Lợi nhuận tăng 68%, SHS vẫn nhìn thấy dư địa tăng 24% cho cổ phiếu VPBank nhờ 3 động lực

SHS Research vừa công bố báo cáo cập nhật kết quả kinh doanh quý II/2026 của Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPBank - Mã: VPB).

Theo đó, nhóm phân tích khuyến nghị "Tăng tỷ trọng" cổ phiếu VPB, giá mục tiêu 31.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 24% so với mức giá tại thời điểm lập báo cáo.

Hoàn thành 46% kế hoạch lợi nhuận năm, tín dụng tăng 23%

Theo SHS, VPBank ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực trong 6 tháng đầu năm khi lợi nhuận trước thuế hợp nhất đạt 18.900 tỷ đồng, tăng 68% so với cùng kỳ và hoàn thành khoảng 46% kế hoạch năm.

Động lực tăng trưởng lợi nhuận đến từ việc tín dụng tiếp tục mở rộng mạnh, bù đắp cho xu hướng thu hẹp của biên lãi ròng (NIM). Đồng thời, thu nhập từ phí và thu nhập khác nhờ xử lý nợ xấu cũng ghi nhận cải thiện.

Các công ty thành viên tiếp tục đóng góp tích cực vào kết quả hợp nhất. VPBankS đạt 2.673 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, gấp khoảng 3 lần cùng kỳ năm trước. OPES ghi nhận 613 tỷ đồng, gần gấp 3 lần cùng kỳ. GPBank đạt hơn 730 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, phản ánh những chuyển biến tích cực trong quá trình tái cơ cấu.

Trong khi đó, FE Credit ghi nhận 153 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế. SHS cho rằng hoạt động cho vay tiêu dùng đang phục hồi chậm, trong khi áp lực trích lập dự phòng vẫn ở mức cao.

Bên cạnh đó, SHS đánh giá quy mô hoạt động của VPBank tiếp tục mở rộng trong nửa đầu năm 2026. Đến cuối quý II, tổng tài sản hợp nhất vượt 1,5 triệu tỷ đồng, tăng 19,2% so với đầu năm.

Dư nợ cho vay khách hàng đạt 1,16 triệu tỷ đồng, tăng 23%, thuộc nhóm cao nhất toàn ngành ngân hàng. Động lực tăng trưởng tín dụng đến từ phân khúc khách hàng doanh nghiệp, doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME) cùng sự phục hồi của mảng bán lẻ.

Ở chiều nguồn vốn, tăng trưởng tiền gửi khách hàng đạt 16,69%, thấp hơn tốc độ tăng tín dụng. Để đáp ứng nhu cầu vốn, VPBank đẩy mạnh phát hành giấy tờ có giá với mức tăng 57,7% từ đầu năm. Nhờ đó, tổng tiền gửi khách hàng và giấy tờ có giá đạt gần 902.000 tỷ đồng, tăng 22,7%, tương đương tốc độ tăng trưởng tín dụng.

Ngoài ra, ngân hàng cũng thu xếp thành công khoản vay hợp vốn liên kết bền vững trị giá 1,44 tỷ USD, góp phần đa dạng hóa nguồn vốn trung và dài hạn.

Theo SHS, cân đối vốn của VPBank vẫn ở trạng thái tích cực dù cơ cấu nguồn vốn có xu hướng phụ thuộc nhiều hơn vào phát hành giấy tờ có giá trong bối cảnh cạnh tranh huy động gia tăng trên toàn hệ thống.

Ngân hàng tiếp tục duy trì hệ số an toàn vốn (CAR) khoảng 13%, thuộc nhóm cao trong ngành. Tuy nhiên, tỷ lệ dư nợ cho vay trên tiền gửi (LDR) đã tăng lên 84,5%, trong khi tỷ lệ sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung và dài hạn ở mức 22,4%, cho thấy áp lực huy động vốn vẫn hiện hữu khi tín dụng duy trì tốc độ tăng trưởng cao.

Dư nợ bất động sản tiếp tục mở rộng, NIM chịu áp lực

Dư nợ kinh doanh bất động sản của VPBank đạt khoảng 296.000 tỷ đồng, tăng 42,6% so với đầu năm và tăng 24% so với quý trước. Dư nợ cho vay tiêu dùng liên quan đến bất động sản đạt 142.800 tỷ đồng, tăng 10%, trong khi dư nợ lĩnh vực xây dựng đạt 60.700 tỷ đồng, tăng 13%.

Tỷ trọng tín dụng liên quan đến bất động sản tăng lên 37,8% tổng dư nợ, từ mức 35,8% cuối năm 2025. Nếu tính cả lĩnh vực xây dựng, dư nợ bất động sản và xây dựng hiện chiếm khoảng 43% tổng danh mục tín dụng.

SHS cho biết, việc tín dụng tiếp tục tập trung vào lĩnh vực bất động sản với kỳ hạn dài đã khiến tín dụng trung và dài hạn của VPBank tăng 40,5% từ đầu năm, nâng tỷ trọng nhóm này lên khoảng 60% tổng dư nợ. Đây cũng là nguyên nhân khiến áp lực huy động vốn của ngân hàng cao hơn mặt bằng chung khi tỷ lệ LDR tiến sát ngưỡng quy định.

Cùng với đó, NIM của VPBank trong quý II giảm xuống 5,16%, giảm 15 điểm cơ bản so với quý trước và giảm 49 điểm cơ bản so với cuối năm 2025. Mức giảm đã chậm lại nhờ lợi suất tài sản sinh lời tăng 57 điểm cơ bản theo quý, song vẫn thấp hơn mức tăng của chi phí vốn (78 điểm cơ bản).

SHS đánh giá, VPBank vẫn duy trì NIM ở nhóm dẫn đầu ngành nhờ lợi thế từ mảng tài chính tiêu dùng và cơ cấu tín dụng. Tuy nhiên, áp lực giảm NIM vẫn còn do nhu cầu mở rộng tín dụng, đặc biệt ở các khoản vay bất động sản có kỳ hạn dài.

Chất lượng tài sản cải thiện, giữ nguyên dự báo lợi nhuận

Giá trị nợ xấu của VPBank cuối quý II đạt 38.087 tỷ đồng, tăng 21% so với đầu năm và tăng 2,15% so với quý trước. Tuy nhiên, tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 3,28%, từ mức 3,58% cuối quý I và 3,33% cuối năm 2025 nhờ quy mô tín dụng tăng nhanh.

Ngân hàng cũng đẩy mạnh trích lập và xử lý nợ xấu với giá trị xóa nợ gần 11.600 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm, qua đó nâng tỷ lệ bao phủ nợ xấu từ 53% cuối quý I lên 56%.

Về kế hoạch tăng vốn, SHS cho biết VPBank dự kiến nâng vốn điều lệ lên hơn 106.000 tỷ đồng thông qua chia cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 26,04% và phát hành riêng lẻ 5% vốn cho một nhà đầu tư nước ngoài. Sau khi hoàn tất, VPBank sẽ vươn lên đứng thứ hai toàn hệ thống về vốn điều lệ. Việc tăng vốn sẽ giúp ngân hàng củng cố bộ đệm vốn và tạo nền tảng cho tăng trưởng trong các năm tới.

Dù kết quả kinh doanh nửa đầu năm tương đương khoảng 48% dự báo lợi nhuận trước thuế cả năm 39.295 tỷ đồng, SHS vẫn giữ nguyên dự báo do tiếp tục thận trọng với triển vọng NIM và chất lượng tài sản. Bên cạnh đó, công ty chứng khoán cũng lưu ý hai rủi ro chính cần theo dõi là diễn biến lãi suất và chất lượng tài sản của VPBank.