Cổ phiếu VNM (Vinamilk) - Không nên lạc quan thái quá

Những tưởng nhịp hồi phục hồi cuối tháng 3/2022 (kéo thị giá cổ phiếu VNM của CTCP Sữa Việt Nam - Vinamilk tăng mạnh từ 73.xxx lên 82.xxx đồng) sẽ khiến nhà đầu tư an tâm về sự phụ hồi của cổ phiếu này, tuy nhiên, sự tích cực đã không thể kéo dài.

Trong bối cảnh thị trường liên tục biến động và diễn biến khó lường, các cổ phiếu trụ đều suy yếu, VN-Index rơi từ vùng 1.52x điểm về 1.45x điểm, cổ phiếu VNM tiếp tục bị vạ lây khi từ ngưỡng 82.200 đồng (phiên 4/4) đã giảm 5 phiên liên tiếp về 76.xxx đồng trước khi ngắt chuỗi này bằng phiên tăng nhẹ 0,5% trong phiên 13/4.

Trong diễn biến xấu (được cho là có lợi này), F&N Dairy Investments Pte.Ltd vừa đăng ký mua thêm gần 20,9 triệu cổ phiếu VNM. Giao dịch dự kiến thực hiện từ 18/4 đến 17/5/2022.

Trước giao dịch, F&N Dairy hiện đang sở hữu 369.752.859 cổ phiếu (tỷ lệ 17,69%).

Về triển vọng kinh doanh, năm 2022, Chứng khoán KB (KBSV) dự phóng doanh thu thuần của Vinamilk có thể đạt 62.090 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 11.000 tỷ đồng, tương ứng tăng 1,92% và 3,45% so với cùng kỳ.

Kết hợp 2 phương pháp DCF và so sánh P/E (tỷ trọng 50 - 50), KBSV định giá VNM có thể lên trên 100.000 đồng/cổ phiếu.

Tuy nhiên, công ty chứng khoán này vẫn cho rằng các yếu tố ngắn hạn còn tương đối bất lợi đối với cổ phiếu VNM.

Theo đó, biên lợi nhuận gộp của Vinamilk sẽ tiếp tục bị ảnh hưởng trong thời gian tới do giá nguyên vật liệu nhiều khả năng sẽ vẫn bị neo ở mức cao bởi tình hình diễn biến phức tạp giữa Nga – Ukraina và hiệu ứng từ chuỗi cung ứng chưa được giải quyết.

KBSV dự phóng biên lợi nhuận gộp hợp nhất năm 2022 của Vinamilk sẽ giảm nhẹ so với cùng kỳ xuống mức 43,08% với giả định doanh nghiệp tiếp tục chốt nguyên liệu đầu vào cho 2 quý tiếp theo ngay trong quý I/2022. Mức giá trung bình tại quý I/2022 cao hơn 33,9% (SMP) và 17,6% (WMP) so với giá trung bình trong quý 3/2021 (đã chốt cho 2 quý liền kề) đồng thời đi kèm thông tin Vinamilk chia sẻ có 2 đợt tăng giá trung bình trong tháng 12/2021-1/2022 (3-4%).

Về dài hạn, nhà máy sữa tại Hưng Yên được chấp thuận chủ trương đầu tư và dự kiến đi vào hoạt động năm 2024 sẽ nâng tổng số nhà máy lên 14, tạo thêm động lực tăng trưởng cho Vinamilk khi mà mức tiêu thụ sữa/đầu người hiện tại của Việt Nam vẫn khá khiêm tốn tại Châu Á. Dự án có tổng vốn đầu tư 4.600 tỷ đồng với tổng công suất ước tính khoảng 400 triệu lít/năm, được chia thành 2 giai đoạn qua đó đưa nhà máy này trở thành nhà máy sản xuất sữa lớn nhất tại miền Bắc.