Bước vào giai đoạn tăng trưởng mới, doanh nghiệp năng lượng được ước lãi 512 tỷ, cổ phiếu kỳ vọng tăng 10%

Chứng khoán MB (MBS) vừa công bố báo cáo phân tích đối với CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (mã NT2) với chủ đề “tái khởi động đà tăng trưởng”.

Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 là đơn vị vận hành Nhà máy điện Nhơn Trạch 2 – một trong những nhà máy điện khí có hiệu suất cao nhất tại Việt Nam (56–58%). Những luận điểm chính trong báo cáo tập trung vào triển vọng sản lượng điện và sự phục hồi rõ nét về lợi nhuận.

Biên lợi nhuận cải thiện nhờ Qc cao hơn

Theo MBS Research, sản lượng điện trong 6 tháng đầu năm 2025 đạt hơn 1,36 tỷ kWh, tăng 15,8% so với cùng kỳ và cao hơn tới 44% so với dự báo trước đó. Song song, giá bán điện bình quân tăng 23,8%, trong khi giá bán khí bình quân chỉ tăng nhẹ 1,1%.

Việc được huy động với Qc (Contracted Quantity – sản lượng điện EVN cam kết mua) cao là yếu tố then chốt giúp NT2 cải thiện biên lợi nhuận gộp. Năm 2025, NSMO (Trung tâm Điều độ Hệ thống điện Quốc gia) đã điều chỉnh cách phân bổ sản lượng theo chu kỳ 6 tháng thay vì từng tháng, giúp điều khoản bao tiêu ổn định hơn.

Theo MBS, NT2 có lợi thế “phòng thủ” trong bối cảnh thị trường điện biến động:

• Hợp đồng sản lượng (Qc) với EVN đảm bảo gần như toàn bộ công suất được huy động.
• Hợp đồng khí dài hạn với PV GAS, giúp ổn định nguồn cung.

Nhờ đó, NT2 ít chịu tác động từ việc giá điện thị trường giảm sâu, khác biệt với nhiều nhà máy điện phụ thuộc vào thị trường cạnh tranh.

Nguồn: MBS Research

Doanh thu và lợi nhuận bật tăng

Những yếu tố trên giúp NT2 ghi nhận nửa đầu năm 2025 doanh thu 3.508 tỷ đồng, tăng 43,3% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 363 tỷ đồng, đảo chiều mạnh so với mức lỗ gần 36 tỷ đồng cùng kỳ 2024.

MBS dự báo sản lượng điện cả năm 2025 có thể đạt 3,3 tỷ kWh (tăng 20% so với cùng kỳ) và có khả năng vượt 3,55 tỷ kWh trong 2026. Dù thấp hơn mức trung bình 4,5 tỷ kWh của giai đoạn trước, con số này cho thấy dư địa phục hồi vẫn còn lớn, phụ thuộc vào nguồn cung LNG trong trung và dài hạn.

Kết quả kinh doanh của NT2

Về hiệu quả kinh doanh, MBS dự báo:

• Năm 2025: Doanh thu ước đạt 7.639 tỷ đồng (+29% so với 2024), lợi nhuận ròng 512 tỷ đồng (+517%).
• Năm 2026: Doanh thu dự kiến 8.151 tỷ đồng (+7%), lợi nhuận ròng 725 tỷ đồng (+42%).

Động lực chính cho sự cải thiện lợi nhuận đến từ việc tăng tỷ lệ Qc lên 100%, cùng với việc chi phí khấu hao giảm dần.

Ngoài ra, NT2 đã tất toán toàn bộ nợ vay dài hạn từ năm 2021, giúp bảng cân đối tài chính an toàn và giảm áp lực chi phí lãi vay.

Nguồn: MBS Research

Với những luận điểm trên, MBS duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với NT2, với giá mục tiêu 26.000 đồng/cổ phiếu – cao hơn 13% so với dự báo trước đó.

Theo MBS, mức định giá mục tiêu P/B giai đoạn 2025–2026 là 1,58x, được xem là hợp lý khi ROE năm 2026 kỳ vọng đạt 15,1%, cao hơn trung bình nhiều năm trước.

Trên thị trường, cổ phiếu NT2 hiện giao dịch quanh mức 23.700 đồng/cổ phiếu với thanh khoản ổn định hàng triệu đơn vị mỗi phiên. Với giá mục tiêu 26.000 đồng, các chuyên gia kỳ vọng NT2 còn dư địa tăng khoảng 10%.