Fed trước 'giờ G'

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Kevin Warsh, người nổi tiếng với phong cách phát biểu khó đoán, sẽ có bài phát biểu quan trọng được mong đợi từ lâu vào thứ Sáu tại Jackson Hole (21h ngày 28/8 theo giờ Việt Nam).

Giới đầu tư đang cố gắng dự đoán liệu ông có đưa ra bất kỳ tín hiệu nào về những vấn đề then chốt đang tác động tới nền kinh tế và chính sách tiền tệ hay không.

Kevin Warsh sẽ phát biểu tại Hội nghị chuyên đề thường niên của Fed ở Wyoming. Chủ đề của sự kiện năm nay là “Đổi mới tài chính: Những hàm ý đối với thanh toán và chính sách”.

Các Chủ tịch Fed tiền nhiệm từng tận dụng bài phát biểu tại Jackson Hole như một dịp để trình bày những định hướng chính sách rộng hơn, cũng như quan điểm về hướng đi của chính sách tiền tệ và lãi suất, vượt ra ngoài trọng tâm chính của Hội nghị.

Tuy nhiên, xét đến cách tiếp cận của Warsh kể từ khi ông nắm quyền vào tháng 5, rất khó đoán ông sẽ nói gì. Trong thời gian qua, Warsh đặc biệt chú trọng đến diễn biến của thị trường hơn là những tín hiệu phát đi từ chính Fed.

“Người ta liên tục hỏi tôi đang kỳ vọng điều gì, nhưng thực sự tôi chẳng kỳ vọng điều gì cụ thể. Tôi nghĩ rất khó dự đoán ông ấy sẽ nói gì”, Luke Tilley, Kinh tế trưởng tại M&T Bank và Wilmington Trust Investment Advisors, nhận định.

“Nếu phải đoán, tôi cho rằng ông ấy sẽ đưa ra một cái nhìn ở cấp độ rất cao và mang tính tổng quát về công việc của các nhóm đặc nhiệm, cũng như cách ông cho rằng Fed nên vận hành, thay vì đánh giá chi tiết về nền kinh tế và triển vọng chính sách”.

Warsh đã thành lập 5 nhóm đặc nhiệm nhằm tiến hành điều mà ông gọi là cách tiếp cận “từ những nguyên tắc nền tảng” đối với các chức năng của Fed.

Các nhóm này có nhiệm vụ đánh giá cách các nhà hoạch định chính sách nhìn nhận vấn đề lạm phát, bảng cân đối kế toán của Fed, những dữ liệu được sử dụng để đưa ra quyết định, các vấn đề liên quan đến công nghệ và hoạt động truyền thông.

Đặc biệt ở vấn đề truyền thông, ông Warsh đã lựa chọn một cách tiếp cận khác biệt so với những người tiền nhiệm gần đây. Thay vì cố gắng định hướng phản ứng của thị trường thông qua những tín hiệu được cài cắm có chủ đích, ông ưu tiên cách tiếp cận ít can thiệp hơn, để thị trường tự diễn giải các dữ liệu và gửi tín hiệu ngược trở lại Fed.

Cho đến nay, chiến lược này nhận được những đánh giá trái chiều và có nguy cơ gây ra phản ứng bất lợi.

Thị trường muốn có thêm thông tin

“Tôi muốn ông ấy nói rõ hơn về cách cá nhân ông nhìn nhận lạm phát hình thành như thế nào, hoặc ông cho rằng chính sách tiền tệ tác động đến lạm phát ra sao, xét về thời gian tác động cũng như các kênh truyền dẫn”, Tilley nói.

“Điều đó không nhất thiết phải đề cập đến hàm phản ứng chính sách. Điều quan trọng là ông ấy giải thích rõ cơ chế vận hành cơ bản của thị trường tài chính và cách chính sách tiền tệ tác động đến nền kinh tế, bởi có nhiều kênh truyền dẫn khác nhau”.

Trong bối cảnh lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng, bài phát biểu hôm thứ Sáu càng trở nên quan trọng. “Chúng ta đang chuẩn bị chứng kiến Hội nghị Jackson Hole bất thường nhất trong ký ức gần đây, do những sai lầm không đáng có của Warsh trong giai đoạn đầu nhiệm kỳ”, Joseph Brusuelas, Kinh tế trưởng tại RSM, nhận xét.

“Thị trường hiện đã đẩy kỳ vọng lên mức mà tôi cho rằng chính Fed cũng không mong muốn”.

Tuy nhiên, vấn đề không chỉ nằm ở phản ứng của thị trường.

Cùng thời điểm lợi suất trái phiếu tăng, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent tuần trước đã công bố một sáng kiến theo đó Bộ Tài chính sẽ tăng gấp đôi quy mô chương trình mua lại trái phiếu đã phát hành trước đó nhưng không còn nằm trong đợt phát hành hiện hành.

Thông thường, Bộ Tài chính Mỹ mua lại khoảng 2 tỷ USD trái phiếu trong mỗi đợt hàng tuần. Tuy nhiên, bắt đầu từ vòng tiếp theo vào ngày 9/9, quy mô này sẽ được “ít nhất” tăng gấp đôi.

Dù con số này tương đối nhỏ so với khối nợ khổng lồ của Mỹ, động thái trên vẫn đặt Warsh vào một tình thế có thể không dễ chịu. Những biện pháp can thiệp của các cơ quan tài khóa và tiền tệ dường như đi ngược với những gì Warsh đã tuyên bố theo đuổi cho đến nay.

“Chúng ta đang ở trong một hoàn cảnh rất đặc biệt, khi các hành động của Bộ Tài chính đã làm suy yếu bước đi của Warsh. Vì vậy, Chủ tịch Fed đang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan”, Brusuelas nói.

Tác động đối với thị trường

Một trong những phàn nàn phổ biến về Warsh cho đến nay là ông không chỉ miễn cưỡng đưa ra cái gọi là “định hướng chính sách tương lai” về hướng đi của Fed, mà còn không làm rõ “hàm phản ứng” - tức những điều kiện nào sẽ khiến Fed cần tăng hoặc giảm lãi suất.

Mark Cabana, người đứng đầu chiến lược lãi suất Mỹ tại Bank of America, cho rằng nếu Warsh tiếp tục không làm rõ vấn đề này, thị trường có thể phải đối mặt với những hệ quả đáng kể.

“Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng Warsh sẽ phát tín hiệu rằng ông sẵn sàng tăng lãi suất trở lại nếu lạm phát không tiếp tục hạ nhiệt”, Cabana viết trong một lưu ý gửi khách hàng hồi đầu tuần.

“Ngược lại, nếu ông sử dụng bài phát biểu để chỉ tập trung vào những chủ đề mang tính cấu trúc rộng hơn, chẳng hạn năng suất hoặc nhân khẩu học, chúng tôi lo ngại thị trường có thể diễn giải thông điệp đó theo hướng ôn hòa”.

Trong trường hợp này, Cabana dự báo trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn dài có thể bị bán tháo, qua đó đẩy lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm lên 5,5% hoặc cao hơn.

Mức này sẽ cao hơn hơn 0,3 điểm phần trăm so với mức hiện tại, đồng thời đưa lợi suất lên những mức chưa từng thấy kể từ ít nhất những năm đầu thế kỷ XXI.

Vì vậy, sự cụ thể và rõ ràng có thể trở thành lợi thế của Warsh khi ông chuẩn bị đưa ra bài phát biểu quan trọng nhất trong nhiệm kỳ cho đến nay.

“Warsh sẽ không thể tiếp tục sử dụng kiểu diễn đạt khó hiểu. Ông ấy sẽ cần thẳng thắn và rõ ràng hơn một chút về những gì mình thực sự muốn nói”, Brusuelas nhấn mạnh.