Nhơn Trạch 3&4 vào guồng, PV Power (POW) được dự báo lãi kỷ lục gần 6.500 tỷ đồng

CTCP Chứng khoán Kỹ Thương (TCBS) vừa công bố báo cáo cập nhật kết quả kinh doanh quý II/2026 của Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam - CTCP (PV Power - mã chứng khoán POW).

Theo TCBS, PV Power vừa ghi nhận quý có lợi nhuận cao nhất từ trước đến nay. Dù kết quả có đóng góp đáng kể từ khoản doanh thu "không lặp lại", hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn tăng trưởng mạnh, trong đó Nhơn Trạch 3 và 4 trở thành động lực đáng chú ý khi bước vào quý đầu tiên cả hai nhà máy cùng vận hành.

Lợi nhuận quý cao nhất lịch sử, hoạt động cốt lõi vẫn tăng mạnh

Quý II/2026, PV Power ghi nhận 20.308 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 116% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 3.519 tỷ đồng, gấp 5,8 lần, thiết lập mức cao nhất theo quý từ trước đến nay.

Lũy kế 6 tháng, doanh thu đạt 32.635 tỷ đồng, tăng đột biến 86% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt4.719 tỷ đồng.

Tuy nhiên, TCBS lưu ý kết quả quý II có 2.475,6 tỷ đồng doanh thu không lặp lại, bao gồm khoảng 1.103 tỷ đồng chênh lệch tỷ giá được thanh toán cho Vũng Áng 1, 991 tỷ đồng quyết toán giá khí Cà Mau và 381 tỷ đồng hoàn nhập dự phòng sửa chữa lớn.

Sau khi loại trừ khoản này, doanh thu quý II còn 17.832,4 tỷ đồng, vẫn tăng 89,7% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế đạt 1.676 tỷ đồng, tăng 107%.

Biên lợi nhuận gộp sau điều chỉnh giảm từ mức công bố 23,2% xuống 12,6%, gần tương đương mức 12,4% cùng kỳ năm trước. Theo TCBS, những con số trên cho thấy hoạt động cốt lõi của PV Power vẫn tăng trưởng mạnh dù thấp hơn đáng kể so với số liệu công bố.

Nhơn Trạch 3 và 4 trở thành động lực tăng trưởng mới

Một trong những thay đổi lớn trong hoạt động của PV Power đến từ dự án Nhơn Trạch 3 và 4.

Quý II/2026 là quý đầu tiên cả hai nhà máy cùng vận hành. Sản lượng điện của Nhơn Trạch 3 và 4 đạt 1.727 triệu kWh, tương đương 23,5% tổng sản lượng toàn hệ thống.

Tổng sản lượng điện của PV Power trong quý đạt 7.352 triệu kWh, tăng 54,1% so với cùng kỳ. Theo tính toán của TCBS, riêng Nhơn Trạch 3 và 4 đóng góp khoảng 67% mức tăng sản lượng trong quý II.

Trong khi đó, Vũng Áng 1 vẫn là nhà máy có sản lượng cao nhất, đạt 2.318 triệu kWh, tăng 19,7%.

Việc đưa Nhơn Trạch 3 và 4 vào vận hành cũng tạo ra mặt bằng chi phí mới. Chi phí lãi vay quý II tăng 275,4% lên 518 tỷ đồng, do phần lãi vay trước đây được vốn hóa nay được ghi nhận trực tiếp vào chi phí.

TCBS đồng thời lưu ý hai nhà máy sử dụng LNG nhập khẩu có giá vốn cao hơn khí nội địa, qua đó tác động tới biên lợi nhuận.

Trên bảng cân đối, cuối quý II/2026, PV Power có 26.574 tỷ đồng tiền và đầu tư ngắn hạn, trong khi tổng nợ vay đạt 38.089 tỷ đồng, tương ứng nợ ròng 11.515 tỷ đồng.

TCBS đặc biệt lưu ý khoản phải thu ngắn hạn đã tăng lên 25.247 tỷ đồng, cao hơn 73,2% so với đầu năm. Số ngày phải thu tăng từ 10 lên 69 ngày, cho thấy dòng tiền chưa tăng tương ứng với lợi nhuận ghi nhận trong quý.

Trong dài hạn, TCBS lưu ý dự án LNG Quỳnh Lập sẽ tạo nhu cầu vốn đầu tư lớn cho PV Power. Dự án có công suất 1.500MW, tổng vốn đầu tư 59.372 tỷ đồng, trong đó PV Power nắm 51%.

Theo dự báo của TCBS, vốn đầu tư (capex) của PV Power có thể tăng từ 3.454 tỷ đồng năm 2026 lên 21.461 tỷ đồng vào năm 2030, đồng thời kéo tỷ lệ nợ vay/EBITDA từ 2,9 lần lên 4,5 lần. Trong khi đó, dự án này được dự kiến chưa ghi nhận doanh thu trước năm 2031.

PV Power được dự báo lãi 6.465 tỷ đồng năm 2026

Với những luận điểm đó, TCBS dự báo doanh thu cả năm 2026 của PV Power đạt 62.799 tỷ đồng, tăng 83,1% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ được dự báo đạt 6.465 tỷ đồng, tăng 166%, tương ứng EPS 2.107 đồng/cổ phiếu. Sau 6 tháng, PV Power đã hoàn thành khoảng 73% dự báo lợi nhuận cả năm của TCBS.

Đáng chú ý, công ty chứng khoán dự kiến kết quả kinh doanh nửa cuối năm sẽ bình thường hóa khi không còn khoản doanh thu không lặp lại, trong khi quý III là giai đoạn đại tu.

Sang năm 2027, TCBS dự báo lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ giảm 23,5% xuống 4.949 tỷ đồng, chủ yếu do không còn khoản thu nhập bất thường như năm 2026.

Trên thị trường chứng khoán, tại mức giá 13.150 đồng/cổ phiếu ở thời điểm báo cáo, POW giao dịch với P/E trượt 4 quý 6,6 lần và P/B 1 lần.

TCBS cho rằng lợi nhuận năm 2027 phù hợp hơn để làm cơ sở định giá dài hạn do kết quả năm 2026 có đóng góp của khoản thu nhập không lặp lại.