Vietcap: Tín dụng bán lẻ suy yếu, lãi suất cao 'bóp nghẹt' lợi nhuận cốt lõi của VIB

Theo báo cáo mới đây của Vietcap, triển vọng lợi nhuận của Ngân hàng TMCP Quốc tế Việt Nam (VIB) đang chịu sức ép khi tín dụng bán lẻ suy yếu, trong khi mặt bằng lãi suất cao khiến biên lãi ròng (NIM) tiếp tục thu hẹp.

Theo đó, Vietcap đã điều chỉnh giảm 12,3% giá mục tiêu đối với cổ phiếu VIB xuống 16.100 đồng/cổ phiếu, song vẫn duy trì khuyến nghị khả quan.

Việc hạ giá mục tiêu chủ yếu đến từ hai yếu tố: giảm P/B mục tiêu từ 1,2 lần xuống 0,9 lần do dự báo chất lượng tài sản suy giảm trong năm 2027; đồng thời hạ 18,7% dự báo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2026-2030.

Riêng năm 2026, Vietcap giảm 13,6% dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số của VIB, chủ yếu do lợi nhuận cốt lõi trong 6 tháng đầu năm thấp hơn kỳ vọng, trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng chậm. Bên cạnh đó, việc ngân hàng đẩy mạnh cho vay khách hàng doanh nghiệp - nhóm có lợi suất thấp hơn bán lẻ cũng gây sức ép lên NIM. Vietcap dự báo NIM năm 2026 của VIB giảm 11 điểm cơ bản so với năm trước.

Tín dụng bán lẻ giảm hơn 2%

Theo Vietcap, nhu cầu tín dụng bán lẻ đang suy yếu tương đối so với phân khúc doanh nghiệp trong bối cảnh mặt bằng lãi suất cao.

Tại VIB, trong 6 tháng đầu năm 2026, dư nợ cho vay bán lẻ giảm 2,02% so với cuối năm 2025, trong khi dư nợ cho vay doanh nghiệp tăng tới 17,76%. Tổng tín dụng của ngân hàng chỉ tăng 3,96%, thấp hơn đáng kể so với hạn mức tăng trưởng tín dụng 12% được dự báo cho cả năm.

Vietcap dự báo tăng trưởng tín dụng năm 2026 của VIB đạt khoảng 12%, chủ yếu được thúc đẩy bởi phân khúc khách hàng doanh nghiệp. Với 8% hạn mức tín dụng còn lại, ban lãnh đạo VIB dự kiến tập trung giải ngân cho nhóm khách hàng doanh nghiệp trong 6 tháng cuối năm. Vietcap cho rằng mục tiêu này khả thi nhờ nhu cầu tín dụng lớn từ các tập đoàn.

NIM sẽ tiếp tục chịu áp lực trong giai đoạn 2026-2027

Không chỉ tăng trưởng tín dụng, biên lợi nhuận của VIB cũng được dự báo chịu áp lực trong giai đoạn 2026-2027 do chi phí huy động vốn duy trì ở mức cao và cơ cấu tín dụng dịch chuyển sang các khoản vay có lợi suất thấp hơn.

Trong 6 tháng đầu năm, dư nợ cho vay bất động sản của VIB tăng 11,2% so với cuối năm 2025. Tuy nhiên, trong bối cảnh Ngân hàng Nhà nước tăng cường kiểm soát tín dụng đối với lĩnh vực bất động sản nhằm giảm áp lực lên mặt bằng lãi suất, Vietcap cho rằng khả năng VIB đẩy mạnh giải ngân vào lĩnh vực này trong nửa cuối năm sẽ bị hạn chế.

Theo đó, ngân hàng nhiều khả năng tiếp tục chuyển dịch sang các khoản vay doanh nghiệp ngoài bất động sản với lợi suất thấp hơn, qua đó khiến NIM thu hẹp. Trong khi đó, việc lãi suất tiền gửi duy trì cạnh tranh có thể hạn chế khả năng giảm chi phí vốn, tiếp tục gây sức ép lên lợi nhuận cốt lõi.

Lợi nhuận vẫn phụ thuộc một phần vào thu nhập bất thường

Vietcap dự báo ROE của VIB sẽ tiếp tục chịu áp lực đến năm 2027 trước khi phục hồi từ năm 2028.

Dù ghi nhận khoảng 2.000 tỷ đồng thu nhập bất thường trong 6 tháng đầu năm, VIB mới hoàn thành 45% kế hoạch lợi nhuận trước thuế cả năm. Ban lãnh đạo vẫn đặt mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận trước thuế 27% trong năm 2026, dựa trên kỳ vọng hoạt động thu hồi nợ sẽ cải thiện mạnh trong nửa cuối năm sau khi đẩy nhanh xử lý nợ.

Tuy nhiên, Vietcap tỏ ra thận trọng hơn với triển vọng này khi cho rằng mặt bằng lãi suất cao có thể hạn chế khả năng thu hồi nợ, trong khi NIM tiếp tục thu hẹp.

Theo dự báo, ROE của VIB có thể giảm xuống 13,1% vào năm 2027, từ mức ROE cốt lõi năm 2026 ước tính khoảng 14% nếu loại trừ các khoản thu nhập bất thường. Điều này cho thấy khả năng cải thiện sức sinh lời từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của VIB vẫn còn hạn chế.

Ở mức giá hiện tại, Vietcap ước tính VIB đang giao dịch tại P/B dự phóng năm 2026 khoảng 0,93 lần, thấp hơn 19,8% so với mức trung vị 1,16 lần của nhóm ngân hàng cùng ngành. ROE dự phóng năm 2026 của VIB đạt 17%, tương đương mức 17,6% của nhóm so sánh, song lợi nhuận năm nay vẫn được hỗ trợ một phần bởi các khoản thu nhập bất thường.