệ sĩ mới.

Khi chương trình đủ sức hình thành cộng đồng người hâm mộ, một vòng kiếm tiền khác bắt đầu: IP → quảng cáo và tài trợ → digital → OTT → âm nhạc → nghệ sĩ → concert → merchandise → licensing.

Một tài sản nội dung vì thế có thể được thương mại hóa nhiều lần thay vì chỉ tạo doanh thu trong thời gian phát sóng.

“Vũ trụ Say Hi” là ví dụ rõ nét. Theo số liệu DatVietVAC công bố, hệ sinh thái này đã tạo hơn 1.000 tỷ đồng doanh thu trong năm 2025. Riêng Anh Trai “Say Hi” đóng góp khoảng 480 tỷ đồng.

Đáng chú ý, tiền không chỉ đến từ quảng cáo. Concert, khai thác thương mại nghệ sĩ, merchandise và quyền khai thác IP đang mở thêm những tầng doanh thu mới.

Đây cũng là nền tảng của một khái niệm được DatVietVAC nhấn mạnh trước IPO: Fandom Economy - nền kinh tế người hâm mộ.

Hơn 559 tỷ đồng từ nghệ sĩ: Khi “người chơi” trở thành tài sản kinh doanh

Một mắt xích khác đang lớn nhanh trong cỗ máy này là nghệ sĩ. Năm 2025, hoạt động quản lý hình ảnh và khai thác thương mại nghệ sĩ mang về cho DatVietVAC hơn 559 tỷ đồng doanh thu.

Trong mô hình truyền thống, nhà sản xuất bỏ chi phí để mời nghệ sĩ tham gia chương trình. Nhưng khi doanh nghiệp đồng thời tham gia quản lý và khai thác thương mại nghệ sĩ, một show thành công có thể tạo ra một vòng giá trị mới.

Chương trình tạo sức hút cho nghệ sĩ → nghệ sĩ tạo fandom → fandom nâng giá trị thương mại của nghệ sĩ → giá trị đó tiếp tục được khai thác thông qua quảng cáo, đại diện thương hiệu, sự kiện, âm nhạc, concert và những IP tiếp theo.

Ngoài ra, VieON cũng là một mảnh ghép chiến lược trong vòng tròn này. Đây là kênh phân phối trực tiếp nội dung tới người dùng, giúp DatVietVAC giảm bớt phụ thuộc vào các kênh phân phối truyền thống và đồng thời tạo thêm điểm chạm trực tiếp với khán giả.

Mục tiêu 5.000 tỷ đồng doanh thu và bài toán nhân bản những cú “hit”

Tại thời điểm cuối quý II/2026, DatVietVAC có khoảng 1.255 tỷ đồng tiền, tương đương tiền và tiền gửi có kỳ hạn tại ngân hàng, tương đương khoảng 57% tổng tài sản.

Trong bối cảnh đó, doanh nghiệp vẫn dự kiến huy động hơn 600 tỷ đồng thông qua IPO. Phần lớn số vốn mới dự kiến tiếp tục được đưa trở lại hệ sinh thái kinh doanh. Trong đó, 537 tỷ đồng được bổ sung vào DatViet VAC Media để hỗ trợ các công ty con. Phần còn lại được bổ sung cho DatViet VAC Entertainment, tăng nguồn lực cho các đơn vị sản xuất nội dung như Vie Channel và Đông Tây Promotion.

Trong dài hạn, DatVietVAC đặt mục tiêu tăng trưởng bình quân khoảng 15% mỗi năm trong giai đoạn 2026-2030, hướng tới quy mô 5.000 tỷ đồng doanh thu và 780 tỷ đồng lợi nhuận vào năm 2030.

Một trong những động lực tăng trưởng được doanh nghiệp đặt kỳ vọng là tiếp tục mở rộng khai thác IP đa tầng và Fandom Economy.

Đây cũng chính là điểm khiến mô hình DatVietVAC vừa hấp dẫn, vừa đặt ra một bài toán đặc thù.

Khác với một nhà máy có thể tăng công suất bằng cách lắp thêm dây chuyền, “công suất” của doanh nghiệp nội dung phụ thuộc vào khả năng liên tục tạo ra những sản phẩm đủ sức thu hút hàng triệu người xem và hình thành cộng đồng người hâm mộ.

Một IP thành công có thể kích hoạt cùng lúc nhiều dòng doanh thu, từ quảng cáo, digital đến nghệ sĩ, concert và merchandise. Nhưng để duy trì tăng trưởng khoảng 15% mỗi năm trong một thời gian dài, DatVietVAC cần chứng minh khả năng tạo ra những IP thành công có thể lặp lại, thay vì phụ thuộc vào một chương trình hay một thế hệ nghệ sĩ cụ thể.

Với giá IPO 54.800 đồng/cổ phiếu, DatVietVAC được định giá khoảng 6.100 tỷ đồng.

Bởi vậy, câu hỏi đáng chú ý trước thềm IPO không chỉ là Anh Trai “Say Hi” đã kiếm được bao nhiêu tiền, mà là một câu hỏi dài hạn hơn:DatVietVAC đã xây dựng được một “công thức tạo IP” có khả năng lặp lại hay chưa?

Bởi nếu câu trả lời là có, thứ doanh nghiệp đang đưa lên thị trường vốn không đơn thuần là một công ty sản xuất chương trình truyền hình, mà là một nền tảng tạo lập và thương mại hóa IP của ngành công nghiệp văn hóa Việt Nam.