Lộ diện ‘ẩn số’ có thể đưa giá vàng lên mặt bằng mới

"Ẩn số" thực sự là lợi suất thực

Sau cú lao dốc khiến giá vàng mất hàng triệu đồng mỗi lượng chỉ trong thời gian ngắn, thị trường kim loại quý đang chứng kiến màn hồi phục đầy bất ngờ. Chỉ trong 4 phiên liên tiếp tính đến ngày 15/6, giá vàng đã tăng trở lại tổng cộng 13,5 triệu đồng/lượng, nhanh chóng lấy lại phần lớn những gì đã đánh mất trước đó.

Giá vàng đang khiến giới đầu tư đặt câu hỏi: Đây là khởi đầu của một chu kỳ tăng giá mới hay chỉ là nhịp hồi trước những biến động lớn hơn phía trước?

Theo các chuyên gia, yếu tố quyết định triển vọng dài hạn của vàng hiện nay không nằm ở các cú sốc địa chính trị hay tâm lý đầu cơ ngắn hạn, mà nằm ở diễn biến của lạm phát và chính sách tiền tệ của Mỹ.

Chuyên gia kinh tế TS. Bùi Ngọc Sơn cho rằng lạm phát tại Mỹ vẫn đang ở mức tương đối cao, trong khi nền kinh tế lớn nhất thế giới vẫn duy trì trạng thái tăng trưởng khá tích cực. Điều đó khiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) chưa có nhiều lý do để sớm hạ lãi suất.

"Lạm phát vẫn còn cao, Fed chưa thể vội vàng hạ lãi suất. Khi lãi suất duy trì ở mức cao, vàng sẽ gặp khó khăn để bứt phá mạnh", ông Sơn nhận định.

Đó cũng là lý do khiến giá vàng quốc tế từng có thời điểm chịu áp lực mạnh bất chấp những bất ổn địa chính trị và rủi ro kinh tế toàn cầu.

Tuy nhiên, đây mới chỉ là một nửa câu chuyện. Điều thị trường đang theo dõi sát sao hơn cả hiện nay là lợi suất thực - thước đo phản ánh mức sinh lời thực tế sau khi đã loại bỏ tác động của lạm phát.

Nếu lạm phát tăng nhanh hơn tốc độ tăng của lãi suất, lợi nhuận thực từ các tài sản tài chính truyền thống sẽ bị bào mòn đáng kể. Khi đó, dù lãi suất danh nghĩa vẫn ở mức cao, sức hấp dẫn của trái phiếu và các công cụ đầu tư cố định sẽ suy giảm.

Đây chính là môi trường mà vàng thường phát huy vai trò của mình. Nói cách khác, lạm phát đang gây áp lực lên giá vàng ở thời điểm hiện tại, nhưng cũng có thể trở thành chất xúc tác cho một đợt tăng giá mới trong tương lai nếu vượt ra ngoài khả năng kiểm soát của các ngân hàng trung ương.

Bối cảnh hiện nay khiến Fed rơi vào thế khó. Nếu tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ quá chặt chẽ, tăng trưởng kinh tế có thể chậm lại đáng kể. Ngược lại, nếu nới lỏng quá sớm, lạm phát có nguy cơ quay trở lại và làm suy giảm niềm tin vào đồng USD.

Lịch sử cho thấy mỗi khi các nhà hoạch định chính sách rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan như vậy, vàng thường được giới đầu tư chú ý nhiều hơn.

Dòng tiền bí ẩn phía sau dự báo vàng 6.000 USD

Trong khi thị trường vẫn tranh luận về triển vọng ngắn hạn của giá vàng, một dự báo gây chú ý đang thu hút sự quan tâm của giới đầu tư toàn cầu. JPMorgan cho rằng giá vàng có thể tiến sát mốc 6.000 USD/ounce trong quý IV năm nay và hướng tới vùng 6.300 USD/ounce vào năm 2027.

Điều đáng chú ý là cơ sở của dự báo này không đến từ các biến động giá ngắn hạn mà xuất phát từ một dòng tiền được cho là đang âm thầm chảy vào vàng với quy mô lớn hơn nhiều so với những gì thị trường nhìn thấy.

Theo Hội đồng Vàng Thế giới (WGC), các ngân hàng trung ương đã mua khoảng 244 tấn vàng trong quý I/2026. Trong khi đó, dữ liệu được báo cáo chính thức lên Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) chỉ ghi nhận khoảng 16 tấn.

Khoảng cách rất lớn giữa hai con số này đang làm dấy lên nhận định rằng thị trường có thể đang đánh giá thấp nhu cầu thực tế đối với vàng từ khu vực ngân hàng trung ương.

Theo WGC, việc báo cáo giao dịch vàng lên IMF không mang tính bắt buộc. Nhiều quốc gia có thể công bố chậm hoặc không công bố đầy đủ lượng vàng mua vào. Điều đó khiến các số liệu chính thức chưa phản ánh hết quy mô tích lũy vàng trên toàn cầu.

Đây cũng chính là "ẩn số" quan trọng đứng sau kịch bản tăng giá mà JPMorgan đang theo đuổi.

Nhà đầu tư cần quan tâm điều gì?

Dù triển vọng dài hạn vẫn được nhiều tổ chức tài chính đánh giá tích cực, các chuyên gia cho rằng nhà đầu tư không nên xem vàng là kênh đầu tư duy nhất.

Ông Nguyễn Quang Huy, CEO Khoa Tài chính - Ngân hàng, Trường Đại học Nguyễn Trãi nhận định vàng vẫn là tài sản quan trọng trong chiến lược bảo toàn giá trị tài sản. Tuy nhiên, việc mua đuổi theo tâm lý đám đông hoặc dồn toàn bộ vốn vào vàng sau các đợt tăng mạnh là điều cần tránh.

Theo ông Huy, nhà đầu tư nên giải ngân từng phần nếu có nhu cầu tích lũy dài hạn, đồng thời duy trì tỷ trọng vàng hợp lý trong tổng danh mục đầu tư.

Trong bối cảnh giá vàng có thể tăng hoặc giảm hàng triệu đồng mỗi lượng chỉ sau vài phiên giao dịch, việc cố gắng dự đoán biến động ngắn hạn gần như là nhiệm vụ bất khả thi.

Điều quan trọng hơn không phải là giá vàng sẽ tăng hay giảm trong vài tuần tới, mà là liệu thế giới có đang bước vào một giai đoạn lạm phát mới khiến giá trị của các đồng tiền tiếp tục bị bào mòn hay không.

Nếu điều đó xảy ra, vàng hoàn toàn có thể bước sang một mặt bằng giá mới. Nhưng nếu lạm phát được kiểm soát thành công và lợi suất thực duy trì ở mức hấp dẫn, kim loại quý này sẽ còn phải đối mặt với không ít thử thách phía trước.