Nền kinh tế lớn nhất Đông Nam Á đón tin vui

Nhà đầu tư toàn cầu bắt đầu trở lại thị trường Indonesia

Các nhà đầu tư toàn cầu đang từng bước quay trở lại thị trường Indonesia sau những biến động dữ dội hồi đầu năm. Điều này diễn ra trong bối cảnh các tài sản trong nước phục hồi mạnh mẽ sau hàng loạt biện pháp của giới chức nhằm khôi phục ổn định, qua đó gia tăng sức hấp dẫn của thị trường Indonesia đối với nhà đầu tư.

Dòng tiền ngoại đang dần trở lại Indonesia: Các quỹ nước ngoài đã mua ròng trái phiếu tháng thứ tư liên tiếp, đồng rupiah phục hồi hơn 3,5% từ mức đáy kỷ lục hồi tháng 6, còn chứng khoán đang hướng tới quý đầu tiên trong năm ghi nhận dòng vốn ngoại vào ròng. Các nhà quản lý quỹ, trong đó có Invesco Ltd. và PPM America Inc., đã thu hẹp mức phân bổ dưới tỷ trọng đối với tài sản Indonesia.

Góp phần thu hút nhà đầu tư trở lại là một loạt động thái nhằm khôi phục niềm tin thị trường. Tổng thống Prabowo Subianto cam kết kiềm chế thâm hụt ngân sách, các cơ quan quản lý đưa ra thêm nhiều biện pháp nhằm giải quyết những quan ngại của MSCI Inc. về tính minh bạch của thị trường, trong khi tân Thống đốc Ngân hàng Indonesia (Bank Indonesia) Destry Damayanti phát tín hiệu rằng bà sẽ tiếp tục duy trì định hướng chính sách hiện tại.

Tuy nhiên, những nghi ngờ sâu sắc hơn về khả năng thực thi chính sách khiến rất ít nhà đầu tư vội vàng quay trở lại, trong bối cảnh chương trình nghị sự mang tính can thiệp của ông Prabowo tiếp tục là nguồn gây lo ngại. Môi trường toàn cầu cũng đang trở nên khó khăn hơn, khi căng thẳng Mỹ-Iran tái bùng phát đẩy giá dầu tăng và thị trường ngày càng đặt cược vào khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất.

“Chúng tôi cần thấy chính sách tiếp tục được thực thi nhất quán và môi trường bên ngoài có những chuyển biến thuận lợi hơn trước khi gia tăng đáng kể mức độ phân bổ vào thị trường Indonesia. Điều quan trọng nhất đối với chúng tôi là khả năng thực thi”, ông Yiping Liao, nhà quản lý quỹ tại Templeton Global ở Singapore, người giám sát khối tài sản trị giá 4,35 tỷ USD, cho biết.

"Vết sẹo" còn sâu?

Những tổn thương từ đợt bán tháo vẫn chưa dễ dàng phai mờ. Dù hồi tháng 6, chỉ số Jakarta Composite đã tăng 25% so với mức thấp nhất trong hơn 5 năm, qua đó đáp ứng định nghĩa về một thị trường giá lên về mặt kỹ thuật, chỉ số tham chiếu này vẫn giảm gần 23% kể từ đầu năm 2026.

Đồng rupiah cũng vẫn nằm trong nhóm những đồng tiền có diễn biến kém nhất châu Á trong năm nay.

Tính từ đầu quý đến nay, các quỹ toàn cầu đã mua ròng 296 triệu USD cổ phiếu Indonesia. Tuy nhiên, con số này mới chỉ bù đắp được một phần rất nhỏ trong lượng vốn rút ròng gần 4 tỷ USD kể từ đầu năm.

Ông William Yuen, Giám đốc đầu tư tại Invesco ở Hong Kong, cho biết công ty đã thu hẹp phần nào mức độ phân bổ dưới tỷ trọng vào cổ phiếu Indonesia khi triển vọng lợi nhuận so với rủi ro đã trở nên hấp dẫn hơn. Invesco hiện quản lý khoảng 2.400 tỷ USD tài sản trên toàn cầu.

“Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi tiến triển đối với những vấn đề then chốt và đánh giá xem liệu có cần điều chỉnh thêm hay không”, ông nói.

Ngay cả trên thị trường trái phiếu, nơi dấu hiệu lạc quan có lẽ rõ nét nhất, bức tranh cũng không hoàn toàn tích cực.

Dòng vốn nước ngoài quay trở lại được hỗ trợ bởi các biện pháp của Bank Indonesia nhằm tăng sức hấp dẫn của trái phiếu trong nước. Tuy nhiên, tốc độ mua vào đã chậm lại so với mức 1,3 tỷ USD dòng vốn vào trong tháng 6 - mức cao nhất trong khoảng một năm.

“Đề xuất ngân sách là một bước đi đúng hướng, cũng như những tín hiệu ban đầu từ bà Damayanti. Tuy nhiên, diễn biến chênh lệch lợi suất gần đây của Indonesia cho thấy thị trường vẫn còn hoài nghi về định hướng chính sách nền tảng của chính quyền này. Cách duy nhất để thực sự thu hẹp khoảng cách đó là biến lời nói thành hành động”, ông Matthew Graves, nhà quản lý danh mục tại PPM America, nhận định.

Đợt bán tháo lịch sử

Những rắc rối của Indonesia bắt đầu từ đầu năm 2026, khi nhà cung cấp chỉ số MSCI cảnh báo về khả năng hạ Indonesia xuống nhóm thị trường cận biên, với lý do quan ngại về khả năng tiếp cận và đầu tư vào thị trường.

Động thái này châm ngòi cho một đợt bán tháo lịch sử, sau đó càng trầm trọng hơn bởi lo ngại Indonesia có thể bị hạ xếp hạng tín nhiệm quốc gia, các chính sách mang màu sắc dân túy của ông Prabowo và nỗ lực gia tăng kiểm soát đối với lĩnh vực xuất khẩu giàu tài nguyên của đất nước.

Sau đó, tình hình bắt đầu đảo chiều khi Bank Indonesia bất ngờ tăng lãi suất ngoài chu kỳ cùng một loạt biện pháp khác nhằm củng cố đồng rupiah.

Cuối tháng 6, MSCI trì hoãn việc đánh giá lại thị trường cổ phiếu Indonesia, cho biết cần thêm thời gian để đánh giá hiệu quả của các cải cách về tính minh bạch mà giới chức Indonesia đã công bố.

Ông Albert Budiman, Giám đốc đầu tư (CIO) của PT UOB Asset Management Indonesia, cho biết công ty đã chuyển sang quan điểm trung lập đối với cổ phiếu Indonesia.

Trong khi đó, Allianz Global Investors đã “xây dựng lại vị thế phân bổ chiến thuật ở mức cao hơn” đối với trái phiếu Chính phủ kỳ hạn ngắn và đồng rupiah, theo ông Ze Yi Ang, nhà quản lý danh mục cấp cao của công ty. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh rằng “tính liên tục của chính sách vẫn là một rủi ro then chốt”.

“Hãy cho chúng tôi thấy bằng chứng”

Nhìn chung, các nhà quản lý quỹ muốn nhìn thấy bằng chứng về một sự chuyển dịch bền vững sang cách hoạch định và thực thi chính sách có tính dự đoán cao hơn, mang tính xây dựng hơn, trước khi mạnh tay quay trở lại Indonesia.

Trong bài phát biểu về ngân sách hồi tháng trước, ông Prabowo không đưa ra các biện pháp dân túy mới. Tuy nhiên, ông cho biết Indonesia sẽ thành lập một sàn giao dịch hàng hóa mới nhằm gia tăng khả năng tác động đến giá cả toàn cầu - một lời nhắc nhở rằng xu hướng can thiệp của chính quyền vẫn là yếu tố khiến các nhà đầu tư bất an.

Bên cạnh vấn đề uy tín chính sách, các nhà đầu tư cũng muốn chờ kết quả đợt đánh giá của MSCI vào tháng 11 và theo dõi lộ trình lãi suất của Fed trước khi quyết định mức độ tiếp xúc với tài sản Indonesia trong những tháng cuối năm.

“Đáng tiếc là trong vài năm qua, chúng ta đã chứng kiến những chính sách thay đổi qua lại. Đó là lý do một số người hoàn toàn có cơ sở khi nói rằng: ‘Chúng ta đã xem bộ phim này trước đây rồi. Hãy cho chúng tôi thấy bằng chứng”, bà Natalia Gurushina, Kinh tế trưởng phụ trách các thị trường mới nổi tại Van Eck Associates ở New York, cho biết.