Chưa vội 'bắt đáy' FPT, chuyên gia chỉ ra 2 biến số quan trọng cần theo dõi ngay trong quý IV/2026

Phiên 5/11, cổ phiếu FPT của Tập đoàn FPT đang điều chỉnh nhẹ khoảng 1,3%, thị giá lùi về quanh mốc 53.000 đồng/cp.

Trước đó, FPT bất ngờ tăng kịch trần trong phiên 4/11, đánh dấu phiên tăng mạnh nhất trong ba tháng. Thanh khoản khớp lệnh đạt khoảng 12,8 triệu đơn vị, trong đó khối ngoại cũng đảo chiều mua ròng gần 3,5 triệu cổ phiếu sau chuỗi phiên bán ra liên tiếp.

Đáng chú ý, nhịp hồi phục diễn ra sau khi cổ phiếu FPT có thời điểm giảm về dưới mốc 50.000 đồng/cp trong những phiên đầu tuần. Dù bật tăng mạnh, thị giá cổ phiếu FPT vẫn thấp hơn khoảng 54% so với đỉnh lịch sử thiết lập hồi tháng 2/2025.

Trái ngược với đà hồi phục của thị giá, CTCP Chứng khoán Kỹ Thương (TCBS) vẫn đưa ra quan điểm thận trọng đối với cơ hội đầu tư cổ phiếu FPT.

Trong báo cáo cập nhật kết quả kinh doanh quý III/2026 mới công bố, TCBS Research khuyến nghị nhà đầu tư chưa nên giải ngân tại thời điểm hiện tại, thay vào đó tiếp tục theo dõi tín hiệu từ kết quả kinh doanh quý IV và diễn biến giao dịch của khối ngoại.

Theo TCBS, cổ phiếu FPT đang giao dịch với hệ số P/E dự phóng năm 2026 khoảng 9 lần và P/B 2,2 lần, thấp hơn đáng kể so với mức P/E bình quân 5 năm là 20,1 lần.

Dù vậy, nhóm phân tích cho rằng mức định giá thấp hiện tại mới phản ánh phần lớn những khó khăn trong quý III, nhưng chưa phản ánh đầy đủ rủi ro doanh thu ký mới tiếp tục suy yếu, qua đó ảnh hưởng đến triển vọng tăng trưởng của FPT trong năm 2027.

Một trong những yếu tố khiến TCBS thận trọng là sự giảm tốc đáng kể của doanh thu ký mới, chỉ tiêu có vai trò dẫn dắt tăng trưởng trong các quý tiếp theo.

Lũy kế 9 tháng đầu năm, doanh thu ký mới của FPT đạt 36.137 tỷ đồng, tăng 23,1% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, xét riêng từng quý, tốc độ tăng trưởng đã giảm mạnh từ 48,8% trong quý II xuống chỉ còn 3,6% trong quý III.

Đồng thời, số dự án có quy mô trên 10 triệu USD giảm từ 19 xuống 16, trong khi số hợp đồng trên 1 triệu USD tăng 29,4% lên 163 hợp đồng. Diễn biến này cho thấy FPT vẫn duy trì khả năng thu hút khách hàng, song quy mô bình quân của các hợp đồng có xu hướng thu hẹp.

Theo TCBS, doanh thu ký mới thường đi trước doanh thu thực hiện khoảng 3-4 quý. Do đó, sự chững lại trong quý III có thể tạo sức ép lên tăng trưởng của FPT trong năm 2027, đặc biệt nếu tình trạng này tiếp diễn trong quý cuối năm.

Bên cạnh đó, áp lực bán ròng kéo dài của nhà đầu tư nước ngoài cũng là yếu tố cần theo dõi. Sau khi bán ròng lần lượt 6.096 tỷ đồng và 11.677 tỷ đồng trong hai năm 2024–2025, khối ngoại tiếp tục bán ròng 16.754 tỷ đồng từ đầu năm 2026.

Hoạt động bán ra kéo dài đã đưa tỷ lệ sở hữu nước ngoài tại FPT xuống còn 26,6%, thấp hơn đáng kể so với giới hạn 49%.

Về kết quả kinh doanh, trong quý III/2026, FPT ghi nhận doanh thu thuần 13.754 tỷ đồng, giảm 20,1% so với cùng kỳ. Ngược lại, lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ tăng 11,8%, đạt 2.723 tỷ đồng, đánh dấu mức lợi nhuận cao nhất từ trước đến nay.

Sự sụt giảm doanh thu chủ yếu đến từ việc FPT Telecom (UPCoM: FOX) không còn được hợp nhất vào báo cáo tài chính kể từ đầu năm 2026.

Đáng chú ý, tăng trưởng lợi nhuận của FPT có sự đóng góp đáng kể từ việc tiết giảm chi phí hoạt động và ghi nhận lợi nhuận từ các công ty liên kết.

Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu giảm từ 20,7% xuống 16,3%, mức thấp nhất trong sáu quý. Trong khi đó, biên lợi nhuận gộp chỉ đạt 31%, thấp hơn mức 34% của quý I/2026.

Theo TCBS, chất lượng lợi nhuận quý III của FPT chỉ ở mức trung bình khá, khi đóng góp từ hoạt động kinh doanh cốt lõi chịu sức ép bởi sự thay đổi cơ cấu doanh thu.

Về triển vọng cả năm, TCBS dự phóng FPT đạt doanh thu thuần 56.866 tỷ đồng, giảm 18,9% so với năm 2025, trong khi lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 10.606 tỷ đồng, tăng 13,1%.

Trong bối cảnh đó, TCBS cho rằng nhà đầu tư nên tiếp tục theo dõi doanh thu ký mới trong quý IV/2026 và động thái giao dịch của khối ngoại trước khi cân nhắc giải ngân vào cổ phiếu FPT, nhằm đánh giá rõ hơn khả năng phục hồi tăng trưởng của doanh nghiệp trong năm 2027.