Vietcap hạ giá mục tiêu cổ phiếu PNJ, dự báo lợi nhuận có thể tạo đáy vào năm nay

Vietcap hạ giá mục tiêu, nâng khuyến nghị PNJ

Trong báo cáo cập nhật mới nhất, Vietcap điều chỉnh giảm 8% giá mục tiêu đối với CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ), xuống 42.900 đồng/cổ phiếu. Dù vậy, công ty chứng khoán nâng khuyến nghị đối với PNJ từ “phù hợp thị trường” lên “khả quan”, sau khi giá cổ phiếu đã giảm khoảng 20% trong 2 tháng qua.

Theo Vietcap, giá mục tiêu mới thấp hơn chủ yếu do tổng dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2026-2032 giảm 22%, cùng với việc chi phí vốn chủ sở hữu tăng thêm 1%.

Các yếu tố này được bù đắp một phần bởi mức chiết khấu rủi ro liên quan đến sự cố P-Lab giảm xuống 5%, so với 10% trong dự báo trước đây. Thay đổi này được thực hiện sau kết quả điều tra ban đầu của cơ quan công an về sự cố P-Lab.

Vì vậy, Vietcap điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số của PNJ lần lượt 65% trong năm 2026, 43% năm 2027, 30% năm 2028, 24% năm 2029, 15% năm 2030, 6% năm 2031 và 0% năm 2032.

Nguyên nhân chính đến từ chi phí dự phòng trong năm 2026, cùng dự báo doanh thu bán lẻ và biên lợi nhuận gộp bán lẻ thấp hơn trong giai đoạn 2026-2032. Một phần tác động được bù đắp nhờ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp thấp hơn so với dự báo trước đây.

Lợi nhuận PNJ được dự báo tạo đáy trong năm 2026

Vietcap cho rằng, lợi nhuận PNJ sẽ tạo đáy trong năm 2026 và phục hồi từ năm 2027 trên nền thấp. Công ty chứng khoán kỳ vọng niềm tin của người tiêu dùng sẽ dần phục hồi từ năm 2028.

Trong giai đoạn 2026-2032, Vietcap dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số của PNJ tăng trưởng kép 29%. Động lực chính đến từ tăng trưởng doanh thu bán lẻ khoảng 7% và việc chi phí dự phòng trở lại mức bình thường.

Riêng năm 2026, doanh thu bán lẻ của PNJ có thể giảm 8% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu là tâm lý thận trọng của người tiêu dùng trong nửa cuối năm sau sự cố P-Lab, cùng chính sách tạm thời liên quan đến việc thanh toán các giao dịch mua lại của PNJ.

Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2026 được dự báo giảm mạnh 61% so với năm trước, chủ yếu do tác động của chi phí dự phòng.

Như vậy, dù triển vọng lợi nhuận ngắn hạn vẫn chịu sức ép đáng kể, mức giảm của giá cổ phiếu trong thời gian qua đã tạo cơ sở để nâng khuyến nghị đối với PNJ.

Theo Vietcap, PNJ hiện giao dịch ở mức P/E dự phóng 18,6 lần cho năm 2026, 13,3 lần cho năm 2027 và 9,1 lần cho năm 2028. Trong khi đó, P/E trung bình 5 năm của doanh nghiệp ở mức 9,3 lần.

Mức P/E cao trong ngắn hạn phản ánh triển vọng lợi nhuận suy giảm do tác động từ sự cố P-Lab. Ngược lại, định giá dự kiến cải thiện khi lợi nhuận được giả định phục hồi vào năm 2028.

Vietcap xác định một số yếu tố có thể hỗ trợ hoặc gây rủi ro đối với triển vọng PNJ trong thời gian tới. Trong đó, niềm tin người tiêu dùng phục hồi nhanh hơn hoặc chậm hơn dự kiến sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến triển vọng kinh doanh. Các thay đổi tích cực hoặc tiêu cực trong hoạt động kinh doanh cũng là yếu tố cần theo dõi.

Bên cạnh đó, việc hoàn nhập chi phí dự phòng hoặc phát sinh thêm chi phí dự phòng có thể tác động đáng kể đến kết quả lợi nhuận của PNJ trong các năm tới.