Thị trường chứng khoán 2026: Từ mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% đến đường đi của dòng tín dụng
Chuyên gia Chứng khoán Kafi nhận định, với mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2026, việc cung tiền tăng nhanh trong khi sản lượng thực chưa kịp cải thiện sẽ khiến một phần áp lực chuyển hóa vào lạm phát - yếu tố được xem là khó tránh trong ngắn hạn.
Sáng ngày 29/11, CTCP Chứng khoán Kafi tổ chức Hội thảo tháng 11 thông tin những góc nhìn mới liên quan các vấn đề vĩ mô và triển vọng thị trường chứng khoán thời gian tới.
Tại buổi chia sẻ chiến lược mới đây, ông Trịnh Duy Viết - Giám đốc Chiến lược Chứng khoán Kafi cho rằng câu chuyện tăng trưởng GDP hai chữ số mà Quốc hội đặt ra cho giai đoạn tới chỉ có thể đạt được khi Việt Nam mở rộng cung tiền tương ứng và cải thiện hiệu quả vận hành dòng vốn trong nền kinh tế.
Theo ông Viết, cung tiền (M2), vòng quay tiền (V), mức giá (P) và sản lượng thực (Y) luôn có quan hệ chặt chẽ. Khi tăng trưởng GDP danh nghĩa được đẩy lên, cung tiền phải tăng ở mức phù hợp; ngược lại, tăng trưởng tín dụng và dòng vốn vào nền kinh tế cũng sẽ góp phần kéo GDP đi lên. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh: “Khi cung tiền tăng nhanh trong ngắn hạn nhưng sản lượng thực chưa kịp tăng theo, một phần áp lực sẽ phản ánh vào lạm phát. Đây là điều phải chấp nhận khi đặt mục tiêu tăng trưởng cao”.
Cung tiền - tăng trưởng tín dụng và điểm nghẽn vòng quay vốn
Trong 9 tháng 2025, tăng trưởng cung tiền chậm hơn tăng trưởng tín dụng do dòng vốn ngoại trên thị trường chứng khoán rút ròng giai đoạn 2020-2025. Để đạt mục tiêu tăng trưởng GDP cho năm 2026, theo ông Viết, Việt Nam bắt buộc phải nâng tốc độ tăng trưởng cung tiền, trong đó tăng trưởng tín dụng có thể phải cao hơn mức 16% của năm nay.
Một điểm đáng chú ý là vòng quay tiền của Việt Nam duy trì mức thấp 0,6-0,7 trong nhiều năm, phản ánh dòng tiền bị “kẹt” ở một số tài sản như bất động sản, vàng và chưa quay trở lại sản xuất hay tiêu dùng. Điều này giúp giữ lạm phát Việt Nam ổn định, nhưng cũng cho thấy hiệu quả sử dụng vốn chưa cao.GDP và sức bật từ tiêu dùng - đầu tư - thương mại
Về cấu phần GDP, ông Viết cho biết tiêu dùng tư nhân đang phục hồi bền bỉ; tiêu dùng Nhà nước tăng mạnh do chi trợ cấp và đầu tư công vượt trội. FDI giải ngân vẫn tích cực với mức tăng gần 11% bất chấp biến động thuế quan. Thương mại cũng duy trì quy mô cao, ước đạt 950 tỷ USD trong năm 2025.
Được biết, tại Phiên họp thứ 50 sáng 15/10, Ủy ban Thường vụ Quốc hội cho ý kiến về báo cáo của Chính phủ liên quan kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội năm 2025 và dự kiến năm 2026.
Thứ trưởng Bộ Tài chính Nguyễn Đức Chi cho biết Chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2026 từ 10% trở lên, lạm phát bình quân khoảng 4,5% và xác định 15 chỉ tiêu trọng yếu.
Để đạt mục tiêu, Chính phủ đề ra 11 nhóm giải pháp chủ đạo, bao gồm: thúc đẩy tăng trưởng gắn với ổn định vĩ mô; hoàn thiện thể chế, đặc biệt về đầu tư - kinh doanh; đẩy mạnh công nghiệp hóa, hiện đại hóa; bảo đảm tiến độ hạ tầng chiến lược; phát triển nguồn nhân lực; thúc đẩy khoa học - công nghệ, đổi mới sáng tạo và chuyển đổi số; nâng cao đời sống, an sinh xã hội; tăng cường quản lý tài nguyên, môi trường; củng cố quốc phòng - an ninh; đẩy mạnh đối ngoại, hội nhập quốc tế; tăng cường công tác thông tin - truyền thông.
5 động lực cho thị trường chứng khoán năm 2026
Từ bức tranh cung tiền - tăng trưởng, chuyên gia Kafi cho rằng thị trường chứng khoán Việt Nam 2026 có thể tiếp tục đi lên nhờ 5 động lực lớn gồm:
- Đột phá thể chế: Hàng loạt nghị quyết Trung ương, cải cách mô hình chính quyền, mở rộng không gian cho tư nhân tham gia hạ tầng - năng lượng. Dòng tài sản “đóng băng” có thể được giải phóng, giúp vòng quay tiền tăng nhanh.
- Tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp: Nếu GDP đạt hai chữ số, lợi nhuận doanh nghiệp có thể tăng 20-30%.
- Dòng vốn ngoại quay trở lại: Rủi ro toàn cầu hạ nhiệt, Việt Nam được nâng hạng và có thể thu hút dòng vốn mới mạnh mẽ, đặc biệt từ các quỹ chủ động.
- Tăng cung hàng hóa chất lượng thông qua IPO, niêm yết mới và thoái vốn Nhà nước trở thành yếu tố quan trọng để thu hút tiền lớn.
- Định giá thị trường hấp dẫn: P/E thị trường quanh 14,5-14,7, thấp hơn mức trung bình trong bối cảnh kỳ vọng tăng trưởng EPS cao.
Ông Viết kỳ vọng, với bối cảnh chính sách và dòng tiền thuận lợi, thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2026 sẽ bước vào giai đoạn tăng trưởng mới, đặc biệt ở các ngành hưởng lợi từ cải cách thể chế, đầu tư công và phát triển năng lượng.
