Xuất khẩu lao dốc, Hoa Sen (HSG) tính làm 20.000 căn nhà ở xã hội, lợi nhuận được dự báo giảm 2 năm liên tiếp

Chứng khoán BIDV (BSC) vừa công bố báo cáo cập nhật doanh nghiệp đối với CTCP Tập đoàn Hoa Sen (mã chứng khoán HSG). Báo cáo được đưa ra trong bối cảnh doanh nghiệp vừa báo lãi lớn.

Xuất khẩu giảm 35%, thị trường nội địa trở thành điểm tựa

Về kết quả kinh doanh, quý III vừa qua (theo niên độ tài chính 2025-2026 của Hoa Sen), Hoa Sen ghi nhận doanh thu thuần đạt 9.993 tỷ đồng, tăng 5% so với cùng kỳ. Trong khi đó lợi nhuận sau thuế tăng vọt 40% lên 382 tỷ đồng.

Yếu tố hỗ trợ đến từ giá bán bình quân tăng khoảng 8%. Nhờ đó, lợi nhuận gộp tăng 26%, lên 1.526 tỷ đồng và biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 15,3%. BSC cho biết kết quả này được hỗ trợ bởi giá tôn mạ tăng cùng lượng HRC giá thấp doanh nghiệp tích trữ từ quý trước.

Đáng chú ý, lợi nhuận tăng mạnh dù tổng sản lượng tiêu thụ trong quý giảm 3%, còn khoảng 450.000 tấn.

Lũy kế 9 tháng đầu năm, doanh thu thuần giảm 3% so với cùng kỳ, về mức 27.343 tỷ đồng. Tổng sản lượng tiêu thụ giảm khoảng 10%. Lợi nhuận sau thuế cũng giảm 13% về mức 563 tỷ đồng.

Sự phân hóa giữa thị trường trong nước và xuất khẩu ngày càng rõ nét. Sản lượng tiêu thụ của Hoa Sen trong 9 tháng đầu năm đạt gần 1,24 triệu tấn, giảm 10% so với cùng kỳ. Trong đó đáng chú ý, sản lượng bán hàng nội địa đạt 882.609 tấn, tăng 6%. Ngược lại, sản lượng xuất khẩu chỉ còn 355.803 tấn, giảm tới 35% so với cùng kỳ.

Điều này cho thấy thị trường trong nước đang trở thành điểm tựa quan trọng hơn cho Hoa Sen trong bối cảnh hoạt động xuất khẩu suy yếu.

Theo BSC, những thay đổi về nguồn cung phôi thép có thể khiến các nhà máy Trung Quốc gia tăng xuất khẩu phôi sang Đông Nam Á. Trong đó, Indonesia và Thái Lan là hai thị trường nhập khẩu đáng chú ý, qua đó có thể khiến cạnh tranh tại các thị trường xuất khẩu của Hoa Sen tiếp tục gia tăng.

Hoa Sen tính làm 20.000 căn nhà ở xã hội

Trong bối cảnh hoạt động kinh doanh tôn mạ đối mặt những giới hạn mới, Hoa Sen đang có những bước chuẩn bị đáng chú ý cho một hướng phát triển khác.

Theo đó, Hoa Sen định hướng phát triển 20.000 căn nhà ở xã hội dành cho công nhân, quy mô tương đương khoảng 10% mục tiêu phát triển nhà ở xã hội của TP.HCM.

Đáng chú ý, kế hoạch này không hoàn toàn tách rời hoạt động kinh doanh hiện hữu. BSC cho rằng Hoa Sen hướng đến nhà ở xã hội vừa để tận dụng những chính sách ưu đãi dành cho phân khúc này, vừa tạo đầu ra cho các sản phẩm của Hoa Sen Home.

Đây cũng là hướng đi được đặt ra trong bối cảnh BSC đánh giá dư địa phát triển của tôn mạ dân dụng ngày càng thu hẹp. Việc mở rộng từ sản xuất tôn thép và phân phối vật liệu xây dựng sang phát triển nhà ở có thể tạo thêm một mắt xích tiêu thụ sản phẩm trong hệ sinh thái của Hoa Sen.

Áp lực nợ vay đến 7.000-8.000 tỷ đồng

Trong bối cảnh doanh nghiệp hướng tới mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh, bức tranh tài chính lại khiến nhà đầu tư chú ý.

Trong hai quý gần đây, nợ vay ngắn hạn của Hoa Sen duy trì ở mức 7.000-8.000 tỷ đồng, tăng 57% so với cùng kỳ và 65% so với đầu niên độ tài chính.

Việc gia tăng vay vốn được BSC lý giải bởi một số nguyên nhân, bao gồm hoạt động đại tu nhà máy Phú Mỹ sau khoảng 15 năm vận hành, tăng tích trữ hàng tồn kho trước biến động giá và gia tăng các khoản tạm ứng tiền để mua đất.

Chi phí vốn theo đó cũng tăng đáng kể. Riêng quý III, chi phí lãi vay của Hoa Sen đạt 121 tỷ đồng, tăng 183% so với cùng kỳ. Lũy kế 9 tháng, con số này lên tới 281 tỷ đồng, tăng 104%.

Với những luận điểm đó, BSC dự báo Hoa Sen có thể đạt 36.505 tỷ đồng doanh thu trong năm tài chính 2025-2026 - đi ngang so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 571 tỷ đồng, giảm khoảng 22%. Dự báo lợi nhuận này dù vậy đã được BSC điều chỉnh tăng khoảng 13% so với báo cáo trước, sau khi kết quả quý III cao hơn kỳ vọng.

Bước sang niên độ tài chính 2026-2027, BSC dự báo doanh thu Hoa Sen tăng khoảng 2%, lên 37.345 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận sau thuế có thể tiếp tục giảm 19%, còn khoảng 462 tỷ đồng.

Như vậy, sau mức lợi nhuận 732 tỷ đồng của niên độ tài chính 2025, BSC đang dự báo lợi nhuận Hoa Sen có thể giảm hai năm liên tiếp.

Một trong những sức ép đáng chú ý đến từ chi phí vốn, đặc biệt chi phí lãi vay, trong khi sản lượng xuất khẩu giảm khoảng 30%. Sang năm 2027, xuất khẩu được dự báo tiếp tục giảm thêm khoảng 6%.

Với những yếu tố trên, BSC đưa ra khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu HSG, với giá mục tiêu 11.800 đồng/cổ phiếu, tương ứng dư địa tăng khoảng 9% so với thị gia hiện tại (10.850 đồng/cổ phiếu).

Đáng chú ý, mức giá mục tiêu này đã được BSC điều chỉnh giảm 10% so với báo cáo trước, chủ yếu do hạ mức P/B mục tiêu để phản ánh mặt bằng lãi suất cao hơn.

Trong trung hạn, BSC tiếp tục giữ quan điểm thận trọng với Hoa Sen khi hoạt động xuất khẩu đứng trước áp lực cạnh tranh lớn hơn, trong khi việc mở rộng sang bất động sản có thể khiến nhu cầu vốn và dư nợ của doanh nghiệp duy trì ở mức cao.