Vinhomes 'bắt đáy' 370 triệu cổ phiếu VHM do đang dưới giá trị thực, đâu mới là định giá xứng đáng?

Ngày 7/8, CTCP Vinhomes (HoSE: VHM) cho biết công ty dự kiến mua tối đa 370 triệu cổ phiếu VHM, tương ứng 8,5% tổng số cổ phiếu lưu hành trên thị trường, do giá cổ phiếu đang thấp hơn giá trị thực nhằm đảm bảo quyền lợi của Vinhomes và cổ đông. Phương thức giao dịch sẽ là khớp lệnh và/hoặc thỏa thuận.

Dù quyết định này cần chờ ĐHĐCĐ thông qua, nhưng đã gây tác động không nhỏ đến diễn biến cổ phiếu VHM. Kết phiên, VHM tăng 6,9% lên 37.200 đồng/cp kèm thanh khoản 37,6 triệu đơn vị, đạt kỷ lục từ khi niêm yết. Giá trị giao dịch đạt 1.366 tỷ đồng. Nhà đầu tư ngoại bán ròng 19,4 triệu đơn vị, tương ứng 720 tỷ đồng, đưa tỷ lệ sở hữu giảm về 15,1%.

Dù Vinhomes chưa xuống tiền, nhà đầu tư đã dùng 1.366 tỷ đồng tỷ đồng bắt đáy VHM tạo nên phiên giao dịch kỷ lục

Cổ phiếu đang thấp hơn giá trị thực, định giá nào xứng đáng với VHM?

Với mức giá hiện tại, cổ phiếu VHM vẫn đang thấp hơn 22% giá trị sổ sách ở gần mức 47.500 đồng/cp (chỉ số P/B = 0,78 lần - đây là mức thấp nhất lịch sử). Cần lưu ý rằng, thời điểm mới niêm yết năm 2018, giá thị trường của VHM có lúc gấp 12 lần giá trị sổ sách.

Doanh nghiệp vừa mang về mức lợi nhuận sau thuế 10.069 tỷ đồng trong quý II/2024, lũy kế 4 quý gần nhất lợi nhuận sau thuế là 23.127,8 tỷ đồng. Chỉ số P/E là 7 lần (7 năm hoàn vốn nếu lợi nhuận được duy trì), trong khi P/E trung bình ngành bất động sản năm 2023 là 16 lần.

Khác với nhiều công ty liên tục chào bán cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu để huy động vốn, Vinhomes lựa chọn đi vay để phát triển khi cần thiết. Công ty cũng có lịch sử trả cổ tức bằng cổ phiếu và tiền mặt đều đặn trong giai đoạn năm 2018 - 2022.

Chứng khoán DSC nhận định, VHM là doanh nghiệp hiếm hoi "dễ dàng" tăng thêm nợ ở cả hình thức vay ngân hàng và trái phiếu ngay trong bối cảnh thị trường khó khăn. Trong 2 quý đầu năm 2024, VHM thành công huy động 10.000 tỷ đồng thông qua phát hành trái phiếu. So với các doanh nghiệp vốn hóa lớn trong ngành, VHM có đòn bẩy gần như thấp nhất (chỉ cao hơn 2 trường hợp cá biệt như CEO, TCH), trong khi đó khả năng trả nợ vẫn ở mức ổn định.

Nguồn: DSC

Về tiềm năng phát triển, Vinhomes liên tục có các dự án lớn gối đầu. Giai đoạn tiếp theo, công ty tiếp tục phát triển các đại đô thị ở những khu vực vệ tinh thành phố lớn có thiên hướng được phân loại đô thị cao hơn trong tương lai như Vinhomes Vũ Yên (Thủy Nguyên, Hải Phòng), Vinhomes Cổ Loa (Đông Anh, Hà Nội).

Về lợi thế so với các công ty khác cùng ngành, DSC chỉ ra 4 luận điểm gồm: (1) Quỹ đất khủng; (2) Uy tín được khẳng định trên thị trường; (3) Thực hiện công tác pháp lý nhanh chóng; (4) Chiến lược phối hợp giữa bán lẻ và bán sỉ giúp duy trì dòng tiền, sẽ là nền tảng tiếp tục củng cố vị thế số 1 trong ít nhất 10 - 20 năm tới. Do vậy, công ty này định giá cổ phiếu VHM 54.600 đồng/cp (+48%), đây cũng là mức định giá thấp so với các công ty chứng khoán khác.

Chứng khoán SSI có cùng luận điểm với DSC. Bên cạnh đó, công ty đánh giá Vinhomes có thể sánh ngang với các chủ đầu tư niêm yết trong khối các nước ASEAN và Trung Quốc. Chỉ số P/E và P/B trung bình lần lượt là 14,9 lần và 1,3 lần. Kết hợp định giá bằng cả phương pháp RNAV, P/E, P/B, SSI cho rằng VHM xứng đáng với giá 69.400 đồng/cổ phiếu (+87%).

Các công ty cùng ngành và vị thế với VHM đang có chỉ số P/E và P/B trung bình ở 14,9 lần và 1,3 lần trong khi VHM là 7 lần và 0,78 lần

Báo cáo phân tích của chứng khoán KB nhận định Vinhomes có lợi thế khi sở hữu quỹ đất và các dự án có pháp lý sạch sẽ trong thời điểm có sự thay đổi trong Luật Đất đai, Luật Nhà ở, Luật Kinh doanh bất động sản. KB ước tính, Vinhomes sẽ đạt mức lợi nhuận sau thuê 29.172 tỷ đồng trong năm 2024 và 32.244 tỷ đồng trong năm 2025. Cổ phiếu VHM được định giá 60.900 đồng/cp (+64%)

>> Gần 1.000 tỷ đồng vào 'bắt đáy' cổ phiếu Vinhomes (VHM) ngay sau thông tin quan trọng, ai là người bán ra?