Cổ phiếu Novaland (NVL) lình xình vùng đáy

CTCP Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va (Novaland - NVL: HoSE) được biết đến là doanh nghiệp có quy mô tài sản nằm trong Top 3 nhóm bất động sản đang niêm yết/giao dịch trên sàn đạt hơn 240.000 tỷ đồng (số liệu tại BCTC quý II/2024).

Với quy mô 19.500 tỷ đồng, vốn điều lệ hiện tại của Novaland đã tăng gấp gần 205 lần so với thời điểm được tách ra từ Tập đoàn Nova năm 2007 (95,3 tỷ).

Hồi tháng 4 vừa qua, HĐQT Novaland đã thông qua phương án chào bán cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với giá 10.000 đồng/cp (tỷ lệ thực hiện là 60%), tổng lượng phát hành thêm lên tới 1,17 tỷ đơn vị. Thời gian thực hiện dự kiến từ quý II đến quý IV/2024, sau khi được UBCKNN chấp nhận.

Một góc dự án Aqua City có vốn đầu tư 8 tỷ USD của Novaland

Nếu thành công, việc phát hành này sẽ giúp doanh nghiệp được điều hành bởi Chủ tịch Bùi Thành Nhơn nâng quy mô vốn điều lệ lên mức 31.200 tỷ đồng (gấp gần 330 lần sau 17 năm). Số tiền huy động hơn 11.700 tỷ đồng sẽ dùng để: Tái cơ cấu nợ và thanh toán một phần các khoản phải trả (855 tỷ đồng), thanh toán chi phí lương cho cán bộ nhân viên trong công ty (hơn 140 tỷ đồng), thanh toán chi phí vận hành chung của công ty (139 tỷ đồng), góp vốn vào các công ty con để phát triển dự án, thanh toán một phần các khoản phải trả, chi phí vận hành (hơn 10.566 tỷ đồng).

Cùng với dấu ấn tăng vốn, Novaland cũng đạt những thành công ấn tượng về kết quả kinh doanh trong đó có mức kỷ lục 14.900 tỷ đồng doanh thu năm 2021 và khoản lãi hơn 3.900 tỷ đồng năm 2020.

Tuy nhiên, sự lớn mạnh nhanh chóng thông qua các thương vụ M&A và đòn bẩy tài chính cao ngay lập tức tạo ra những rủi ro lớn đối với Novaland này, đặc biệt là từ biến cố trái phiếu bất động sản năm 2022 sau các vụ án Tân Hoàng Minh và Vạn Thịnh Phát.

Tình hình kinh doanh liên tục giảm sút khi doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2023 lần lượt giảm 68% và 87% so với mức đỉnh lịch sử, còn 4.747 tỷ và 486 tỷ đồng. Cũng cần nhấn mạnh, trong chuỗi tăng trưởng âm ba năm gần nhất, khoản lợi nhuận khác từ 700-1.800 tỷ đồng/năm từ việc sang nhượng cổ phần, thanh lý tài sản đã cải thiện trông thấy bức tranh kinh doanh của Địa ốc No Va.

Nửa đầu năm 2024, doanh thu Novaland chỉ ở mức 2.250 tỷ đồng - cách rất xa tham vọng cho cả năm. Tương tự, khoản lãi đột biến 946 tỷ đồng trong quý II giúp lãi bán niên chưa soát xét chuyển dương 345 tỷ đồng.

Nói về chất lượng tài sản và sức khỏe tài chính, lượng tiền mặt của doanh nghiệp đang ngày càng giảm sút chỉ trong hai năm 2022, 2023 khi "cơn bão" đáo hạn trái phiếu và tình trạng tắc nghẽn pháp lý dự án xuất hiện.

Các khoản phải thu liên tục phình to, gấp 8 lần chỉ sau 4 năm. Tồn kho của Novaland cũng tăng hàng chục nghìn tỷ đồng song song với hoạt động đẩy mạnh xây dựng, M&A dự án bất động sản và tăng vay nợ. Đáng nói ở chỗ, giá trị hàng tồn của doanh nghiệp (chủ yếu là xây dựng dở dang) đã gần như bất động trong hai năm gần nhất khi các siêu dự án như Aqua City Đồng Nai, NovaWorld Phan Thiết... bị vướng mắc pháp lý.

Hàng bán chậm trong khi áp lực trả nợ lớn đẩy Novaland và Chủ tịch Bùi Thành Nhơn vào thế "người trong cuộc, doanh nghiệp trong kẹt". Đến cuối quý II/2024, tập đoàn bất động sản này đang có khoản nợ phải trả lên tới 194.500 tỷ đồng, bao gồm gần 60.000 tỷ đồng nợ vay tài chính.

>> Chủ tịch MBBank thông tin về các khoản cho vay tại Novaland, Vingroup, Trung Nam

Trên nhiều báo cáo phân tích, nhóm bất động sản nói chung và Novaland nói riêng đều hiện diện ở Top đầu về tổng giá trị trái phiếu đến hạn thanh toán/trái phiếu chậm trả. Yếu tố tích cực được ghi nhận lúc này là việc dù có dư nợ vay lớn song trong quý II, tập đoàn chỉ phải chịu 74 tỷ đồng chi phí lãi vay - giảm so với con số 200 tỷ cùng kỳ năm trước. Lũy kế 6 tháng, chi phí lãi vay phải trả chỉ chưa đến 150 tỷ đồng - giảm 52% YoY. Nói cách khác, Novaland đang được một số chủ nợ áp dụng cơ lãi suất cho vay đặc biệt trong nỗ lực gỡ khó theo chỉ đạo của Chính phủ. Việc dự án Aqua City vừa được MBBank cấp thêm khoản tín dụng 1.100 tỷ đồng là dẫn chứng cho điều này.

>> Ai là chủ nợ lớn nhất của Novaland (NVL)?