Những lý do khiến PNJ tiếp tục 'trắng bên mua' sau thông điệp mới từ Chủ tịch Cao Thị Ngọc Dung

Phiên giao dịch ngày 6/7/2026 đã khép lại. Với thị trường chung, thanh khoản cải thiện với gần 779,59 triệu cổ phiếu trao tay trên VN-Index, tổng giá trị giao dịch hơn 19.720 tỷ đồng.

PNJ tiếp tục giảm sàn, vốn hoá 'bốc hơi' tiếp 2.100 tỷ đồng

Với cổ phiếu PNJ, lại thêm một ngày đầy áp lực. Kết phiên, PNJ tiếp tục nằm sàn với chỉ 565.000 cổ phiếu được hấp thụ.

Lệnh chất sàn vẫn tiếp tục gia tăng với hơn 11,42 triệu cổ phiếu dư bán sàn. Khối ngoại tiếp tục bán ròng cho thấy áp lực thoái vốn vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt.

Sau hai phiên liên tiếp giảm sàn, vốn hóa của PNJ đã 'bốc hơi' khoảng 4.300 tỷ đồng.

Đây là phiên giảm sàn thứ hai liên tiếp của PNJ sau khi cơ quan điều tra công bố tin ông Đặng Ngọc Thảo, Giám đốc PNJLab, Công ty con của CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ), bị bắt.

Cơ quan chức năng tiết lộ, ông Đặng Ngọc Thảo đã lợi dụng chuyên môn để mài cạnh kim cương, xóa dấu khắc laser ban đầu của những viên không trùng mã số.

Sau đó, Đặng Ngọc Thảo khắc mã định danh của PNJLab và cấp chứng thư kiểm định nhằm hợp thức hóa 28.000 viên kim cương, nhập lậu vào Việt Nam.

Chủ tịch Cao Thị Ngọc Dung: 28.000 viên kim cương đó không đi vào hệ thống PNJ

Trong nỗ lực trấn an thị trường, PNJ lập tức có động thái với hai lần thông tin gửi khách hàng, nhà đầu tư.

Trong những thông điệp trước đó, PNJ đều khẳng định 'đó là sai lầm cá nhân', và đang phối hợp điều tra.

Theo thông báo, hệ thống PNJ vẫn hoạt động bình thường, quyền lợi khách hàng vẫn được đảm bảo.

Dù vậy, phiên giao dịch cuối tuần qua, PNJ vẫn dư bán sàn hơn 12 triệu đơn vị.

Tiếp nối thông tin, hôm 6/7, PNJ đã tổ chức buổi gặp gỡ nhà đầu tư.

Tại buổi họp, nhiều thông tin được nhắc lại: PNJ vẫn hoạt động bình thường, sai lầm của Đặng Ngọc Thảo là của cá nhân. Kim cương PNJ bán ra nhập khẩu từ Thái Lan và Hồng Kông (Trung Quốc).

Đặc biệt, Chủ tịch PNJ Cao Thị Ngọc Dung nhấn mạnh, đối với PNJLab, đây chỉ là đơn vị cung cấp dịch vụ giám định, không có chức năng kinh doanh hay mua bán kim cương. Quan hệ giữa PNJ và PNJLab chỉ là hợp đồng cung cấp dịch vụ kiểm định, không phát sinh hoạt động mua bán hàng hóa.

Bên cạnh đó, thông điệp được Chủ tịch Cao Thị Ngọc Dung nhấn mạnh nhất tại buổi gặp này là: 28.000 viên kim cương đó không đi vào hệ thống PNJ.

Đó là một thông tin quan trọng.

Nhưng dường như, chừng đó vẫn chưa đủ để thị trường giải tỏa những lo ngại.

Mối quan tâm của nhà đầu tư và người sở hữu kim cương không hoàn toàn giống nhau.

Nếu nhìn từ góc độ hoạt động kinh doanh, việc khẳng định số kim cương nhập lậu không được tiêu thụ qua hệ thống PNJ giúp giảm bớt lo ngại về rủi ro hàng hóa trong chuỗi bán lẻ của doanh nghiệp.

Nhưng thị trường hiện nay không chỉ có các cổ đông.

Còn có hàng nghìn người đang sở hữu những viên kim cương mang chứng thư của PNJLab.

Điều họ quan tâm không phải viên kim cương nhập lậu đã được bán ở đâu, mà là:Liệu tờ chứng thư kiểm định mình đang cầm có còn được thị trường tin tưởng khi cần giao dịch hay không? Liệu viên kim cương mình cầm có bán lại được không và ai mua?

Đó là những câu hỏi hoàn toàn khác nhau.

Bởi trên thị trường thứ cấp, người mua gần như không thể biết viên kim cương mình đang xem từng được bán qua cửa hàng nào. Điều họ nhìn đầu tiên là chứng thư kiểm định đi kèm.

Đó cũng là điểm khác biệt giữa vàng và kim cương. Một lượng vàng SJC hôm nay có thể dễ dàng bán lại tại rất nhiều cửa hàng. Nhưng với kim cương, người mua trước hết phải tin vào viên đá, người bán và tin vào chứng thư đi kèm. Khi niềm tin bị đặt dấu hỏi, người mua sẽ trở nên thận trọng hơn và thanh khoản của thị trường cũng có thể bị ảnh hưởng.

Vì vậy, đáp án 'không đi vào hệ thống PNJ' sẽ chưa thể thoả mãn được câu hỏi của người mua kim cương ở thị trường thứ cấp.

Thị trường kim cương được tạo lập từ niềm tin

Với kim cương, thị trường được tạo lập từ niềm tin.

Nếu vàng được định giá chủ yếu theo trọng lượng và độ tinh khiết, thì kim cương lại là một loại tài sản phụ thuộc rất lớn vào hệ thống kiểm định.

Một viên kim cương khi giao dịch không chỉ đi cùng bản thân viên đá. Nó còn đi cùng chứng thư thể hiện các tiêu chuẩn về trọng lượng, màu sắc, độ tinh khiết, giác cắt và đặc biệt là đơn vị đứng ra xác nhận những thông tin đó.

Nói cách khác, chứng thư không chỉ là một tờ giấy, đó là nền tảng để hình thành niềm tin giữa người bán và người mua.

Một viên kim cương có thể tồn tại hàng trăm năm, nhưng giá trị giao dịch của nó lại được quyết định bởi mức độ thị trường tin vào chứng thư đi kèm tại thời điểm mua bán.

Chính vì vậy, vụ việc lần này tạo ra tác động vượt xa phạm vi của một vụ buôn lậu. Điều thị trường lo ngại không chỉ là số lượng 28.000 viên kim cương nhập lậu, mà là liệu niềm tin đối với hoạt động kiểm định có bị ảnh hưởng hay không. Nếu niềm tin suy giảm, thanh khoản của thị trường kim cương cũng có nguy cơ bị ảnh hưởng theo.

Lúc đó, những tài sản vô giá đang trong tay người mua sẽ chỉ như một viên đá đẹp, không thể mang ra giao dịch. Đây là lo ngại lớn nhất của thị trường đá quý này.

Cổ phiếu PNJ chưa thể lấy lại điểm cân bằng

Đó cũng là lý do chính khiến cổ phiếu PNJ chưa tìm được điểm cân bằng

Hai phiên giảm sàn liên tiếp, cùng lượng dư bán lên tới hàng chục triệu cổ phiếu, phản ánh việc thị trường vẫn đang chờ thêm những thông tin có thể giúp định lượng mức độ ảnh hưởng của vụ việc.

Đối với một doanh nghiệp bán lẻ thông thường, nhà đầu tư thường nhìn vào doanh thu, lợi nhuận hay dòng tiền.

Nhưng với PNJ, doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực mà niềm tin là một phần của sản phẩm, yếu tố được định giá lúc này lại là uy tín của thương hiệu và hệ thống quản trị.

Đó là loại tài sản vô hình không xuất hiện trên bảng cân đối kế toán, nhưng có thể quyết định hành vi của người tiêu dùng cũng như cách thị trường định giá doanh nghiệp.

Có thể phải cần thêm thời gian để cơ quan điều tra làm rõ toàn bộ vụ việc, cũng như để PNJ tiếp tục giải đáp những băn khoăn của thị trường. Nhưng ít nhất qua hai phiên giảm sàn liên tiếp, thị trường đã cho thấy điều họ đang định giá lúc này không chỉ là doanh thu hay lợi nhuận của PNJ.

Đó là giá trị của niềm tin - tài sản vô hình quan trọng nhất của một doanh nghiệp kinh doanh trong lĩnh vực trang sức, đá quý.