Giá nguyên liệu đầu vào giảm mạnh, bức tranh tài chính năm 2025 của Sabeco (SAB) được kỳ vọng khởi sắc

Theo báo cáo mới đây của Chứng khoán Vietcap (VCSC - HoSE: VCI), sản lượng bán bia trong năm 2025 của Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (Sabeco - HoSE: SAB) dự kiến sẽ tăng 5% nhờ đà phục hồi từ năm 2024.

Điều này được thúc đẩy bởi chi tiêu tiêu dùng có khả năng phục hồi, nhờ sự cải thiện trong hoạt động sản xuất, xuất khẩu và giảm lo ngại về mức phạt liên quan đến nồng độ cồn khi điều khiển phương tiện giao thông nếu dự thảo nghị định (phiên bản tháng 10/2024) được thông qua. Ngoài ra, Vietcap dự báo giá bán trung bình của SAB sẽ tăng 2% vào năm 2025, chủ yếu nhờ mức chi tiêu tiêu dùng cao hơn.

Vietcap cho rằng Sabeco sẽ bắt đầu sử dụng đại mạch giá thấp hơn từ năm 2025, do giá đại mạch trung bình trong 9 tháng năm 2024 đã lần lượt giảm 36%/47% so với mức trung bình/mức đỉnh năm 2022, qua đó giúp chi phí đầu vào giảm giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp.

Ngoài ra, Vietcap dự báo việc hợp nhất CTCP Tập đoàn Bia Sài Gòn - Bình Tây (Sabibeco - UPCoM: SBB) dự kiến sẽ hoàn tất vào cuối năm 2024, từ đó hỗ trợ biên lợi nhuận gộp mảng bia của Sabeco.

Cụ thể, việc hợp nhất sẽ dẫn đến (1) doanh thu thuần giảm do loại bỏ doanh thu tăng thêm từ thuế tiêu thụ đặc biệt đối với sản lượng mua từ các công ty liên kết và (2) biên lợi nhuận gộp mảng bia tăng do SAB sẽ ghi nhận toàn bộ lợi nhuận gộp trên sản lượng mua từ Sabibeco. Tuy nhiên, công ty chứng khoán dự báo việc hợp nhất này sẽ không tác động đáng kể đến lợi nhuận ròng của SAB trong ngắn hạn.

Vietcap dự phóng kết quả kinh doanh của Sabeco

Theo đó, Vietcap dự báo lãi ròng của Sabeco sẽ tăng 11% trong năm 2025, đạt 4.899 tỷ đồng và 5.161 tỷ đồng vào năm 2026, tương ứng mức tăng 5,3%.

Vietcap cũng dự báo Sabeco sẽ tăng chi phí quảng cáo (A&P) lên mức 8,8% doanh thu bia vào năm 2025, từ mức 7,8% vào năm 2024. Khoản chi này có thể sẽ được dùng để tài trợ cho các hoạt động A&P năng động hơn trong kênh bán hàng tại chỗ, nhờ khả năng nới lỏng mức phạt liên quan đến nồng độ cồn khi điều khiển phương tiện giao thông vào năm 2025 trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt.

Về mặt định giá, Vietcap đã tăng giá mục tiêu cho SAB lên 73.000 đồng/cp, tương ứng với tiềm năng sinh lời là 37,6%, bao gồm 6,3% lợi suất cổ tức và 31,3% tỷ lệ tăng.

Định giá của Sabeco đang thấp so với công ty cùng ngành trong khu vực

SAB hiện đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2025 là 14,9 lần so với P/E trung bình 10 năm của các công ty cùng ngành là 25,7 lần. Giá mục tiêu của Vietcap tương ứng P/E dự phóng năm 2025 của SAB ở mức 19,1 lần, thấp hơn 26% so với P/E trung bình 10 năm của các công ty cùng ngành (không bao gồm giai đoạn tháng 6/2020–tháng 2/2022 do ảnh hưởng của COVID-19).

>> Hoàn thành hơn 90% mục tiêu lợi nhuận, doanh nghiệp nhà Sabeco (SAB) tạm ứng cổ tức 20% bằng tiền