BSC lộ tin 'ông lớn' kỹ thuật dầu khí PVS nhận đền bù hơn 450 tỷ đồng do huỷ gói EPC liên quan dự án Formosa 4

Chứng khoán BIDV (BSC) cập nhật triển vọng sau kết quả kinh doanh quý II/2026 với Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PTSC - mã chứng khoán PVS).

PVS nhận đền bù khoảng 450 tỷ đồng liên quan dự án Formosa

Về kết quả kinh doanh, trong quý II, PVS ghi nhận 8.589 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 17% so với cùng kỳ. Trong cơ cấu doanh thu, cơ khí và xây lắp mang về 4.580 tỷ đồng, giảm 5% so với cùng kỳ và chiếm khoảng 53% tổng doanh thu. Hai mảng tăng mạnh nhất là cho thuê tàu kỹ thuật dầu khí (đạt 892 tỷ đồng, gấp đôi cùng kỳ) và căn cứ cảng dầu khí (710 tỷ đồng, tăng 20%).

Lợi nhuận sau thuế đạt 562 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 525 tỷ đồng, tăng 47%. Tuy nhiên, mức tăng lợi nhuận quý II chủ yếu đến từ 460 tỷ đồng lợi nhuận khác, so với chỉ 3 tỷ đồng cùng kỳ.

Theo tìm hiểu của BSC, khoản thu này chủ yếu là tiền đền bù do hủy một gói EPC liên quan đến dự án Formosa 4. Đây là khoản thu nhập mang tính một lần, không phải hiệu quả vận hành cốt lõi của PVS.

Liên quan khoản đền bù này, PVS cho biết trong kỳ nhận hơn 453 tỷ đồng từ việc chấm dứt hợp đồng do chủ đầu tư không tiếp tục triển khai dự án.

Nếu loại khoản bất thường này, BSC ước tính lợi nhuận cốt lõi quý II của PVS chỉ khoảng 182 tỷ đồng, giảm 48% so với cùng kỳ.

Một trong những yếu tố ảnh hưởng tới lợi nhuận là phần lãi từ các công ty liên doanh, liên kết giảm 20% xuống 183 tỷ đồng, chủ yếu do doanh thu của FPSO Lam Sơn suy giảm. BSC kỳ vọng khoản lợi nhuận này cải thiện từ cuối quý III khi FSO Lạc Đà Vàng dự kiến vận hành từ tháng 9/2026.

Lũy kế 6 tháng, doanh thu đạt 17.288 tỷ đồng, tăng 29%, trong khi lợi nhuận đạt 941 tỷ đồng, tăng 36%.

Điểm rơi lợi nhuận cốt lõi từ nửa cuối 2026

Dù kết quả cốt lõi quý II suy yếu, BSC duy trì quan điểm khả quan về triển vọng PVS và cho rằng lợi nhuận cốt lõi sẽ dồn về nửa cuối năm 2026, sau đó duy trì tăng trưởng trong giai đoạn 2027-2028.

Động lực chính đến từ khối lượng công việc dầu khí thượng nguồn. Chuỗi dự án Lô B - Ô Môn và Cá Voi Xanh được kỳ vọng củng cố khối lượng công việc của mảng M&C, với backlog cơ khí năm 2027 ước đạt khoảng 12.500 tỷ đồng.

Bên cạnh đó, PVS tiếp tục mở rộng sang điện gió ngoài khơi. BSC đánh giá doanh nghiệp đang có vị thế trong mảng cung cấp trạm biến áp ngoài khơi tại châu Á, trong khi dự án Singapore được xem là động lực dài hạn tiềm năng, dù quyết định đầu tư cuối cùng (FID) dự kiến đến đầu năm 2029 và vẫn phụ thuộc cơ chế bảo trợ liên Chính phủ.

Về năng lực thi công, cổng trục Goliath và nhà xưởng hàn tự động được kỳ vọng nâng công suất của PVS lên 2 tỷ USD/năm, cho phép triển khai đồng thời 4-5 dự án lớn. Công ty cũng có kế hoạch tăng vốn 20% trong năm 2026.

Ngoài ra, kế hoạch tăng vốn cùng chiến lược M&A 'từ khơi vào bờ' là bệ đỡ cho mục tiêu dài hạn của doanh nghiệp.

Với những luận điểm đó, BSC dự báo doanh thu thuần năm 2026 của PVS đạt 40.324 tỷ đồng, tăng 24%, trong khi lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông thiểu số đạt 1.875 tỷ đồng, tăng 3%.

Sang năm 2027, doanh thu được dự báo ở mức 40.000 tỷ đồng và lợi nhuận đạt 1.818 tỷ đồng. Con số lợi nhuận báo cáo giảm 3% do nền năm 2026 có khoản thu bất thường; nếu loại yếu tố này, BSC ước tính lợi nhuận cốt lõi năm 2027 tăng khoảng 28%.

Đáng chú ý, dự báo của BSC hiện tại chưa bao gồm khoản hoàn nhập dự phòng bảo hành liên quan Sao Vàng - Đại Nguyệt và Hóa dầu Long Sơn, dù ban lãnh đạo dự kiến ghi nhận trong nửa cuối 2026 đến 2027.

BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với PVS nhưng hạ giá mục tiêu từ 52.300 xuống 45.000 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu này có dư địa tăng 14% so với mức giá 39.500 đồng hiện tại của PVS.

Việc hạ giá mục tiêu chủ yếu do BSC tái định giá trên nền lợi nhuận cốt lõi năm 2026 và tăng mức chiết khấu trong môi trường lãi suất cao.

PVS hiện giao dịch ở P/E dự phóng 2026 khoảng 13 lần, thấp hơn 25% so với trung vị 3 năm, và P/B dự phóng 1,2 lần. Giá cổ phiếu cũng đã giảm khoảng 39% từ đỉnh tháng 3/2026.

Từ đó, BSC cho rằng mặt bằng định giá hiện tại hấp dẫn trong bối cảnh triển vọng kinh doanh của PVS được kỳ vọng cải thiện từ nửa cuối năm 2026.