Việc IPO công ty con được kỳ vọng tạo ra động lực tăng trưởng lớn cho doanh nghiệp.
Thông tin từ báo cáo phân tích mới nhất, Masan Consumer Corporation (MCH) – một thành viên của Tập đoàn Masan - đang xem xét việc niêm yết cổ phiếu lên sàn HoSE vào đầu năm 2025. Tài liệu Đại hội đồng cổ đông gần đây cũng đã đề cập đến việc này.
Hiện Masan Consumer đang giao dịch trên UPCOM có thanh khoản tương đối thấp (ADTV: 0,2 triệu USD). Trong 1 năm gần đây nhất, thị giá của MCH tăng 135%, lên 139.500 đồng/cp. Khối lượng giao dịch bình quân phiên khoảng 42.000 cp.
Việc chuyển sang sàn giao dịch HoSE được đánh giá sẽ ra động lực lớn về thanh khoản của cổ phiếu này.
 |
| Thị giá của MCH tăng 135%, lên 139.500 đồng/cp trong vòng 1 năm |
>> Giao dịch trị giá 250 triệu USD giữa Masan và Bain Capital sẽ hoàn tất vào ngày 22/4/2024
HSBC cũng nhận định rằng kế hoạch niêm yết cổ phiếu MCH trên HoSE có thể được thúc đẩy bởi sự phục hồi gần đây của Masan Consumer. Với mức vốn hóa thị trường hiện tại đạt 4 tỷ USD, MCH vượt trội hơn so với mức vốn hóa thị trường của Masan Consumer là 3,8 tỷ USD. EBITDA năm 2023 của MCH cao hơn 9% so với mảng FMCG của Masan, do MCH loại bỏ khoản lỗ từ các liên doanh chưa niêm yết với Singha và Jinju.
MCH cũng gây ấn tượng với tỷ suất lợi nhuận cao và tăng trưởng thu nhập ổn định, vượt trội so với các đối thủ trong ngành FMCG và thực phẩm đóng gói khu vực. Doanh thu trong 5 năm và tỷ lệ tăng trưởng EPS của MCH lần lượt là 10,7% và 15,4.
Đồng thời, HSBC cũng cho rằng việc này sẽ tác động trực tiếp đến kế hoạch quay vòng vốn của Masan. Ban lãnh đạo ban đầu đã đặt mục tiêu IPO cho The Crown X vào năm 2024 hoặc 2025 (theo Reuters, ngày 24 tháng 4 năm 2023). Tuy nhiên, nếu việc niêm yết Masan Consumer thành công, HSBC tin rằng điều này có thể làm thay đổi tiến độ của kế hoạch IPO của The Crown X.
 |
| Nguồn: HSBC |
Đáng lưu ý, The Crown X không chỉ sở hữu Masan Consumer mà còn nắm giữ cổ phần trong WinCommerce - sở hữu và vận hành chuỗi siêu thị WinMart và cửa hàng tiện ích WinMart+. WinCommerce hiện đang ở giai đoạn đầu phát triển, đòi hỏi nhu cầu vốn lớn để mở rộng mạng lưới cửa hàng và dự kiến thu nhập ròng sẽ tăng trong tương lai. Vì vậy, việc định giá hợp lý của The Crown X sẽ phụ thuộc đặc biệt vào các giả định về tỷ suất lợi nhuận ổn định trong tương lai.
Ban lãnh đạo có thể nhận thấy rằng việc huy động vốn từ Masan Consumer, một công ty đã có tỷ suất lợi nhuận cao, có thể dễ dàng hơn so với việc huy động từ WinCommerce.
Theo đó, HSBC duy trì khuyến nghị MUA với mục tiêu giá mới là 98.000 VNĐ (so với 91.000 VNĐ trước đó). Trong bối cảnh lãi suất trung bình của các khoản nợ VNĐ (chiếm 2/3 tổng số nợ) đang giảm, chi phí liên quan đến các khoản nợ USD của công ty đã tăng lên sau khi Masan thực hiện biện pháp đề phòng rủi ro tỷ giá. Do đó, có khả năng chi phí lãi vay của Masan sẽ tiếp tục giảm dần trong năm nay.
Sau khi thanh toán toàn bộ nợ đầu tư tại Bain Capital (hiệu lực từ tháng 4), việc giảm nợ tiếp theo sẽ phụ thuộc vào việc bán cổ phần tại Masan High-Tech Materials (MSR VN, Không được xếp hạng, giá 13.700 đồng, vốn hóa thị trường là 0,6 tỷ USD). Được biết, tổng nợ hiện tại của Masan là 2,7 tỷ USD, vì vậy việc niêm yết thành công MCH cùng với việc bán bớt cổ phiếu MSR có thể giúp tập đoàn tăng mức đòn bẩy lên hơn một nửa so với tình hình hiện tại.
Khi tỷ suất lợi nhuận EBITDA của WinCommerce tăng, dòng tiền tự do của công ty sẽ trở nên cân đối hơn và nhu cầu về tiền mặt trong tương lai sẽ giảm. Tổng thể, HSBC đánh giá áp lực tài chính đang giảm đối với tập đoàn.
