Dragon Capital chỉ ra cú hích lớn khi NHNN 'gỡ room' cho loạt dự án 750.000 tỷ đồng của Vingroup, Sun Group, Masterise

Trong báo cáo chiến lược nửa cuối năm 2026, Dragon Capital đánh giá kinh tế Việt Nam đã khép lại 6 tháng đầu năm với nền tảng vững chắc bất chấp nhiều biến động từ bên ngoài như giá dầu tăng cao, chính sách tiền tệ thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và áp lực bán ròng kéo dài của khối ngoại. Trong bối cảnh đó, VN-Index vẫn chinh phục các vùng đỉnh mới.

Tổ chức này cho rằng triển vọng thị trường trong 6 tháng cuối năm sẽ được dẫn dắt bởi 3 động lực chính, gồm: (1) Thúc đẩy chính sách tài khóa và tiền tệ, (2) Nâng hạng thị trường chứng khoán và (3) Định giá thị trường vẫn ở vùng hấp dẫn.

Theo Dragon Capital, bối cảnh hiện nay đang hội tụ nhiều yếu tố tích cực về nền tảng cơ bản, dù nhà đầu tư vẫn cần theo dõi chặt chẽ các rủi ro từ môi trường bên ngoài.

Lãi suất hạ nhiệt, đầu tư công tiếp tục là "đầu kéo" của nền kinh tế

Dragon Capital nhận định thanh khoản là rào cản lớn nhất của thị trường trong nửa đầu năm 2026.

Tính đến ngày 26/6, tăng trưởng tín dụng đạt 7,41%, trong khi huy động vốn chỉ tăng 4,3%, khiến tỷ lệ cho vay trên huy động (LDR) của hệ thống ngân hàng lên mức cao kỷ lục. Lãi suất liên ngân hàng qua đêm có thời điểm vọt lên 8%, còn mặt bằng lãi suất huy động đã tăng khoảng 300 điểm cơ bản kể từ quý IV/2025.

Tuy nhiên, tổ chức này cho rằng áp lực sẽ giảm dần trong nửa cuối năm nhờ hàng loạt chính sách hỗ trợ thanh khoản. Ngoài ra, khi đầu tư công được đẩy mạnh và lãi suất huy động trong nước ở mức 8 - 9%, cao hơn lãi suất của Fed, dòng vốn FDI cũng có thêm động lực nắm giữ VND.

Dragon Capital đánh giá mặt bằng lãi suất nhiều khả năng đã tạo đỉnh và sẽ dần hạ nhiệt trong thời gian tới, qua đó từng bước gỡ bỏ rào cản lớn nhất đối với định giá thị trường cổ phiếu.

Trong khi đó, Dragon Capital kỳ vọng đầu tư công sẽ tiếp tục là động lực tăng trưởng quan trọng nhất trong nửa cuối năm 2026. Đáng chú ý, Ngân hàng Nhà nước đã đưa các khoản vay phục vụ các dự án hạ tầng chiến lược của Vingroup (VIC), Sungroup, Masterise ra khỏi hạn mức tăng trưởng tín dụng hằng năm của các ngân hàng.

Danh mục này bao gồm các dự án Trung tâm Hội nghị APEC, dự án mở rộng Sân bay Phú Quốc, Khu liên hợp Thể thao Quốc gia Rạch Chiếc, các tuyến đường sắt Bến Thành - Cần Giờ, Hà Nội - Quảng Ninh và Sân bay Gia Bình. Quy mô tín dụng dành cho các dự án này ước khoảng 750.000 tỷ đồng trong giai đoạn 2026-2033, riêng năm 2026 khoảng 210.000 tỷ đồng, tương đương khoảng 1% tổng dư nợ tín dụng toàn hệ thống.

Theo Dragon Capital, hai yếu tố sẽ tạo động lực để đầu tư công tăng tốc trong những tháng cuối năm gồm chu kỳ giải ngân FDI đang diễn ra và kế hoạch giải ngân vốn đầu tư công thường tập trung vào giai đoạn cuối năm, qua đó tạo thêm dư địa thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

FTSE nâng hạng mở đường hút 2 tỷ USD, IPO quy mô lớn sắp xuất hiện

Dragon Capital đánh giá việc FTSE Russell chính thức nâng hạng Việt Nam lên thị trường mới nổi thứ cấp từ ngày 21/9 là cột mốc quan trọng nhất của thị trường vốn trong năm 2026. Ước tính Việt Nam có thể thu hút khoảng 1,5 - 2 tỷ USD dòng vốn ETF trong vòng một năm.

Đồng thời, cơ quan quản lý cũng đang đẩy mạnh nhiều giải pháp nhằm nâng tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng, thúc đẩy thoái vốn nhà nước, cải thiện cơ chế thanh toán và đơn giản hóa quy trình IPO để nâng chất lượng thị trường.

Dragon Capital cũng kỳ vọng hàng loạt thương vụ IPO lớn, với tổng quy mô khoảng 35.000 - 40.000 tỷ đồng, trong đó có Điện Máy Xanh và CP Vietnam, sẽ góp phần gia tăng sức hút và tính đa dạng cho VN-Index.

Định giá hấp dẫn, kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục tăng mạnh

Dragon Capital cho biết lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp niêm yết tăng 38,4% trong quý I/2026. Trong đó, nhóm phi tài chính tăng tới 69,3%, còn nhóm tài chính tăng 13,7%.

Động lực chính đến từ ngành nguyên vật liệu với mức tăng trưởng lợi nhuận hơn 150%, nhờ hưởng lợi từ đầu tư công, cùng sự phục hồi mạnh của nhóm tiêu dùng và thực phẩm - đồ uống.

Theo dự báo của Dragon Capital, tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số sẽ tiếp tục được duy trì trong quý II và nửa cuối năm.

Về định giá, P/E dự phóng năm 2026 của thị trường ở mức khoảng 11,7 lần. Nếu loại trừ bốn doanh nghiệp thuộc hệ sinh thái Vingroup, mức P/E chỉ còn khoảng 10 lần, tương đương vùng định giá thấp từng xuất hiện trong các giai đoạn thị trường điều chỉnh mạnh vào các năm 2020, 2022 và 2025.

Dragon Capital tiếp tục duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng lợi nhuận của ba nhóm ngành gồm ngân hàng (tăng khoảng 16%), tiêu dùng (tăng trên 30%) và nguyên vật liệu (tăng khoảng 100%) trong năm 2026.