Cổ phiếu ngân hàng thiết lập đỉnh cao mới

Dòng tiền trên thị trường chứng khoán đang có xu hướng chuyển dịch rõ rệt sang nhóm ngân hàng, đặc biệt là các cổ phiếu có nền tảng cơ bản vững chắc và câu chuyện tăng trưởng riêng biệt.

Trong bối cảnh thị trường trái phiếu doanh nghiệp còn gặp khó và bất định chính sách vẫn hiện hữu, cổ phiếu ngân hàng trở thành điểm neo hấp dẫn nhờ được hỗ trợ bởi loạt chính sách mới và kỳ vọng phục hồi lợi nhuận từ quý III trở đi.

Theo Khối Phân tích, Công ty Cổ phần Chứng khoán Guotai Junan Việt Nam (GTJASVN Research), những cổ phiếu như STB, TCB, MBB, LPB đang thu hút sự quan tâm mạnh mẽ khi không chỉ ghi nhận mức tăng giá cao mà còn liên tục thiết lập vùng định giá mới nhờ động lực nội tại và dư địa phát triển dài hạn.

Chính sách hỗ trợ: Trụ đỡ chiến lược

Chính sách vĩ mô đóng vai trò đặc biệt quan trọng trong việc củng cố nền tảng vốn và tạo điều kiện tăng trưởng ổn định cho các ngân hàng. Việc ban hành Nghị định 69/2025/NĐ-CP cho phép nâng tỷ lệ sở hữu nước ngoài tại các ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc tổ chức tín dụng yếu kém lên tới 49% đã mở ra cơ hội cải thiện chất lượng vốn cấp 1 và tăng cường hợp tác chiến lược. Những cái tên như HDB, MBB, VPB, VCB có khả năng tận dụng rất tốt chính sách này nhờ quy mô, năng lực quản trị và định hướng rõ ràng trong việc tìm kiếm đối tác ngoại.

Đề xuất luật hóa quyền thu giữ tài sản bảo đảm, được trình Quốc hội ngày 20/5/2025, là một bước tiến lớn trong việc thể chế hóa quy trình xử lý nợ. Nếu được thông qua, quy định này sẽ giúp rút ngắn thời gian thu hồi tài sản, giảm thiểu chi phí tín dụng và giảm thiểu rủi ro pháp lý cho các ngân hàng, từ đó cải thiện đáng kể hệ số an toàn vốn (CAR) và chất lượng bảng cân đối.

Thông tư 02/2025/TT-NHNN về phát hành chứng chỉ tiền gửi và Dự thảo sửa đổi Thông tư 15/2022 về tái cấp vốn tiếp tục là các trụ cột quan trọng trong chiến lược cải cách thị trường vốn. Các ngân hàng sẽ có thêm công cụ huy động vốn trung dài hạn, đồng thời gia tăng khả năng tiếp cận nguồn vốn từ Ngân hàng Nhà nước, hỗ trợ cho hoạt động xử lý nợ và mở rộng tín dụng có chọn lọc.

Trong bối cảnh các chính sách đang dần định hình hệ sinh thái tài chính minh bạch và hiệu quả hơn, nhà đầu tư có xu hướng định giá lại các cổ phiếu ngân hàng dựa trên khả năng tận dụng chính sách và tiềm năng sinh lời dài hạn, thay vì chỉ tập trung vào kết quả ngắn hạn.

Tăng trưởng phân hóa: Dòng vốn chọn lọc

Tăng trưởng tín dụng toàn ngành trong quý I/2025 đạt mức 3,95% so với đầu năm, tương đương mức tăng 20% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, sự phân hóa rõ nét đã xuất hiện. Nhóm quốc doanh ghi nhận mức tăng trưởng khiêm tốn, với VietinBank tăng 4,6%, BIDV đạt 2,5%, trong khi Vietcombank tăng chậm hơn mức trung bình. Trong khi đó, các ngân hàng TMCP định hướng bán lẻ như SHB và MSB vượt mốc 8%, nhờ tập trung đẩy mạnh cho vay cá nhân và doanh nghiệp nhỏ.

Tăng trưởng cho vay khách hàng quý I/2025 theo từng nhóm ngân hàng. Nguồn: GTJASVN Research.

Các ngân hàng bán buôn như TCB, MBB, OCB tăng trưởng dưới 5%, cho thấy sự thận trọng trong bối cảnh áp lực lãi biên và thanh khoản. Ngược lại, một số ngân hàng nhỏ như KLB, PGB, NVB ghi nhận mức tăng trưởng tín dụng vượt 9%, thể hiện khả năng thích ứng nhanh với biến động thị trường và chiến lược kinh doanh linh hoạt.

Tổng lợi nhuận trước thuế của nhóm ngân hàng niêm yết trong quý I/2025 tăng 1,8% so với quý trước và 14% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, tăng trưởng chủ yếu đến từ nhóm ngân hàng nhỏ như SSB (+183% so với cùng kỳ), ABB (+116%), KLB (+67%) và NAB (+61%). Trong khi đó, các ngân hàng lớn như BID và CTG giảm lần lượt 25% và 44%. Vietcombank tiếp tục dẫn đầu về quy mô lợi nhuận, nhưng sự vượt trội về tăng trưởng đang thuộc về nhóm ngân hàng có chiến lược thị trường và mô hình kinh doanh linh hoạt.

Tăng trưởng lợi nhuận trước thuế (PBT) quý I/2025 của các ngân hàng. Nguồn: GTJASVN Research.

Định giá mới: Cơ hội từ sự khác biệt

Từ đầu năm đến nay, định giá trung bình của nhóm cổ phiếu ngân hàng theo hệ số P/B đã vượt ngưỡng 2 lần, đánh dấu vùng định giá cao nhất trong 5 năm trở lại đây. Tuy nhiên, sự tăng giá chủ yếu tập trung ở các cổ phiếu có câu chuyện riêng biệt và nền tảng tài chính rõ ràng. STB là một ví dụ điển hình, đang tiến gần đến giai đoạn cuối của quá trình tái cơ cấu nợ xấu. TCB nhận được sự quan tâm lớn nhờ kế hoạch IPO công ty con TCBS – một trong những công ty chứng khoán dẫn đầu thị trường.

Diễn biến định giá P/B ngành ngân hàng giai đoạn 2019–2025. Nguồn: GTJASVN Research.

LPB và MBB nổi bật với mô hình ngân hàng đa năng, kết hợp bảo hiểm, tài chính tiêu dùng và chứng khoán. Việc mở rộng hệ sinh thái tài chính không chỉ giúp các ngân hàng này tối ưu hóa biên lợi nhuận mà còn nâng cao tỷ suất sinh lời trên vốn (ROE), tạo lợi thế cạnh tranh trong bối cảnh chi phí vốn tăng.

Dù vậy, báo cáo từ GTJASVN Research chỉ ra rằng xu hướng tăng giá hiện tại không lan rộng trên toàn ngành. Phần lớn cổ phiếu ngân hàng lớn vẫn giao dịch quanh mức giá đầu năm, phản ánh tâm lý thị trường thận trọng trước những thách thức liên quan đến nợ xấu và biên lãi thuần.

Tỷ lệ nợ xấu nội bảng quý I/2025 đạt 4,3%, tăng so với quý IV/2024 và cùng kỳ 2024. Áp lực này chủ yếu đến từ nhóm ngân hàng yếu kém và các khoản nợ được cơ cấu lại trong thời gian giãn nợ COVID-19. Tuy nhiên, chi phí trích lập dự phòng toàn ngành lại có xu hướng giảm, cho thấy sự tin tưởng vào khả năng xử lý nợ và kỳ vọng từ các chính sách thu giữ tài sản bảo đảm sắp có hiệu lực.

Sự bứt phá của cổ phiếu ngân hàng trong quý I/2025 không phải là hiệu ứng nhất thời mà phản ánh quá trình tái định vị chiến lược rõ rệt của từng ngân hàng. Những ngân hàng biết tận dụng cơ hội từ chính sách, chủ động mở rộng hệ sinh thái tài chính và duy trì khả năng sinh lời trong môi trường lãi suất thấp đang thu hút dòng vốn lớn từ nhà đầu tư tổ chức lẫn cá nhân.

>> Vì sao tín dụng tăng mạnh nhưng lạm phát vẫn ổn định?