TTCK được nâng hạng, định giá P/E đã đắt đỏ?

Sau khi chính thức được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp, chứng khoán Việt Nam ghi nhận một cột mốc lịch sử: VN-Index đóng cửa phiên 8/10 ở mức gần 1.698 điểm, tăng hơn 34% kể từ đầu năm. Thanh khoản bùng nổ, đạt trung bình khoảng 1 tỷ USD/phiên, hiện đứng đầu khu vực ASEAN.

Tuy nhiên, theo VinaCapital, dù thị trường bứt phá mạnh, định giá P/E của VN-Index hiện đã ở mức cao, phản ánh phần lớn kỳ vọng tích cực sau nâng hạng. Tổ chức này nhấn mạnh: “Quy mô thị trường chứng khoán Việt Nam với giá trị vốn hóa hơn 300 tỷ USD vẫn còn khiêm tốn so với tiềm năng của nền kinh tế”.

Định giá đã phản ánh kỳ vọng – thách thức là duy trì vị thế “mới nổi”

Theo Chiến lược Phát triển Thị trường Chứng khoán đến năm 2030, mục tiêu của Việt Nam là nâng quy mô vốn hóa lên 120% GDP, so với mức 75% hiện nay. Đồng thời, thị trường trái phiếu hướng tới đạt 58% GDP, gần gấp đôi hiện tại (32% GDP), trong đó trái phiếu doanh nghiệp chiếm ít nhất 25% GDP.

VinaCapital cho rằng, về dài hạn, tăng trưởng kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp (dự kiến tăng khoảng 15% trong 1-2 năm tới) vẫn là động lực chính của thị trường. Tuy nhiên, sau giai đoạn tăng mạnh, P/E dự phóng của VN-Index đã quanh 13 lần, không còn rẻ so với khu vực. Trong kịch bản tích cực, định giá có thể mở rộng thêm 15-20% trong 12-18 tháng tới, nhưng biên độ an toàn cho nhà đầu tư đã thu hẹp đáng kể.

VinaCapital nhận định, việc được FTSE nâng hạng chỉ là bước khởi đầu, trong khi thách thức lớn hơn nằm ở việc duy trì và củng cố vị thế mới nổi. Việt Nam cần tiếp tục cải cách toàn diện để tăng chiều sâu và tính bền vững của thị trường vốn, bao gồm:

- Xây dựng cơ chế Đối tác bù trừ trung tâm (CCP). Đây là giải pháp nền tảng, thay vì chỉ dựa vào mô hình “giao dịch không cần ứng trước tiền” (Non-Prefunding - NPF) vốn mang tính tạm thời.

- Nới giới hạn sở hữu nước ngoài (FOL), mở rộng khả năng tiếp cận cho nhà đầu tư quốc tế.

- Cân đối lại tỷ trọng vốn hóa thị trường, giảm phụ thuộc vào nhóm tài chính - bất động sản, đồng thời thúc đẩy thêm các thương vụ IPO quy mô lớn để tạo động lực tăng trưởng mới.

Quỹ này nhấn mạnh, thị trường chứng khoán Việt Nam đã đi được một chặng đường dài để bước vào “sân chơi mới nổi”. Tuy nhiên, sau khi VN-Index lập đỉnh lịch sử và định giá không còn rẻ, giai đoạn tiếp theo đòi hỏi sự tỉnh táo và chiến lược thận trọng. Đà tăng trưởng dài hạn vẫn còn, song cơ hội lúc này không dành cho sự hưng phấn, mà cho những nhà đầu tư chọn đúng doanh nghiệp có nền tảng thực và khả năng thích ứng với môi trường vốn mới.