Loạt công ty chứng khoán định giá cổ phiếu FPT quanh vùng 5x

Triển vọng kinh doanh của CTCP FPT (HoSE: FPT) đang được các công ty chứng khoán đánh giá thận trọng hơn, khi động lực tăng trưởng từ các thị trường công nghệ quốc tế không còn duy trì tốc độ cao như những năm trước.

Trong báo cáo phân tích công bố ngày 2/11, Chứng khoán Vietcombank (VCBS) nhận định FPT đang gặp khó khăn trong việc duy trì lợi thế cạnh tranh trước sự thay đổi nhanh chóng của ngành công nghệ toàn cầu, đặc biệt là tác động từ AI tạo sinh.

Theo VCBS, doanh thu mảng công nghệ nước ngoài của FPT trong quý III/2026 đạt 9.636 tỷ đồng, tăng 8,2% so với cùng kỳ. Đây là bước giảm tốc đáng chú ý khi tăng trưởng đã lùi về một chữ số, thấp hơn nhiều so với mặt bằng hai chữ số của giai đoạn trước.

Đáng chú ý, thị trường Nhật Bản, vốn là động lực tăng trưởng chủ lực trong nhiều năm, chỉ ghi nhận doanh thu 4.270 tỷ đồng trong quý III, tăng 8% so với cùng kỳ. Con số này thấp hơn đáng kể so với mức tăng trưởng bình quân trên 20%/năm từng đạt được trước đó.

Tương tự, doanh thu tại thị trường Mỹ cũng chỉ tăng 8%, đạt 2.226 tỷ đồng. Trong khi đó, thị trường châu Á - Thái Bình Dương (APAC) giảm 2%, còn 1.898 tỷ đồng. Châu Âu là điểm sáng hiếm hoi với mức tăng 28%, song quy mô đóng góp vẫn tương đối khiêm tốn.

Theo nhóm phân tích VCBS, sự chững lại của hoạt động xuất khẩu phần mềm bắt nguồn một phần từ những thay đổi trong cấu trúc cạnh tranh của ngành dịch vụ công nghệ thông tin toàn cầu.

Sự phát triển của AI tạo sinh giúp một kỹ sư có thể đảm nhiệm khối lượng công việc lớn hơn, trong khi nhu cầu dịch vụ từ khách hàng chưa tăng tương ứng.

Điều này làm gia tăng áp lực cạnh tranh, đặc biệt đối với mô hình gia công phần mềm truyền thống vốn dựa nhiều vào lợi thế chi phí nhân công.

Bên cạnh đó, FPT còn chịu sức ép từ các doanh nghiệp công nghệ Ấn Độ như TCS, Infosys và Wipro, những đối thủ có lợi thế về quy mô và khả năng cạnh tranh giá.

Mặc dù giá trị hợp đồng ký mới trong 9 tháng đầu năm vẫn tăng 23%, đạt 36.137 tỷ đồng, VCBS cho rằng tốc độ chuyển hóa hợp đồng thành doanh thu đang chậm lại.

Điều này đặt ra thách thức đối với khả năng duy trì tốc độ tăng trưởng và biên lợi nhuận của FPT trong những năm tới, nhất là khi lợi thế cạnh tranh về chi phí nhân sự không còn rõ rệt như trước.

Không chỉ công nghệ, viễn thông và giáo dục cũng đối mặt áp lực

Bức tranh kinh doanh của FPT còn ghi nhận những tín hiệu kém tích cực tại hai lĩnh vực quan trọng khác là viễn thông và giáo dục.

Trong 9 tháng đầu năm 2026, doanh thu mảng viễn thông đạt 16.699 tỷ đồng, tăng 17% so với cùng kỳ nhờ mở rộng tệp khách hàng sử dụng dịch vụ băng thông rộng.

Tuy nhiên, tốc độ tăng giá vốn lên tới 29%, vượt xa mức tăng doanh thu, chủ yếu do chi phí vật tư, thiết bị và điện năng gia tăng. Theo VCBS, biên lợi nhuận gộp của mảng này thu hẹp khoảng 7 điểm phần trăm, trong khi lợi nhuận sau thuế chỉ tăng 14%, đạt 2.934 tỷ đồng.

Ở mảng giáo dục, tình hình còn kém khả quan hơn khi doanh thu quý III giảm 5% so với cùng kỳ, xuống còn 1.377 tỷ đồng, đánh dấu quý thứ tư liên tiếp tăng trưởng âm.

Lũy kế 9 tháng, doanh thu giáo dục đạt 4.508 tỷ đồng, giảm 3%. VCBS cho rằng áp lực cạnh tranh ngày càng gia tăng khi các trường đại học công lập mở rộng ngành đào tạo, đẩy mạnh chương trình liên kết quốc tế, trong khi các cơ sở giáo dục tư nhân cũng tăng tốc tuyển sinh ở những lĩnh vực công nghệ vốn là thế mạnh của FPT.

Dù những thách thức trên chưa khiến kết quả kinh doanh hợp nhất rơi vào suy giảm, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp đã chậm lại.

Trong quý III/2026, FPT ghi nhận doanh thu 19.370 tỷ đồng, tăng 12% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 2.723 tỷ đồng, tăng 11,8%.

Lũy kế 9 tháng, doanh thu đạt 56.314 tỷ đồng, tăng 12,9%, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 7.778 tỷ đồng, tăng khoảng 13%. Mức tăng lợi nhuận này thấp hơn đáng kể so với tốc độ tăng trưởng khoảng 19–21% từng ghi nhận trong giai đoạn 2023–2025.

Các công ty chứng khoán đưa giá mục tiêu FPT về vùng 50.000 đồng/cp

Trước triển vọng tăng trưởng kém tích cực hơn, VCBS đưa ra khuyến nghị Trung lập đối với cổ phiếu FPT, với giá mục tiêu 51.585 đồng/cp, tương ứng dư địa tăng giá chỉ khoảng 3% so với thị giá tại thời điểm lập báo cáo.

Mức định giá được VCBS xác định dựa trên phương pháp tổng các giá trị thành phần (Sum-of-the-Parts), xem xét riêng ba lĩnh vực kinh doanh chủ lực gồm công nghệ, viễn thông và giáo dục.

Trong khi đó, Chứng khoán DSC cũng đưa ra khuyến nghị Theo dõi đối với FPT, với giá mục tiêu 55.180 đồng/cp. Báo cáo nhấn mạnh áp lực cạnh tranh vẫn hiện hữu tại thị trường công nghệ nước ngoài của doanh nghiệp.

Như vậy, hai tổ chức phân tích đang đưa ra mức giá mục tiêu cho FPT trong khoảng 51.585-55.180 đồng/cp, phản ánh cách nhìn thận trọng hơn đối với triển vọng tăng trưởng của tập đoàn công nghệ này.

Dù vậy, việc giảm tốc không đồng nghĩa FPT đánh mất hoàn toàn triển vọng tăng trưởng. Doanh nghiệp vẫn sở hữu danh mục hợp đồng công nghệ quy mô lớn, hoạt động viễn thông có dòng doanh thu tương đối ổn định và đang đầu tư vào những lĩnh vực mới như AI, điện toán đám mây và hạ tầng công nghệ.

Tuy nhiên, theo đánh giá của các công ty chứng khoán, khả năng phục hồi tốc độ tăng trưởng tại thị trường nước ngoài, cải thiện biên lợi nhuận và chuyển hóa các khoản đầu tư AI thành kết quả kinh doanh thực tế sẽ là những yếu tố quan trọng quyết định triển vọng định giá FPT trong thời gian tới.

Trên thị trường, cổ phiếu FPT cũng đang trải qua giai đoạn điều chỉnh mạnh. Kết phiên 6/11, thị giá FPT ở quanh vùng 51.000 đồng/cp, thấp hơn 40% so với mức giá giao dịch hồi đầu năm.