Vietcap hạ giá mục tiêu đối với cổ phiếu Vietcombank (VCB)
Vietcap duy trì khuyến nghị mua đối với VCB và điều chỉnh giảm 2,5% giá mục tiêu.
Chứng khoán Vietcap mới đây đã công bố báo cáo phân tích về Vietcombank (Mã: VCB). Theo đó, Vietcap dự báo lợi nhuận trước dự phòng của Vietcombank năm 2026 có thể đạt 61.452 tỷ đồng, tăng 30% so với năm 2025. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông thiểu số được dự báo đạt 46.176 tỷ đồng, tăng 31%.
Vietcap duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VCB, đồng thời điều chỉnh giảm 2,5% giá mục tiêu xuống 76.500 đồng/cổ phiếu. Việc hạ giá mục tiêu chủ yếu đến từ chi phí vốn chủ sở hữu tăng do giả định lãi suất phi rủi ro cao hơn và hệ số beta được cập nhật. Tác động này được bù đắp một phần bởi tổng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2026-2030 tăng 5,6%.
Vietcap nhận định, Vietcombank là một trong những ngân hàng hưởng lợi lớn từ các chính sách hỗ trợ tiền tệ gần đây của Ngân hàng Nhà nước (NHNN), cùng định hướng đẩy mạnh phát triển cơ sở hạ tầng của Chính phủ.
Thứ nhất, về nguồn vốn, Vietcap ước tính việc nâng tỷ lệ tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc Nhà nước (KBNN) được tính vào công thức LDR từ 20% lên 50% có thể giúp giảm tỷ lệ LDR quy định của VCB khoảng 2,0 điểm %, dựa trên số liệu cuối quý II/2026.
Thứ hai, về khả năng tăng trưởng tín dụng, Vietcombank được hưởng lợi đáng kể từ việc nâng trần tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung và dài hạn từ 30% lên 40%. Theo Vietcap, thay đổi này sẽ tạo điều kiện để Vietcombank đẩy nhanh tăng trưởng cho vay trung và dài hạn.
Tính đến cuối quý II/2026, dư nợ cho vay trung và dài hạn của Vietcombank tăng 37% so với cùng kỳ, thuộc nhóm cao nhất trong danh mục ngân hàng mà CTCK theo dõi.
Thứ ba, về phía tín dụng, nhiều dự án cơ sở hạ tầng quy mô lớn đã được NHNN áp dụng cơ chế hạn mức tín dụng đặc thù. Vietcap cho rằng tài trợ dự án là lĩnh vực mà Vietcombank từ lâu đã dẫn đầu thị trường nhờ quy mô, nền tảng vốn vững chắc, chi phí huy động (COF) thấp nhất ngành, quan hệ chặt chẽ với các tập đoàn lớn thuộc khu vực Nhà nước và tư nhân - vốn thường là chủ đầu tư của các dự án lớn - cùng năng lực thẩm định chuyên sâu.
Nhờ những lợi thế này, Vietcombank được kỳ vọng hưởng lợi từ sự gia tăng nhu cầu tín dụng. Hiện Vietcap dự báo CAGR tín dụng của Vietcombank đạt 6,2% trong giai đoạn 2026-2030. Tuy nhiên, công ty chứng khoán này cho rằng, dự báo trên có thể được điều chỉnh tăng nếu Vietcombank quyết định tham gia vào nhiều dự án cơ sở hạ tầng ngoài hạn mức.
Vietcap cũng kỳ vọng NIM của Vietcombank sẽ tiếp tục vượt trội so với các ngân hàng cùng ngành trong thời gian tới, nhờ lợi thế về COF và sự dịch chuyển tích cực trong cơ cấu tín dụng.
Cụ thể, NIM của Vietcombank tăng 31 điểm cơ bản so với cùng kỳ, lên 2,92% trong 6 tháng đầu năm 2026. Trong khi đó, nhóm ngân hàng tư nhân trong danh mục theo dõi của Vietcap ghi nhận NIM giảm 29 điểm cơ bản so với cùng kỳ, xuống 3,62%.
Theo Vietcap, Vietcombank là ngân hàng có chi phí vốn thấp nhất ngành với khoảng cách đáng kể so với ngân hàng đứng kế tiếp, có dư địa tăng giá đáng kể. Lợi thế này giúp ngân hàng ở vị thế thuận lợi hơn so với các ngân hàng cùng ngành trong việc chuyển áp lực gia tăng COF sang khách hàng.
Một yếu tố quan trọng khác hỗ trợ NIM là sự dịch chuyển cơ cấu tín dụng của Vietcombank sang cho vay trung và dài hạn, được thúc đẩy bởi tăng trưởng cho vay trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng và bất động sản.
Đơn cử, dư nợ cho vay của Vietcombank đối với Vingroup (VIC) đã tăng mạnh 357%, lên 25,4 nghìn tỷ đồng vào cuối quý II/2026, từ cuối năm 2024. Khoản dư nợ này tương đương 7,1% tổng dư nợ của VIC và 1,4% tổng tín dụng của Vietcombank.
