Thị trường chứng khoán có 'bull run' trong năm 2025?

Năm 2025 khởi đầu trong bối cảnh đầy thách thức với sự bất ổn từ chính sách thương mại Mỹ dưới nhiệm kỳ thứ hai của Tổng thống Donald Trump. Thị trường tài chính thế giới phải đối diện với nguy cơ suy thoái kinh tế Mỹ, biến động tỷ giá và những điều chỉnh trong chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).

Theo báo cáo chiến lược đầu tư tháng 3/2025 của AFA Capital, triển vọng thị trường chứng khoán năm nay chịu ảnh hưởng từ ba yếu tố chính: diễn biến chính sách tiền tệ của Fed, căng thẳng thương mại leo thang và mức độ tham gia của dòng tiền đầu tư vào các tài sản rủi ro. Trong khi đó, thị trường chứng khoán Việt Nam tiếp tục phản ứng với các yếu tố kinh tế nội tại, bao gồm chính sách tiền tệ, đầu tư công và sự phục hồi của các ngành kinh tế trọng điểm.

Chính sách tiền tệ và khả năng Fed cắt giảm lãi suất

Môi trường lãi suất năm 2025 vẫn là biến số then chốt ảnh hưởng đến xu hướng dòng vốn toàn cầu. Theo báo cáo của AFA Capital: “Việc thị trường kỳ vọng Fed giảm lãi suất 3 lần trong năm 2025 có thể là quá lạc quan. Chúng tôi nghiêng về kịch bản Fed chỉ giảm 1-2 lần trong năm nay".

Dữ liệu lạm phát tại Mỹ tiếp tục duy trì ở mức cao do tác động của chính sách thuế quan, với chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng 3,2% trong tháng 2/2025, vượt xa mục tiêu 2% của Fed. Chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) – thước đo lạm phát ưa thích của Fed – vẫn ổn định ở mức 3%, cho thấy áp lực giá cả chưa có dấu hiệu giảm mạnh.

Fed đối mặt thế khó: Lãi suất khó có thể giảm mạnh trong năm 2025. Nguồn: AFA Capital, dữ liệu từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).

Bên cạnh đó, tỷ lệ thất nghiệp tại Mỹ giữ ở mức 4,1%, chưa chạm ngưỡng nguy hiểm để Fed phải vội vàng cắt giảm lãi suất. Điều này khiến lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tiếp tục dao động trong khoảng 4,3% - 4,5%, làm suy giảm sức hấp dẫn của cổ phiếu so với trái phiếu. Thị trường chứng khoán chỉ có thể bứt phá mạnh mẽ nếu Fed giảm lãi suất nhanh hơn kỳ vọng hoặc nền kinh tế Mỹ có dấu hiệu suy yếu rõ rệt, buộc ngân hàng trung ương phải hành động quyết liệt hơn.

Chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương lớn khác cũng đang tạo ra những áp lực khác nhau lên thị trường tài chính. Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) được kỳ vọng sẽ giảm tốc độ hạ lãi suất do lo ngại lạm phát có thể tăng trở lại, trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) có thể tiếp tục tăng lãi suất nhằm kiểm soát áp lực giá cả. Tại Trung Quốc, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) vẫn ưu tiên ổn định tỷ giá hơn là tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ, điều này hạn chế khả năng kích thích dòng vốn đầu tư vào thị trường chứng khoán toàn cầu.

Thương chiến Mỹ - Trung và nguy cơ "Trump-cession"

Chiến tranh thương mại dưới nhiệm kỳ thứ hai của Tổng thống Donald Trump tiếp tục leo thang, với các mức thuế mới được áp dụng lên Canada, Mexico, Trung Quốc và EU. Theo báo cáo của AFA Capital, “việc Mỹ áp thuế 25% đối với hàng hóa từ Canada và Mexico, cùng với mức thuế 20% đối với hàng hóa Trung Quốc, có thể tạo ra áp lực lớn lên chuỗi cung ứng toàn cầu".

Các mức thuế quan này không chỉ đẩy chi phí sản xuất tăng lên mà còn làm giảm sức cạnh tranh của hàng hóa Mỹ trên thị trường quốc tế, gây áp lực lên lợi nhuận doanh nghiệp. Điều này có thể kích hoạt một cuộc suy thoái kinh tế Mỹ – hay còn gọi là "Trump-cession." Chỉ số Trade Uncertainty Index, đo lường mức độ biến động của chính sách thương mại, đã tăng gấp 3 lần so với nhiệm kỳ đầu tiên của ông Trump, phản ánh sự bất ổn gia tăng trong môi trường đầu tư.

Ngoài ra, tình trạng mất cân đối thương mại cũng tạo ra áp lực lớn lên tỷ giá. Chỉ số US Dollar Index (DXY) đã giảm từ 111 điểm vào tháng 1/2025 xuống còn 103-106 điểm vào tháng 3/2025, phản ánh kỳ vọng suy yếu của đồng USD trong bối cảnh thâm hụt thương mại gia tăng. Nếu thương chiến tiếp tục leo thang, nền kinh tế Mỹ có thể đối mặt với tình trạng suy thoái, buộc Fed phải điều chỉnh chính sách tiền tệ để kích thích tăng trưởng. Khi đó, thị trường chứng khoán có cơ hội phục hồi mạnh nhờ nguồn vốn giá rẻ hơn.

Diễn biến chỉ số DXY và lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm: Sự suy yếu đáng kể đầu năm 2025. Nguồn: Dữ liệu tài chính từ AFA Capital, cập nhật đến tháng 03/2025.

Việt Nam: Cơ hội và thách thức trong năm 2025

Thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào năm 2025 với nhiều yếu tố hỗ trợ nhưng cũng không ít rủi ro. Chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP 8%, nhưng dữ liệu kinh tế tháng 2/2025 cho thấy tăng trưởng đang chậm lại. Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) giảm 2,7% so với cùng kỳ năm trước, trong khi chỉ số PMI vẫn duy trì dưới 50 điểm, phản ánh sự thu hẹp trong hoạt động sản xuất.

IIP phục hồi sau Tết Nguyên Đán 2024 nhưng xu hướng vẫn suy giảm. Nguồn: Nguồn: GSO, Trading Economics, AFA Capital tổng hợp.

Mặc dù đầu tư công là động lực chính của nền kinh tế, với dự báo tăng trưởng tín dụng khoảng 16% trong năm 2025, dòng vốn ngoại vẫn chưa quay trở lại mạnh mẽ. AFA Capital nhận định: “Chính phủ liên tục đưa ra các chính sách kích thích kinh tế, nhưng sự hấp thụ của doanh nghiệp còn hạn chế, khiến tốc độ tăng trưởng chưa đạt kỳ vọng".

Tăng trưởng tín dụng đầu năm 2025 chậm hơn các năm trước do nhu cầu yếu. Nguồn: AFA Captial tổng hợp từ VIRA và NHNN.

Dòng vốn FDI tiếp tục là một điểm sáng, khi Việt Nam hưởng lợi từ xu hướng "Trung Quốc +1". Tuy nhiên, áp lực từ chiến tranh thương mại Mỹ - Trung có thể ảnh hưởng đến hoạt động xuất khẩu. Theo AFA Capital, “nếu Mỹ áp thuế mạnh hơn đối với hàng hóa Trung Quốc, Việt Nam có thể chịu tác động gián tiếp khi chuỗi cung ứng bị gián đoạn".

Liệu thị trường chứng khoán có 'bull run' trong năm 2025?

Khả năng thị trường chứng khoán bùng nổ trong năm 2025 sẽ phụ thuộc vào ba yếu tố chính. Nếu Fed giảm lãi suất từ 3 lần trở lên, dòng tiền sẽ có xu hướng quay trở lại thị trường chứng khoán. Nếu căng thẳng thương mại Mỹ - Trung được kiểm soát, niềm tin nhà đầu tư sẽ được củng cố đáng kể. Nếu dòng tiền từ nhà đầu tư cá nhân và tổ chức quay trở lại, thanh khoản thị trường sẽ cải thiện mạnh mẽ.

Tóm lại, thị trường chứng khoán có thể có những đợt hồi phục đáng kể trong năm 2025, nhưng để có một 'bull run' mạnh mẽ, cần có những điều kiện thuận lợi hơn từ chính sách tiền tệ và tình hình kinh tế toàn cầu. Nhà đầu tư cần duy trì sự linh hoạt, tập trung vào quản lý rủi ro và nắm bắt cơ hội khi xu hướng trở nên rõ ràng hơn.

>> Thị trường chứng khoán tháng 3: Động lực mới từ dòng vốn ngoại và đầu tư công